2026-08-03（一）科技股最慘七月，融資甩不掉？這波反彈，能夠走多遠？

摘要整理

美股七月表現與市場總覽

• 週五美股集體收高，亞馬遜營收優於預期後股價狂飆 15%，帶動納斯達克指數上漲 1%，淡化美債殖利率攀升壓力，但公債殖利率並未回跌，估值抑制效果仍在。
• 七月道瓊月漲幅 0.3% 連續第四個月收紅，標普月線僅跌 0.1%，納斯達克下滑 3.2%，費半一個月跌近 20% 並留有下影線，顯示回檔集中在高漲幅晶片股，大盤實際影響有限。
• 市場焦點轉向財報季後 AI 巨頭資本支出效率，以及公債利率預期提升反映通膨難有效壓制，30 年期公債收益率已創 20 年來新高。

原油價格重挫與中東局勢變化

• 川普宣佈暫緩對伊朗新一輪軍事打擊，為外交談判保留空間，美軍仍維持戰備，重點包括恢復霍爾木茲海峽航運與消除伊朗核威脅，市場解讀為雙方僵持不進一步衝突。
• 十月布蘭特原油期貨盤中一度大跌 7.3% 至每桶 81 美元，隨後跌至 70 美元區間，反映市場對軍事行動暫緩的直接反應，即便談判尚未全面展開。
• 伊朗與阿曼協商霍爾木茲新航道進入最後階段，海峽仍屬半封鎖報備制，但川普在期中選舉前不太允許油價創歷史新高，通膨擔憂影子仍在但不至於失控。

科技股內部分化與費半走勢

• 亞馬遜因 AWS 成長加速暴漲，蘋果因 AI 佈局與裁撤不如預期重挫，顯示科技股敘事從投資規模轉向效率，市場不再允許資本支出無條件每年翻倍。
• 費半七月重挫 20.6%，創金融海嘯以來最差單月紀錄，雖跌幅已超過 30% 但仍在下行通道，消化 4 月至 7 月漲幅，尚未確認修正結束。
• 美光自 2025 年 4 月完成整理後維持記憶體多頭，過去一整年未出現連續兩個月收黑 K，每次拉回均有資金逢低承接，七月回檔未必異常。

美股杠杆型 ETF 與資金流向韌性

• 杠杆型 ETF 從 6 月高點約 2,100 億美元回落至 1,500 億美元，縮水約 600 億，但仍維持 3 月水準，普遍擁有 2.1 倍杠杆，未出現韓國式全民爆倉跡象。
• 7 月杠杆型 ETF 仍有 60 億美元淨流入，日均成交金額約 430 億美元（6 月高峰 600 億），仍排名歷史前五，顯示去杠杆尚未徹底完成。
• AI 主題 ETF 如 SMH、SOXX、SOXL 交易比重仍接近全美 ETF 市場 20%，今年美國上市 ETF 累計淨流入速度遠超過去 5 年，全年有望達 2.1 兆美元。

台股反彈、ETF 溢價與外資動向

• 上週五台股單日飆漲 3,186 點，周跌幅急速收斂至 500 點，周線留下長下影線，但外資當周仍賣超 825 億，已連續 6 周賣超。
• 多檔 ETF 因現貨鎖漲停而出現嚴重溢價，00990A 溢價 4.3%、00830 溢價 3.79%、其他如 911 與 51 亦逾 3.5%，超過 2% 溢價者近 12 檔。
• 溢價部分反映交易制度限制，現貨單日最多漲 10%，多出來的漲幅先反映在 ETF，連海外型 ETF 也提前溢價，顯示市場樂觀情緒仍在。

散戶黏性與籌碼結構變化

• 融資餘額 7 月最後一天增加 135 億，從高點約 8,000 億回落至 6,700 億，證券劃撥餘額從去年 6 月 3.3 兆增至今年 6 月 4.48 兆，一年增加逾 1 兆。
• 台股開戶人數至 7 月底達 1,460 萬人，一年新增 112 萬戶，其中 61 歲以上增加 24 萬戶，0-19 歲增幅最高達 39%（約 23.6 萬戶）。
• 國巨股東人數從去年 7 月 11.2 萬增至今年 7 月 48.7 萬，股價腰斬同時股東人數翻倍，平均每人持股從 7.83 張降至 3.97 張，大戶持股比率下滑，顯示中小型投資人積極左側進場。

