2025-08-19（二）美烏俄會談，最後衝刺？台股創史高！大戶進場了？

摘要整理

台股表現與市場動態

• 台股創下歷史新高收盤價，2025 年 8 月 19 日收於 24,515 點，較前日小漲 31 點，顯示市場持續看多情緒
• 中小型股量能顯著增加，近一個月 OTC 市場爆量，暗示內資主力資金回流，與過去一年權值股主導的趨勢有所轉變
• 外資與投信買超力度不如預期，外資淨空單減少至 29,626 口，投信於 2 月至 4 月逢低買進後，6 月後買盤趨緩

國際局勢與談判進展

• 烏俄衝突談判進入衝刺階段，澤倫斯基與歐洲領導人在白宮與川普會談，達成初步共識，等待俄羅斯最終回應
• 澤倫斯基態度軟化，願意放棄部分領土治權但保留主權，提出停火優先、同步撤軍及長期安全保障三大條件
• 蓋洛普民調顯示烏克蘭民眾對加入北約信心下降，2025 年僅 32% 認為十年內可加入，33% 認為永遠無法加入

原油價格與地緣政治影響

• 國際局勢緩解可能影響原油價格，若俄羅斯制裁解除，原油供給增加或抑制價格上漲，需持續觀察市場動態
• 川普推動地緣政治軟化，目標提高原油開採量，2025 年全球原油供給預估可能因自由市場政策而擴張
• 美國對俄羅斯施加 100% 至 200% 懲罰性關稅，俄羅斯經濟壓力增加，可能影響其談判立場

美國股市與全球市場概況

• 美國四大指數表現分化，道瓊下跌 34 點（0.08%）至 44,911 點，標普 500 幾乎持平於 6,449 點，納指微漲 0.03% 至 21,629 點
• 全球股市表現亮麗，南韓股市 2025 年漲幅達 32%，上證指數創十年新高，漲幅 14%，顯示新興市場資金流入
• 台股年漲幅 7.2%，落後南韓及上證，但創歷史新高，市場預期可能存在落後補漲空間

台灣經濟成長與貿易順差

• 台灣主計處上修 2025 年經濟成長率至 4.45%，較 5 月預估 3.1% 大幅提升，明年預估下滑至 2.8%
• 台灣對美出口順差擴大，2025 年 1 月至 7 月達 700 億美元，預估全年順差達 1,402 億美元，2026 年達 1,509 億美元
• 民間消費與固定投資放緩，2025 年民間消費年增幅 2.43%，固定投資預估從 9% 降至 1.68%

傳產與房市挑戰

• 傳產面臨挑戰，無薪假人數從 4 月 1,500 人增至 4,000 人，工具機產業如瓏澤科實施周休三日以應對關稅與匯率壓力
• 房市內需收縮，七都新成屋總價中位數下跌 14% 至 15%，如新竹從 1,400 萬降至 1,188 萬，但單價跌幅較小，台北年增 2.73%
• 央行緊縮政策導致預算收縮，房價單價顯示市場未崩跌，9 月 18 日聯準會會議可能難釋放寬鬆訊號

投資與生活品質建議

• 小資族提升生活品質應優先投資健康，多用電與水，台灣電價與水價相對低廉，2025 年住宅電價相對發達國家具成本優勢
• 投資分三階段：健康與本業收入、財務投資、人生體驗感，優先確保身體放鬆以提升效率
• 傳產轉型或退出市場需權衡，中小企業若無力轉型，可考慮清庫存後變現資產，投資如台積電等穩健標的

觀點整理

市場總覽

1. 台股表現與歷史新高

   • 台股近期創下歷史新高收盤價，達 24,515 點，但漲幅（7.2%）相較其他市場如南韓（32%）、費城半導體指數（15%）等略顯落後，顯示有補漲空間。
   • 台股量能近期暴增，尤其是中小型股及櫃買指數（OTC），顯示內資（主力資金）回流，散戶與投信買盤活躍，帶動市場熱度。
   • 外資買超幅度不如預期，淨空單減少至 29,626 口，顯示外資對台股態度謹慎，主力買盤來自內資及散戶，而非外資或 ETF。

2. 中小型股輪動與脫鉤趨勢

   • 中小型股在過去一個月量能快速拉升，可能與海外股市脫鉤，進入新一輪輪動，反映內資對中小型股的偏好。
   • 過去一年台股經歷「恐慌蛙」到「關稅蛙」再到「多蛙」的轉變，投資情緒從恐慌轉為樂觀。

