2025-08-26（二）陸稀土收緊！關稅戰未完？科技巨頭壟斷 AI，該擔心嗎？

摘要整理

市場總覽與美股動態

• 美國股市四大指數表現分化，道瓊工業指數下跌 349 點，跌幅 0.77%，收於 45,282 點；標普 500 下跌 27 點，跌幅 0.43%，收於 6,439 點；納斯達克下跌 47 點，跌幅 0.22%，收於 21,449 點；費城半導體指數微漲 1 點，漲幅 0.03%，收於 5,756 點
• 市場擔憂美股估值泡沫，標普 500 前瞻本益比達 23 倍，接近 2021 年量化寬鬆高峰及 2000 年網路泡沫水準，但等權指數本益比僅 17 倍，顯示估值壓力集中於七大科技巨頭
• 投資人高度關注輝達財報，預期其財報將反映資本支出上調趨勢，影響市場對科技股成長預期

美韓會晤與關稅議題

• 川普與南韓領導人李在明會晤，明確表示維持對南韓商品 15% 的關稅，未因南韓釋出 1,500 億美元投資方案及 360 億美元波音訂單而鬆動
• 南韓航空宣佈 360 億美元波音訂單，包含 103 架客機及 206 顆引擎，創下歷史新高訂單量，顯示南韓試圖以經濟合作換取關稅豁免
• 會談涉及北韓問題及造船合作，川普強調與金正恩保持良好關係，並提出在北韓建「川普大樓」的玩笑，顯示地緣政治與經濟談判交織

台美貿易談判進展

• 台灣副閣揆鄭麗君透露，8 月以來與美方進行三次會議，討論美規車進口免關稅、非關稅貿易壁壘及 232 條款等議題，談判聚焦對等關稅、避免稅率疊加及合理協商
• 美方要求台灣進一步開放整車進口市場，但檢驗標準與制度對接仍需磋商，顯示談判進展緩慢
• 南韓關稅談判未獲突破，台灣面臨類似壓力，關稅已開始實施，談判時間壓力增加

美中稀土與貿易對峙

• 川普表示若中國不輸出稀土磁鐵，美國將對中國課徵 200% 關稅，中國工信部新規則將進口原料納入配額管理，顯示北京強化稀土戰略掌控
• 中國稀土概念股近期全面飆漲，反映市場預期稀土供應緊張，美國談判需更多籌碼以確保稀土穩定供應
• 中國成熟製程晶圓產能快速擴張，2025 年月產能相當於 5 座聯電，擠下全球二線晶圓廠，成為僅次於台灣的成熟製程製造國

中國電動車與反傾銷爭議

• 中國電動車平均售價 2.5 萬美元，低於燃油車 2.61 萬美元，美國與德國電動車售價分別高於燃油車 31% 及 34%，顯示中國低價傾銷優勢
• 2024 年世界貿易組織收到 368 件反傾銷申訴，其中 152 件針對中國，占 40%，中國出口單位價格自 2023 年起呈負值，出口量年增 7-8%
• 中國採用低成本碳酸鋰鐵電池（LFP），壓低電動車製造成本，全球電池與電動車龍頭集中於中國，長期輸出通縮壓力清洗全球車市

烏俄戰事與歐盟態度

• 川普表示俄羅斯若兩週內不參與談判，將面臨新制裁或關稅，透露與普京通話討論核武控制及戰爭結束，但普京拒絕美方停戰提議
• 歐盟領導人馬克宏等擔憂過度讓步俄羅斯將損害國際秩序信譽，若承認俄羅斯武力佔領烏克蘭領土，可能影響對台灣問題的立場
• 德國計畫擴軍至 46 萬人，增加 75%，並考慮恢復義務兵役，但民調顯示 60% 的 18 歲年輕人反對徵兵，顯示歐洲內部軍事準備挑戰

中國股市與貨幣政策

• 中國股市滬深 300 指數上漲 2.1%，創三年新高，成交金額達 3.1 兆人民幣，為歷史次高，顯示資金流入強勁
• 中國人民銀行本月透過中期借貸便利（MLF）及逆回購操作投放 6,000 億人民幣，為今年最大規模貨幣寬鬆，結合財政刺激推動基礎建設
• 中國房地產指數開始上揚，但基本面改善滯後，市場流動性增長主要由政策驅動，而非經濟基本面顯著改變

