2025-08-22（五）聯準會大風吹！鮑爾將轉鴿？美股還能漲？

摘要整理

美歐貿易協議

• 美歐達成最新關稅備忘錄協議，美國對歐盟商品課徵 15% 關稅，歐盟爭取到晶片及藥品關稅不超過 15%
• 歐盟承諾至 2028 年前採購 7500 億美元能源及 400 億美元 AI 晶片與武器，擴大美國市場影響力
• 歐盟全面取消美國工業品及部分農產品關稅，換取美國最惠國稅率，顯示關稅戰趨向尾聲

聯準會獨立性挑戰

• 川普施壓聯準會，點名理事麗莎庫克涉嫌房貸詐欺，要求其辭職，恐為安插親信創造空間
• 聯準會理事會七席中，川普提名者已占多數（鮑爾、包曼、米倫、華勒），影響未來降息政策
• 美國房地產市場受高利率衝擊，二手房中位數售價 42.24 萬美元，高於新房 40.18 萬美元，顯示市場倒掛

美國經濟與市場表現

• 美國 8 月製造業 PMI 創 2022 年來最快增速，顯示製造業復甦，支撐經濟擴張
• 美股高位震盪，道瓊工業指數下跌 152 點至 44,785 點，標普 500 下跌 25 點至 6370 點
• 沃爾瑪財報顯示二季度獲利低於預期，下跌 4.49%，反映通膨壓力與消費市場放緩

美俄烏局勢與地緣政治

• 俄羅斯發動 574 架無人機及 40 枚飛彈空襲烏克蘭，擊中美國消費電子廠，顯示和平談判受挫
• 川普暗示支持烏克蘭反擊，市場擔憂油價上漲及軍工股波動，油價昨日已開始回升
• 美烏俄原計劃一至兩週內舉行三方峰會簽署停戰協定，目前進展不明，地緣風險加劇

美國內政與移民政策

• 川普下令國民兵進駐華府，1700 名國民兵巡邏首都，一週內拘留約 500 人，強化治安整治
• 美國移民與海關執法局拘留人數 7 個月內直線上升，超越 2017 年川普上任初期水準
• 川普推動強硬移民驅逐政策，針對非法移民與幫派成員，引發軍事化執法爭議

毒品戰爭與拉美局勢

• 美國派遣三艘神盾級驅逐艦至委內瑞拉外海，加強打擊拉美毒梟，川普敦促墨西哥採取強硬措施
• 墨西哥毒梟控制全國約 1/3 國土，每年造成 4.5 萬人死亡，2025 年北部幫派混戰已致 1 萬人死亡
• 南美古柯鹼種植面積擴張，產量從 2005 年 1000 噸增至 2025 年約 4000 噸，毒品問題加劇

台灣經濟與市場兩極化

• 台灣經常性薪資連續一年翻正，預計 2026 年基本工資上漲 3% 至 4%，購買力超越通膨
• 台股平盤震盪，收在 23,956 點，電力景氣燈號為黃紅燈，顯示半導體產業帶動高用電量
• 台灣經濟呈兩極化，無薪假人數達 4000 人，其中 2300 人因關稅影響，傳產與半導體表現分化

全球經濟挑戰與比較

• 日本 20 年期國債利率達 2.65%，創 1999 年來新高，實質薪資下降 2%，購買力快速萎縮
• 美國軟體業海外獲利龐大，貿易逆差看似嚴重，但文化與產品輸出免關稅，支撐經濟優勢
• 台灣企業採相互照應投資模式，分散關稅與地緣風險，江湖企業組成水房單一獲利達 2000 萬美元

觀點整理

美歐貿易協議與關稅戰尾聲

1. 美歐達成關稅備忘錄協議：

   • 美國對歐盟課徵 15% 的關稅，歐盟爭取到藥品及半導體產品免受高額關稅，最高稅率上限為 15%，晶片與藥品關稅獲得豁免。
   • 歐盟讓步，全面取消對美國工業品及部分農產品（如堅果、乳製品、加工食品等）的關稅，並承諾於 2028 年前採購 7,500 億美元的能源、400 億美元的 AI 晶片及武器，擴大美國在歐洲市場的影響力。
   • 主持人觀點：這份協議象徵大西洋經貿關係重塑，歐盟犧牲部分產業自主性換取較低稅率，顯示關稅戰已接近尾聲，關稅引發的通膨預期已被鎖定，最大通膨程度已基本確定。

2. 川普的關稅策略：

   • 川普對歐盟、日本、南韓等國的關稅談判顯示其策略靈活，晶片及藥品關稅豁免顯示其「會玩這一手」，最終為美國爭取更多利益。
   • 主持人觀點：川普的關稅戰策略有效壓榨他國，讓美國利益進一步上行，但關稅通膨對聯準會決策形成挑戰。

聯準會獨立性與降息壓力

1. 聯準會面臨的政治壓力：

   • 川普持續施壓聯準會，點名理事麗莎庫克（Lisa Cook）涉嫌房貸詐欺，要求其辭職，顯示其試圖干預聯準會獨立性。
   • 麗莎庫克作為拜登提名的首位非裔女性理事，若因醜聞辭職，將為川普安插親信提供空間，聯準會內部親川普派理事（如包爾、包曼、米倫、華勒）已占優勢。
   • 主持人觀點：聯準會獨立性受到衝擊，川普逐步影響聯準會政策，若親川普派持續擴張，未來 2 至 3 年可能改變聯準會降息步調與政策穩定性。