3. 融資餘額與市場心態

   • 融資餘額尚未突破 2,500 億，顯示投資人仍因 4 月份融資大砍的影響而心有餘悸，市場追高意願謹慎。
   • 投信採左側交易策略，低點（2 月至 4 月）積極買進，反彈後（6 月起）追高意願降低；外資則在 3 月至 4 月賣超，6 月至 7 月才開始回補。

國際局勢

1. 烏俄戰爭談判進展

   • 主持人認為烏俄戰爭談判進入關鍵階段，澤倫斯基與川普、歐洲領導人於白宮會談，達成初步共識，等待普丁的最終回應。
   • 澤倫斯基態度軟化，從不願喪失任何領土轉為願意放棄部分治權（東南部四州），但堅持主權及未被俄羅斯完全佔領的領土不割讓。
   • 烏克蘭提出三大條件：優先停火、雙方同步撤軍、長期安全保障（如類似北約第五條的共同防禦機制，但可由各國自行決定參戰程度）。
   • 俄羅斯要求烏軍撤出東南部四州並放棄加入北約，雙方仍存巨大鴻溝。

2. 川普的角色與影響

   • 川普積極推動談判，目標是終結戰爭並獲諾貝爾和平獎，強調若其執政，戰爭不會發生，並批評拜登政策導致戰爭僵局。
   • 川普的談判策略包括對俄施壓（如 100% 至 200% 懲罰性關稅），同時對烏克蘭施壓減少軍援，促使雙方妥協。
   • 主持人認為，若談判成功，可能緩解地緣政治緊張，影響原油價格及全球市場，但短期內俄軍不再進犯需美方安全保證。

3. 歐盟與烏克蘭的關係

   • 歐盟主席馮德萊恩表態支持烏克蘭加入歐盟，計畫 2025 年啟動入盟談判，作為對烏克蘭的安全承諾，彌補無法加入北約的遺憾。
   • 烏克蘭貪腐及制度問題可能拖延入盟進程，民眾對入盟信心下降（數據未明確提及）。

4. 烏克蘭民意變化

   • 根據蓋洛普民調，烏克蘭民眾對戰爭態度顯著轉變：
     • 2022 年，73% 支持戰鬥到勝利，22% 傾向談判；2025 年，69% 支持立即談判，24% 堅持戰鬥，顯示厭戰情緒高漲。
     • 對美國領導力的支持從 2022 年的 66% 降至 2025 年的 16%，不滿意度達 73%，反映對美國的失望。
     • 對俄羅斯支持率僅 1%，對中國 8%，德國則因軍援支持率升至 63%。
     • 對加入北約信心下滑，2022 年 64% 認為 10 年內可加入，2025 年僅 32%，33% 認為永遠無法加入。

美國股市

1. 四大指數表現

   • 道瓊指數下跌 34 點（0.08%），收 44,911 點；標普 500 指數下跌 0.6 點（0.01%），收 6,449 點；納斯達克指數上漲 6.7 點（0.03%），收 21,629 點；費城半導體指數上漲 23 點（0.41%），收 5,776 點。
   • 市場波動不大，顯示投資人對地緣政治談判結果及降息路徑持觀望態度。

2. 降息預期與通膨挑戰

   • 主持人認為，地緣政治緩解不一定利於降息，因美國通膨主要來自人力成本（薪資僵固性），而非油價或農價。
   • 若非法移民驅逐政策放緩，可能減輕通膨壓力，但目前通膨僵固性仍為核心問題。

全球股市

1. 全球市場表現

   • 南韓股市 2025 年漲幅 32%，受低基期及強勁買盤推動；費城半導體指數漲 15%；上證指數漲 14%，創 10 年新高，內資買盤活躍。
   • 日經 225 指數漲 11.2%，新加坡海峽指數漲 10.1%，標普 500 指數漲 9.8%，道瓊指數漲 5.94%。
   • 全球股市板塊輪動明顯，台灣需觀察是否具備落後補漲潛力。

