2025-08-20（三）川普出招，入股英特爾大股東？烏俄收尾，通膨還有戲？

摘要整理

市場總覽與美股表現

• 亞洲股市受科技股回檔影響，盤前氣氛低迷，納斯達克指數因輝達股價重挫 3.5%，創 4 月關稅衝擊以來次大跌幅
• 標普 500 指數期貨早盤承壓，市場買盤承接意願高，顯示投資人對回檔後的市場信心仍存
• 道瓊工業指數上漲 10 點（0.02%），收 44,922 點，表現相對穩健；納斯達克下跌 314 點（1.46%），收 21,314 點

通貨膨脹與聯準會政策

• Jackson Hole 會議將聚焦通膨局勢，市場關注 PPI 與 CPI 脫鉤現象，核心通膨僵固性高，關稅通膨效應預計 10 月後顯現
• 川普施壓聯準會降息，認為當前無明顯通膨跡象，批評聯準會主席鮑爾拖延降息，重創房市，房貸利率高企導致交易量萎縮
• 花旗報告顯示通膨傳導鏈較長，上半年囤貨影響 CPI 與 PPI，電子產品價格跌幅達 10-15%，顯示通縮壓力

地緣政治與烏俄局勢

• 川普與澤連斯基及歐洲領袖會晤，推動烏俄和平談判，美國以空中力量協防烏克蘭，歐洲承擔地面支援
• 烏克蘭承諾向美國採購 1,000 億美元軍武，因戰爭結束可能縮減，歐洲軍工股重挫，原油價格跌至 65 美元/桶，進入空頭排列
• 川普強調烏克蘭不加入北約，美國以情報分享與資源協助為主，預計一至兩週內達成停戰協議

美國房地產市場現況

• 美國房市交易量萎縮，房價開始下跌，中南部地區跌幅達 2.5-5%，疫情期間低利率購房成為划算投資
• 外國買家購房金額達 560 億美元，年增 33%，以現金購房為主，推高租賃需求，壓縮本土居民購房能力
• 川普推動降息以降低房貸利率，刺激市場買氣，美國全國地產經紀人協會報告顯示外國買家交易量達 7.8 萬筆

白宮入股英特爾與半導體政策

• 白宮計畫持有英特爾 10% 股權，取代晶片法案補助，成為第一大股東，超越貝萊德 8.9% 持股
• 英特爾股價本月飆漲 28%，本益比從 20 倍升至 53 倍，創 2002 年以來新高，市值增 250 億美元
• 美國商務部長強調打造本土晶片供應鏈，降低對台灣依賴，英特爾與聯電合作 6 納米與 12 納米廠，聯電有望豁免關稅

美國投資與基建熱潮

• 2024 年全球 FDI 衰退 11%，北美投資額成長 23%，達 3,430 億美元，蘋果、輝達等企業投資額達數千億美元
• 美國本土出口訂單亮眼，阿聯酋承諾投資 1.4 兆美元，歐盟採購 7,500 億美元，日本投資 5,500 億美元
• 台灣企業如台積電、鴻海、緯創在美投資擴大，台積電亞利桑那廠認列 64.47 億美元收益，獲關稅豁免

中國原油與產業競爭

• 中國與印度搶購俄羅斯原油，中國每日進口 7.5 萬桶，印度每月進口 40-50 萬桶，降低製造成本
• 烏俄戰事結束後，俄羅斯原油制裁解封，中國煉油廠成本優勢或受衝擊，影響其通縮產品輸出能力
• 川普深化印太戰略，強化與日本、澳洲、菲律賓軍事合作，台海與南海展現武力，對中國形成壓力

投資策略與週期思考

• 英特爾高層頻換與策略搖擺，錯過代工模式與先進製程，落後台積電，近期裁員與資本投入並存，顯示組織僵化風險
• 投資應避免單一個股風險，建議分散投資如費半 SOXX ETF，順應產業週期，降低個股波動影響
• 台股下跌 274 點，投資人需關注景氣回檔與庫存調整，川普政策或延長景氣週期，建議在回檔時逢低布局

