2025-11-14（五）10 月關門數據停擺，道瓊急挫 800 點；大空頭認輸！美股將反轉？

摘要整理

美股暴跌與市場情緒轉變

• 美股三大指數單日重挫，道瓊下跌 797 點跌幅 1.65%、標普下跌 1.66%、納斯達克下跌 2.29%
• 科技與通信服務板塊領跌，費城半導體更重挫 3.67%，納指創下 10 月 10 日以來最慘單日表現
• 比特幣單日跌至 9.8 萬美元，創近 6 個月新低，顯示風險資產普遍出現獲利了結賣壓並觸及中長期均線

大空頭 Michael Burry 清算基金

• 「大賣空」主角 Michael Burry 宣布年底前清算對沖基金，僅保留少部分資金用於審計與稅務
• Burry 坦言自己的價值判斷已長期與市場不同步，這是繼 2008 年後第二次關閉基金
• 基金清算聲明其實早在 10 月 27 日就已發出，並澄清放空部位僅 920 萬美元而非 9 億美元

價值投資者在 AI 泡沫中的困境

• 當前美股整體估值已高於 2000 年網路泡沫，高盛綜合估值模型顯示目前比 2000 年還貴
• 市場接受更高本益比是因為期待 AI 帶來 EPS 大幅成長，但價值投資者普遍買不下手
• 歷史顯示看對趨勢卻死於波動的案例頻傳，2021 年富邦 VIX ETF 從 20 元慘跌至 1.48 元被迫下市

川普召集華爾街巨頭白宮晚宴

• 監管放鬆預期升溫
• 川普邀請摩根大通戴蒙、貝萊德芬克、高盛所羅門、摩根士丹利與黑石施瓦茲曼等金融巨頭赴白宮晚宴
• 市場解讀可能進一步放鬆金融監管，包括取消季報改半年報、放寬資本要求與 SLOR 限制
• 銀行 2024 年透過 SRT（顯著風險轉移）已轉嫁 6,730 億美元信貸風險，年增 18%，系統性風險轉向民間

代理型 AI 提前貢獻營收 泡沫延後破裂

• 全球五大 AI 陪伴類應用月活躍用戶已達 2,000 萬至 5,000 萬，Character.AI 單獨達 2,000 萬用戶
• 代理型 AI 已形成訂閱制營收，包含 AI 女友、AI 前女友、AI 導師等情境，部分用戶每月付 30 美元解鎖成人模式
• 輝達重倉的 Serve Robotics 財報顯示配送量年增 300%，SoundHound AI 預估 2024 年營收成長超過 50%

AI 副作用快速顯現

• 美國高中生中 40% 曾用 AI 尋求情感支持，20% 與 AI 談過戀愛，多所私立學校已導入 AI 監控軟體防範自殘風險
• AI 深度偽造詐騙暴增，台灣普發現金 1 萬元已導致民眾最高損失 367 萬元
• AI 假廣告已能生成兩人對話模式，語調、口吻高度逼真，詐騙集團生產力同步提升

短期降息預期與台股開盤表現

• 10 月 CPI 因政府停擺 43 天延後公布，市場降息預期略降溫，但民間數據顯示消費降溫、租金下滑，通膨仍受控
• 台股 11 月 14 日早盤直接下跌 500 點，一度失守 27,430 點
• 主持人認為短期回檔屬正常情緒修正，長期投資者應視為低接機會而非做空時機

觀點整理

美股近期顯著回檔的本質

1. 這波下跌不一定是趨勢反轉，而更可能是情緒性獲利了結與均值回歸
   • 科技股漲多後首次跌破中長期均線，納斯達克單日跌 2.29%，費城半導體跌 3.67%
   • 比特幣跌至 9.8 萬美元，6 個月新低，顯示風險資產領頭羊也出現獲利了結
2. 即使大空頭 Michael Burry 關閉基金，也不代表市場立即反轉
   • Burry 早在 10 月 27 日就宣布年底清算基金，與這波下跌時間僅巧合
   • 他仍以個人資金看空（曾買 920 萬美元看跌期權），只是不再用客戶的錢賭
3. 主持人明確立場：做空很難長期成功，長期投資者不該把做空當常態
   • 引用 2021 年富邦 VIX ETF 從 20 元跌到 1.48 元下市案例：看對趨勢卻死於波動
   • 結論：股價終會均值回歸，但「看對趨勢、死於波動」是價值投資者大忌
   • 建議：只在乖離過大、情緒回檔時找便宜價分批進場即可