2. 中國股市異動

   • 上證指數爆量上漲，內資買盤異常活躍，與美中貿易戰持續形成對比，顯示流動性溢出，但不代表末升段。

台灣經濟

1. 經濟成長預估

   • 主計處上修 2025 年經濟成長率至 4.45%，較 5 月預估的 3.1% 大幅提升，顯示經濟表現亮麗，超越中國及多數新興市場。
   • 2026 年預估成長率下滑至 2.8%，過去 10 年台灣經濟穩定在 3% 左右，未陷入深度衰退，2023 年成長率為 1.12%。

2. 貿易順差與 AI 熱潮

   • 7 月對美出口增長 63%，達 186 億美元，1 至 7 月順差達 700 億美元，超過 2024 年全年。
   • 順差成長來自 AI 應用擴張及關稅囤貨潮，預估 2025 年順差達 1,402 億美元，2026 年達 1,509 億美元。
   • 台灣對美投資遠超美國對台投資，2024 年台灣對美投資 141 億美元，美國對台僅 9 億美元，顯示台灣企業積極布局美國市場。

3. 內需與投資趨勢

   • 民間消費年增 2.43%，實質增長 0.85%，內需呈收縮趨勢；固定投資從 9% 高增長預估下滑至 2026 年的 1.68%。
   • 投資存量轉移至美國，台灣本地投資減少，反映全球供應鏈重組影響。

傳統產業處境

1. 減工時與轉型挑戰

   • 傳統產業面臨關稅戰、台幣升值及銀行緊縮銀根影響，部分企業如瓏澤科技（工具機製造）實施周休三日，減少工時人數從 4 月的 1,500 人增至近 4,000 人。
   • 傳統產業調整並非全因關稅戰，部分企業早在關稅生效前已開始轉型或庫存出清，中小企業面臨轉型或退場抉擇。

2. 產業轉型與退出選擇

   • 中小企業轉型成本高，部分選擇清庫存後退出市場，將資金轉投如台積電等權值股，或變現廠房，追求更高報酬。
   • 傳統產業勞動結構以外籍勞工為主，本國籍勞工比例下降，顯示產業輪動趨勢。

房市收縮

1. 房價與交易量變化

   • 預售屋交易量從台北到高雄年減 6 成至 8 成，永慶數據顯示新成屋總價中位數下跌，如新竹從 1,400 萬跌至 1,188 萬（跌 15%），但主持人認為總價數據因樣本數失真，實際跌幅可能不到 5%。
   • 信義房價指數顯示單價更準確：新竹年減 3.38%，台北年增 2.73%，桃園增 2.65%，台南增 3.1%，高雄及台中微跌約 1%。

2. 央行政策與市場預期

   • 房市收縮主要受央行緊縮政策影響，導致預算壓縮，交易量下滑，但房價未崩跌，市場處於啟動而非崩潰狀態。
   • 建商以總價下跌訴苦央行，購屋者則認為房價未大幅下跌，雙方邏輯分歧，9 月 18 日央行理監事會議可能難釋放寬鬆訊號。

生活品質建議

1. 小資族與中低收入戶的投資策略

   • 主持人建議小資族與中低收入戶提升生活品質，應優先投資健康與本業收入，而非過分專注買房或買股。
   • 台灣水電價格相對低廉，適度增加水電使用（如冷氣、泡澡）能以低成本提升舒適度，遠勝於過度節省犧牲生活品質。

2. 人生投資三步驟

   • 第一步：投資健康與本業收入，確保身體放鬆與工作效率。
   • 第二步：財務投資，如股票或房地產。
   • 第三步：人生體驗投資，提升生活愉悅感。

未來觀察重點

1. 聯準會政策與通膨

   • 即將召開的傑克森霍爾會議（8 月 22 日）將關注聯準會主席鮑爾的態度，地緣政治緩解不一定降低通膨，因核心通膨來自薪資僵固性。
   • 需觀察 CPI 與 PPI 是否持續脫鉤，以及聯準會如何表達數據獨立性。

2. 台股後續動能

   • 台股是否具補漲空間，取決於中小型股與櫃買指數的持續輪動，以及內資買盤是否進一步推升量能。
   • 外資動向與融資餘額變化將影響市場信心，主力資金回流是否持續值得關注。

3. 國際局勢與原油價格

   • 若烏俄談判成功，解除對俄制裁可能影響原油供給與價格，需觀察是否推升油價或擴大供給抑制價格。
   • 川普的談判成果可能影響全球地緣政治軟化，進而穩定市場。