2. 降息預期與經濟數據分歧：

   • 市場對聯準會 9 月降息預期強烈，但近期數據（如 PPI 飆升、CPI 低於預期、非農數據下修、製造業 PMI 回升至 50 以上）顯示經濟趨勢不明，增加聯準會決策難度。
   • 主持人觀點：聯準會主席鮑爾在 Jackson Hole 央行年會的談話預計保持中性，強調觀察關稅通膨的滯後效應，但川普的低利率訴求（因其房地產與債券資產對高利率敏感）將持續施壓。

3. 川普的資產與降息動機：

   • 川普個人財產包括 56 億美元的川普媒體科技集團、11 億美元的房地產、2.9 億美元的債券及 4.1 億美元的現金，高利率對其房地產與債券資產造成壓力。
   • 主持人觀點：川普推動降息的動機不僅來自經濟考量，也與其個人資產配置有關，尤其是房地產與債券對利率的高度敏感性。

美俄烏戰事與地緣政治

1. 烏俄談判僵局：
   • 美國試圖主導烏俄和平談判，但俄羅斯發動 7 月中旬以來最大規模空襲（574 架無人機、40 枚飛彈），擊中包括美資工廠在內的目標，引發美國企業抗議。
   • 川普發文批評拜登政策，暗示可能提供烏克蘭攻擊性武器（如戰斧飛彈），顯示談判可能破裂。
   • 主持人觀點：烏俄戰事進入僵局，川普可能採取更強硬立場，導致油價上漲與資產價格波動，市場對地緣政治緊張的擔憂加劇。

美國內政與移民政策

1. 華府治安與國民兵進駐：

   • 川普下令國民兵進駐華盛頓特區巡邏，處理治安與非法移民問題，一周內抓捕約 500 人，其中一晚抓捕近 100 人，顯示強硬執法決心。
   • 主持人觀點：國民兵進駐偏離常規治理，形同「軍事化」執法，雖未違法但引發爭議，顯示川普對治安與非法移民問題的強硬路線。

2. 毒品戰爭與拉美政策：

   • 川普派遣 3 艘神盾級驅逐艦至委內瑞拉外海，加強對拉美毒梟的打擊，並敦促墨西哥採取強硬措施，但墨西哥強調主權拒絕美方軍事干預。
   • 墨西哥毒梟問題嚴重，幫派控制約 1/3 國土，每年造成 4.5 萬人死亡，毒品從南美經亞馬遜流域轉運至美國。
   • 主持人觀點：川普對毒品問題的強硬態度可能引發進一步干預，增加地緣政治風險，但國內對打擊毒品的共識高，副作用在於聯邦人力短缺（裁員 5 萬人）可能限制執行力。

美股與全球市場表現

1. 美股走勢：

   • 美股高位震盪，道瓊下跌 152 點（0.34%）至 44,785 點，標普下跌 25 點（0.4%）至 6,370 點，納指下跌 72 點（0.34%）至 21,100 點，費半下跌 27 點（0.49%）至 5,603 點。
   • 沃爾瑪財報重挫 4.49%，反映通膨壓力與經濟放緩影響消費市場。
   • 主持人觀點：美股在川普政策推動下保持強勢，但關稅、勞動市場、地緣政治等利空因素被市場「鈍化」，投資者對利空的敏感度降低，需更大衝擊（如 4 月關稅戰）才可能引發顯著下跌。

2. 台灣市場與經濟分化：

   • 台灣經濟處於上行階段，基本工資預計上漲 3% 至 4%，經常性薪資連續一年翻正，購買力超越通膨，但體感落差仍存。
   • 無薪假人數緩步上升至 4,000 人，其中 2,300 人因關稅影響。景氣信號燈為綠燈，但製造業為藍燈，電力景氣為黃紅燈，顯示半導體產業帶動用電量，經濟呈兩極化。
   • 主持人觀點：台灣經濟總體表現不錯，但傳產與半導體分化嚴重，傳產失業潮逐步展開，需關注關稅與匯率對企業的雙重打擊。

台灣黑色產業與全球比較

1. 台灣黑色產業：
   • 台灣企業（如天道盟、竹聯幫）透過合作組成洗錢水房，單一水房獲利 2,000 萬，顯示分散關稅與地緣政治風險的能力。
   • 主持人觀點：台灣黑色產業與墨西哥毒梟相比，因民主環境而較為「溫和」，但仍具競爭力，顯示各國均有內部問題需處理。

總體評論

• 川普治理特徵：
  • 主持人認為川普治理高效、不拖泥帶水，但爭議不斷。其政策從關稅戰、聯準會壓力、烏俄談判到移民驅逐，皆顯示強硬路線，短期有效但副作用可能在 6 至 9 個月內顯現。
• 市場展望：
  • 美國經濟與股市展現韌性，但地緣政治、關稅通膨與聯準會獨立性問題可能帶來長期挑戰。
  • 台灣經濟兩極化，半導體產業支撐總體表現，但傳產面臨失業與關稅壓力，需謹慎觀察。

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