抑制美股這波回檔的三大買盤力量

1. 川普即將召集華爾街金融巨頭白宮晚宴 → 市場預期監管大幅鬆綁
   • 出席者：摩根大通戴蒙、貝萊德芬克、高盛所羅門、摩根士丹利、黑石施瓦茲曼
   • 市場解讀：可能取消季報改半年報、放寬資本規範、擴大 SRT（顯著風險轉移）規模
   • 主持人觀點：監管越鬆綁 → 流動性預期越強，可直接抵銷當前回檔壓力
2. 代理型 AI（Agentic AI）已提前帶來實質營收與生產力
   • Character.AI 等陪伴型 AI 月活躍用戶已達 2,000-5,000 萬，訂閱費收入快速成長
   • 馬斯克 xAI 推出付費 AI 女友「安妮」，黃仁勳重倉 Serve Robotics、SoundHound AI 營收暴增
   • 主持人觀點：物理 AI（機器人、自駕車）還早，但代理型 AI 已讓營收提早落地，泡沫可再撐久一點
3. 12 月降息預期並未大幅改變
   • 10 月 CPI 因政府停擺延後公布，但民間數據顯示消費降溫、租金下滑，通膨仍溫和
   • 主持人預測：下週一 CPI 數據不出意外，仍有利降息路徑

川普政策與流動性展望

1. 川普模式：先召集科技巨頭（已完成）→ 再召集金融巨頭 → 預期監管鬆綁 + 流動性大撒幣
2. 銀行目前熱衷 SRT（把貸款違約風險打包賣給民間），2024 年規模已達 6,730 億美元，年增 18%
3. 主持人評論：短期助漲股市，但長期把系統性風險從銀行轉移到民間，類似 2007 年前兆

AI 社會副作用與新商機

1. 美國高中生已有 20% 曾與 AI 談戀愛，40% 用 AI 尋求心理支持
2. 學校開始安裝 AI 監控軟體（GoGuardian）掃描學生郵件、聊天記錄，防自殺與暴力
3. AI 詐騙急速進化，已能生成兩人對話假影片，主持人自己也被拿來做假投資廣告
4. 普發現金 1 萬元已出現數百假網站，有人被騙走 367 萬元

投資心法與長期觀點

1. 歷史回測只能做「長期總體預測」，時間顆粒越小準確度越低
2. 價值投資者目前確實很難買（全市場都貴），但做空更危險
3. 主持人立場：不用像巴菲特等到極便宜，乖離過大時找相對低點分批進場即可

總結

• 目前美股回檔屬「正常獲利了結 + 乖離修正」，不等於多頭結束
• 三大買盤力量（川普監管鬆綁、代理型 AI 營收落地、降息路徑仍在）短期壓制空方力道極強
• 長期投資者不必做空，只需等待情緒低點找機會進場，股價終會均值回歸
• 台股當日開盤跌 500 點（27,430 點），主持人認為「講再多總經也沒用，先喝雞湯」，保持樂觀但審慎

閱讀推薦書籍

《川普：交易的藝術》

• 作者：唐納·川普（Donald Trump）與東尼·許瓦茨（Tony Schwartz）
• 核心價值：想真正理解川普的思維模式與決策邏輯，這本書是必讀。
• 書中核心「川普交易九訣」重點：
  1. Think Big（想大一點、瞄準大目標、誇大價值）
  2. 目標定得很高 → 不斷向對方施壓再施壓 → 關鍵時刻稍微退讓（讓對方以為是讓步，其實已達成目的）
  3. 不太相信精算專家與花俏的市場調查 → 喜歡自己親自做調查、憑直覺產生獨特結論（這也解釋了他為何常挑戰主流經濟學家）
  4. 保護缺點、誇大優點、製造話題、善用杠杆、擅長談判時機與節奏
• 評語：川普很多看似「不理性」的政策，其實背後都有這本書裡的邏輯根源。讀完會更能預測他未來執政的談判風格（包含關稅戰、監管放鬆、與華爾街巨頭過招等）。

《訂閱變現》

• 作者：史都‧麥克拉倫（Stu McLaren），他是知名會員制平台共同創辦人
• 核心主題：如何用「訂閱制/會員制」把 10 萬潛在用戶變成高價值長期客戶，讓會員價值飆升 3 倍以上
• 書中三大核心架構：
  1. 奠基篇：如何吸引對的會員（找到真正願意付費、願意長期綁定的族群）
  2. 服務篇：如何持續提供超預期價值，讓會員離不開（體驗感、參與感、系統綁定）
  3. 變現篇：透過會員經濟持續放大收入（訂閱費、分級會籍、專屬內容、社群效應）
• 評語：這本書完全呼應他正在推的「財經皓角訂閱制」。他用「後廚乾淨」的例子說明：高品質體驗一旦養成，用戶就很難離開。訂閱經濟的本質就是「系統綁定能力」。

總結

• 投資不只看基本面、估值、宏觀數據，更要讀懂「人」（特別是川普這種非典型決策者）的思維邏輯 → 《川普交易的藝術》
• 長期財富累積，除了選對標的，也要選對「系統」與「體驗」長期綁定 → 《訂閱變現》剛好是方法論