觀點整理

全球股市與經濟概況

1. 美股動態與科技股回檔

   • 主持人指出，受科技股顯著回檔影響，亞洲股市盤前氣氛低迷。納斯達克指數因輝達股價重挫 3.5%，創 4 月關稅衝擊以來次大跌幅，標普 500 指數期貨也承壓。
   • 美股雖處高位，但市場量能買盤承接意願高，顯示投資人視此次回檔為「漲多後的休息」。道瓊工業指數上漲 10 點（0.02%），收 44,922 點；標普 500 下跌 37 點（0.59%），收 6,411 點；納斯達克下跌 314 點（1.46%），收 21,314 點；費城半導體指數下跌 104 點（1.81%），收 5,671 點，均回測月線，跌幅有限。
   • 二季度財報顯示，80% 公司超預期，但原物料與非必須消費品表現落後，能源與公用事業參差不齊，AI 股表現亮眼，未受商品關稅影響。

2. 台股表現

   • 台股下跌 274 點，主持人認為可能是情緒性休息或景氣面弱化反映，需觀察川普是否能延長本輪景氣循環，或進入兩到三年一次的庫存回檔。投資人應在景氣低點把握上車機會。

3. 投資策略

   • 主持人建議採「被動擇股、主動擇時」，在情緒回檔時布局，確保最差報酬為大盤水準，並追求超越大盤表現。分散投資（如 ETF 或市值前 50 大企業）可降低單一個股風險，順應生產力循環。

通貨膨脹與聯準會政策

1. 通膨壓力與聯準會動向

   • 主持人強調 Jackson Hole 會議將聚焦通膨局勢，特別是 PPI 與 CPI 脫鉤問題，以及核心通膨僵固性與關稅通膨的影響（預計 10 月至 11 月顯現）。
   • 川普試圖限制聯準會緩降息，認為地緣政治緊張消退與原油價格下滑（布蘭特原油從 80 美元跌至 65 美元）降低通膨壓力，應加速降息。
   • 花旗報告指出，通膨傳導鏈較長，上半年囤貨導致 CPI 與 PPI 未顯現商品通膨。電子產品（尤其 iPhone 16）價格跌幅達 10-15%，iPhone 17 可能進一步引發 3C 產品通縮。

2. 降息預期

   • 市場預期 9 月降息，甚至出現降兩碼論調。主持人認為聯準會若先降息一碼，可觀察關稅通膨後再決定後續步調，降低停滯性通膨風險，因供應鏈未收縮、地緣政治穩定。
   • 歷史上 Jackson Hole 會議多偏鴿派，16 次會議僅 5 次美股收跌，跌幅超 1% 僅 2019 年與 2022 年。

地緣政治與國際局勢

1. 烏俄戰爭尾聲

   • 川普與澤倫斯基及歐洲領袖會晤，推動烏俄和平談判，美國以空中力量協防烏克蘭，歐洲提供地面支援。川普警告普丁若不簽和平協議將面臨困境，並明確表示烏克蘭不可能加入北約。
   • 和平談判進展導致原油價格重挫（布蘭特原油跌至 65 美元，進入空頭排列），歐洲軍工股全面下跌。烏克蘭承諾向美國採購 1,000 億美元軍武，但因戰爭結束可能縮減。

2. 戰略重心轉向西太平洋

   • 烏俄戰爭結束後，川普將戰略重心轉向西太平洋，深化與日本、澳洲、菲律賓的軍事合作，在台海與南海展現武力，對中國形成壓力。
   • 中國與印度過去搶購俄羅斯低價原油（中國日進口 7.5 萬桶，印度月進口 40-50 萬桶），支撐低成本製造優勢。戰爭結束後，俄羅斯原油制裁可能解除，衝擊中國煉油廠成本優勢。

美國房地產市場

1. 房市困境

   • 美國房市交易量萎縮，房價開始下跌，結束疫情期間「房市差但房價漲」的現象。疫情時低利率（2%）購房成為最佳投資，但目前高利率壓抑本土買氣。
   • 外國買家以現金購房（年增 33%，達 560 億美元，7.8 萬筆交易），不受高利率影響，推高租賃需求，為外國房東帶來高回報，卻加劇本土居民購房壓力。