投資策略與市場慣性

• 美股長期牛市慣性強，1928 至 2024 年平均年化報酬率 10%，73% 年份上漲，牛市平均持續 5 年，報酬率 254%，熊市跌幅約 30%
• 標普 500 過去十年報酬率 257%，輝達漲幅達 36,739%，顯示權值股主導漲勢，但每輪領漲股票不同，投資需關注景氣高低基期
• 投資策略強調在情緒悲觀週期避免恐慌出清，熊市需堅定信念，牛市則需謹慎避免追高，根據景氣週期調整扣款力度

觀點整理

美韓關係與關稅談判

1. 川普對南韓關稅的堅定立場：

   • 川普在與南韓領導人李在明會晤後，明確表示不會修改對南韓商品 15% 的關稅協定，顯示美國在貿易政策上的強硬態度。
   • 李在明試圖遊說放寬關稅條件（例如豁免疊加關稅或降低 1% 至 2% 的稅率），但未獲進展，顯示美國對盟友的談判壓力。

2. 南韓的示好舉措：

   • 南韓航空宣佈 360 億美元的波音訂單，包含 103 架波音客機（50 架 737、25 架 787）及 206 顆引擎，創下歷史新高。
   • 南韓政府提出 1,500 億美元的投資方案，聚焦美國中西部、西南部、東南部（特別是佛羅達州）的造船業擴建，聘用美國工人，作為對美國的示好。
   • 儘管如此，川普未承諾進一步的關稅豁免，顯示南韓的籌碼尚未換得實質回報。

3. 北韓問題與雙邊合作：

   • 川普強調與金正恩維持良好關係，期待未來舉行峰會，促進南北韓和平。
   • 李在明提議川普在北韓興建「川普大樓」，並在半島和平進程中扮演關鍵角色，顯示雙方在北韓議題上的友好姿態。

台美貿易談判

1. 談判進展與挑戰：

   • 台灣副閣揆鄭麗君表示，8 月以來台美已舉行 3 次會議，討論美規車進口免關稅、非關稅貿易壁壘及 232 條款等議題。
   • 美方要求台灣進一步開放整車進口市場，但檢驗標準與制度對接仍在磋商中，細節尚未敲定。
   • 台灣談判三大目標：
     • 爭取對等關稅降低。
     • 避免稅率疊加。
     • 就 232 條款進行合理協商。

2. 與南韓的比較：

   • 南韓李在明親赴白宮仍未取消疊加關稅，顯示台灣在談判中面臨類似壓力。
   • 主持人指出，台灣已被課徵關稅，時間壓力較大，談判進展相對緩慢。

美中關係與稀土爭端

1. 川普對中國的態度：

   • 川普計劃年內訪問中國，並表示若中國不輸出稀土磁鐵給美國，將面臨 200% 的關稅。
   • 中國近期收緊稀土開採、冶煉及分離的規則，將進口原料納入配額管理，顯示北京在戰略資源上的掌控力增強。
   • 中國稀土概念股近期全面飆漲，顯示市場對稀土供應緊張的預期。

2. 中國的傾銷與全球貿易影響：

   • 中國成熟製程晶圓產能快速擴張，2025 年月產能相當於 5 座聯電，成為僅次於台灣的成熟製程製造國。
   • 中國低價傾銷對台灣二線晶圓代工（如聯電）造成壓力，但美國重建半導體供應鏈的政策，使聯電等台灣廠商意外受益，獲得轉單。
   • 中國電動車平均售價（2.5 萬美元）低於燃油車（2.61 萬美元），比美國（6.05 萬美元）和德國（6.38 萬美元）電動車價格低得多，顯示中國透過低成本電池（如 LFP）壓低全球價格，引發傾銷爭議。
   • 2024 年全球反傾銷申訴共 368 件，其中 152 件針對中國，佔比 40%，顯示中國出口單位價格持續下跌，數量卻增長 7% 至 8%。

3. 全球貿易結構改變：

   • 川普試圖改變全球貿易結構，遏制中國的「內卷化」傾銷，防止其通過低價策略摧毀他國產業。
   • 中國近期表態欲停止內卷化，以避免國內外產業均受損，但實際成效待觀察。

美印關係與太陽能爭端

1. 美國對印度的關稅壓力：

   • 美國對印度太陽能模組課徵 64% 關稅，同時因印度進口俄羅斯原油，關稅提升至 50%。
   • 印度試圖借中國被高關稅限制的機會，擴大美國太陽能市場份額，但 2024 年市佔率未顯著增長。