2. 川普的降息訴求

   • 川普批評聯準會主席鮑爾（稱其“too late”），認為高利率重創房市，導致民眾難取得房貸。他強調當前無通膨跡象，敦促 Jackson Hole 會議採鴿派立場，避免將關稅通膨納入考量。

半導體產業與供應鏈

1. 白宮入股英特爾

   • 美國政府計畫持有英特爾 10% 股權，取代晶片法案補助，成為最大股東（超越貝萊德 8.9%）。此舉旨在重建高階晶片製造產能，確保納稅人回報與國安考量。
   • 英特爾受白宮入股傳聞及軟銀 20 億美元投資推動，股價本月飆漲 28%，本益比從 20 倍升至 53 倍，創 2002 年來新高。主持人對其長期獲利能力存疑，認為政策推動難掩技術與經營挑戰。

2. 台積電與聯電的角色

   • 台積電在亞利桑那廠認列 64.47 億美元投資收益，獲晶片關稅豁免，展現競爭力。主持人認為台積電雖面臨挑戰，但仍領先英特爾。
   • 聯電因與英特爾在 6 納米與 12 納米廠合作，可能獲關稅豁免，成為受惠者。高通、瑞薩、英飛凌、聯發科等已在聯電投片，帶動營收成長。

3. 美國半導體政策

   • 財政部長貝森特支持出售 H20 晶片給中國，認為可抑制華為發展，同時改革政策確保晶片供應鏈根植美國。商務部長盧特尼克強調晶片自主，減少對台灣依賴，樂觀看待英特爾崛起。
   • 主持人對英特爾前景持保留態度，認為其過去錯失代工模式、技術落後台積電、高層頻換與裁員等問題，難以憑政策翻身。

投資趨勢與供應鏈佈局

1. 美國投資熱潮

   • 2024 年全球 FDI 衰退 11%，但北美成長 23%，達 3,430 億美元。2025 年美國投資額將更亮麗，蘋果（6,000 億美元）、輝達（5,000 億美元）、台積電（1,650 億美元）等帶動 AI 與基建熱潮，推升人力與基建需求。
   • 多國承諾對美投資與採購，如阿聯酋（1.4 兆美元）、卡達（1.2 兆美元）、歐盟（7,500 億美元採購）、日本（6,000 億美元採購），推升美國出口訂單。

2. 台灣企業赴美投資

   • 台積電供應鏈（漢唐、凡軒、兆聯）及 AI 伺服器製造商（如環球晶 75 億美元、鴻海 4.5 億美元、緯創 5 億美元）積極赴美設廠，獲關稅豁免優勢。
   • 和碩未公布赴美投資，股價從 120 元跌至 70 元（跌幅近 50%），反映市場對其基本面與關稅風險的擔憂。

投資哲學與風險管理

1. 週期輪替與風險分散

   • 主持人以「週期定理」比喻產業與個股起伏，強調大多數公司僅經歷一輪高低週期，少數能長期穩定。投資應避免執著單一個股，轉向 ETF 或費城半導體指數（SOXX）以分散風險。
   • 以「養一條魚與養一池魚」比喻，分散投資可降低單一個股（如和碩）下跌的影響。

2. 理性決策

   • 主持人以「酒鬼看車」故事提醒投資人避免自以為清醒的誤判，應檢視自身優勢而非嘲笑他人錯誤。投資需謹慎判斷週期輪替，把握景氣低點布局。

總結

主持人認為，全球市場正處於高位回檔階段，投資人應關注 Jackson Hole 會議對通膨與降息的指引，以及川普政策對地緣政治、房市與半導體產業的影響。台股與美股短期波動為正常調整，長期看好美國 AI 與基建投資熱潮，台灣企業如台積電、聯電將受惠於供應鏈重組。投資策略上，強調分散風險與主動擇時，順應生產力循環，把握景氣低點機會。