2. 中美印三角關係：

   • 主持人指出，美中、美印及中印關係尚未明朗，美國與傳統西方盟友的關係相對清晰，但與新興市場的協調仍存挑戰。

烏俄戰局與國際態勢

1. 川普的立場與挑戰：

   • 川普表示普京不願與澤倫斯基會面，導致談判僵局，強調「探戈需要兩人跳」，認為烏俄需自行達成共識。
   • 川普警告，若俄羅斯兩週內不談判，可能面臨新一輪制裁或關稅。
   • 川普透露與普京通話，討論戰爭與核武控制，但對普京的行動（如轟炸）保持戒慎。

2. 俄羅斯立場：

   • 俄外長拉夫羅夫重申，北約東擴是戰爭根源，烏克蘭需接受中立及俄語族群保護條件，並質疑澤倫斯基的合法性。
   • 俄羅斯拒絕美方提出的停戰與和平路徑，顯示談判短期內難有進展。

3. 歐盟態度：

   • 歐盟領導人（如馬克宏、馮德萊恩）擔憂對俄羅斯過度讓步可能損害國際秩序，特別是若承認俄羅斯武力佔領烏克蘭領土（如頓巴斯、克里米亞）。
   • 馬克宏提到，若國際社會因俄羅斯核武強權而妥協，可能影響對中國及台灣問題的立場，削弱民主同盟的信譽。
   • 德國因兵源不足，計劃恢復義務兵役，擴編軍隊至 46 萬人，但民調顯示過半 18 歲年輕人反對徵兵，顯示歐洲內部挑戰。

全球股市與經濟觀察

1. 美股市場：

   • 四大指數表現：道瓊下跌 349 點（0.77%），收 45,282 點；標普下跌 27 點（0.43%），收 6,439 點；納指下跌 47 點（0.22%），收 21,449 點；費半上漲 1 點（0.03%），收 5,756 點。
   • 美股三大指數創歷史新高，但基本面跟進緩慢，市場擔憂七巨頭（輝達、蘋果等）推動的估值泡沫。
   • 標普 500 前瞻本益比達 23 倍，接近 2021 年 QE 高峰及 2000 年網路泡沫水準，但等權指數本益比僅 17 倍，顯示泡沫集中於權值股。
   • 輝達財報備受關注，因其反映資本支出上調趨勢，可能影響市場對科技股的信心。

2. 中國股市：

   • 滬深 300 指數上漲 2.1%，創三年新高，成交金額達 3.1 兆人民幣，接近歷史次高，顯示資金流入強勁。
   • 中國人行透過 MLF 及逆回購操作投放 6,000 億人民幣，結合財政刺激（如雅魯藏布江基建計劃），提振市場流動性。
   • 中國房地產指數出現拐頭，房價是否跟進值得關注。

3. 台股與長期慣性：

   • 台股小跌 15 點，收 24,602 點。
   • 台股長期慣性與美股不同，受配息等因素影響，需數十年才創歷史新高，與美股頻繁創新高形成對比。

4. 投資策略與心態：

   • 美股牛市平均持續 5 年，報酬率 254%，熊市跌幅約 30%，年化報酬率約 10%（1928-2024）。
   • 長期投資美股可抵消短期波動，但需根據景氣高低基期調整現金部位。
   • 熊市考驗投資者信仰，需避免低點恐慌出清；多頭市場則需謹慎，避免過度追高。
   • 主持人以美劇情節為喻，強調投資需結合理性判斷（高低基期）與信念，度過市場波動。

5. 權值股的變遷：

   • 過去十年，標普 500 報酬 257%，輝達漲幅達 36,739%，遠超蘋果（664%）、Meta（727%）等，顯示權值股推動市場，但領漲股票不斷變化。
   • 投資者需注意每次牛市的領漲股不同，避免追逐單一熱門標的。

總結與投資建議

1. 宏觀局勢：

   • 全球貿易結構正經歷重塑，美國對盟友（如南韓、台灣）施加關稅壓力，對中國則聚焦稀土與傾銷問題，對印度則限制太陽能與原油進口。
   • 烏俄戰局僵持，歐盟擔憂過度讓步損害國際秩序，可能影響台灣問題的國際立場。

2. 投資思維：

   • 市場波動是常態，長期投資需依據景氣週期調整策略，熊市考驗耐心，多頭市場需謹慎估值。
   • 中國股市受政策刺激上漲，但基本面尚未顯著改善；美股則需關注七巨頭的估值風險。
   • 台灣投資者需密切關注台美貿易談判進展，及中國傾銷對成熟製程產業的影響。

3. 節目結語：

   • 主持人強調選擇正確時機、符合個人投資信仰的重要性，鼓勵投資者訂閱、按讚、分享節目，並祝開盤順利。