韓股反彈與杠杆去化進度

• 週五 SK 海力士單日暴漲 30%、三星漲 27%，KOSPI 指數大漲 18%，杠杆型 ETF 成交量再度回升，市場關注是否為短線調節或賭徒回流。
• 全球最高規模杠杆型 ETF 多集中在記憶體相關（兩倍三星、兩倍 SK 海力士、兩倍美光），美國市場僅韓國本地掛牌兩倍型規模減少。
• 韓國杠杆型 ETF 管理資產規模曾突破 500 億美元、占流通市值 3.2%，近期已回至 2% 附近與 3 月水準，若本波反彈資金不再加碼，籌碼將更乾淨。

利率壓力與通膨隱憂

• 30 年期公債殖利率近期達 5.27%，創 19 年新高，市場押注 10 年期將挑戰 4.9%，長天期利率上行對股市估值的抑制尚未完全展現。
• 全美普通汽油價格約每加侖 4.09 美元，維持高檔震盪，美國墨西哥灣煉油價差逼近歷史高點，航空燃油較去年漲近 40-50%。
• 戰略石油儲備（SPR）7 月預估再減少 380 萬桶，庫存降至約 3.07 億桶，為 1980 年以來新低，原油供給壓力與中東局勢仍可能支撐通膨。

七巨頭基本面與長期投資觀點

• 七巨頭 2026 年二季度 EPS 預估成長幅度從約 26% 上修至 45%，標普 500 淨利潤率從 2020 年 10.9% 升至 15.7%，創本世紀新高，獲利效率優於預期。
• 今年標普 500 最大跌幅約 10-12%，但仍顯著正報酬；過去自 2009 年至 2026 年僅兩年收跌，顯示美股長期堅挺，但每輪牛市均伴隨大幅修正。
• 真正決定投資結果的是資金配置、持股品質與撐過循環的能力，而非精準買在絕對低點；長期趨勢未變時，過度謹慎可能錯失機會，估值回檔最好盤整更久以消化樂觀情緒。

觀點整理

市場總覽與七月表現

1. 上週五美股與台股集體收高，稍稍淡化美債殖利率攀升壓力，但公債殖利率並未回跌，對市場估值的抑制效果仍在。
2. 七月下殺在最後一天反彈，亞馬遜營收優於預期後股價狂飆 15%，帶動納斯達克上漲 1%。
3. 以月漲幅看：
   • 道瓊居然收紅 0.3%，連續第四個月收紅。
   • 標普月線僅收黑 0.1%，幾乎不算跌。
   • 納斯達克下滑 3.2%。
   • 費半重挫 20% 以上，創金融海嘯以來最差單月，但仍留下影線。
4. 主持人觀點：若硬說大盤回檔，七月根本沒發生；回檔主要集中在漲幅較高的晶片股，大盤受影響遠低於想像。

原油與中東局勢

1. 川普宣布暫緩對伊朗進一步空襲，理由是伊朗與多個中東國家要求，希望為外交談判保留空間，但美軍仍維持隨時可出擊戰備。
2. 談判重點包括立即恢復霍爾木茲海峽航運、消除伊朗核威脅。
3. 伊朗仍維持強硬立場，強調會對美以軍事行動做出果斷回應；自今年 2 月空襲以來，霍爾木茲海峽仍處於半封鎖（報備許可制）。
4. 市場反應極為直觀：10 月布蘭特原油期貨盤中一度大跌 7.3%，跌至每桶 81 美元，目前已進入 70 字頭。
5. 伊朗與阿曼已就新航道安排進入協商最後階段，中東各國主動談油輪護衛與許可證，但海峽尚未全面開放。
6. 主持人觀點：川普在期中選舉前不太可能允許油價創歷史新高；油價雖有回跌，通膨擔憂陰影仍在，但不致失控。

公債殖利率與通膨壓力

1. 30 年期公債殖利率已創 20 年新高，近期來到 5.27%；市場押注 10 年期可能挑戰 4.9%。
2. 美國國債規模正式創歷史新高，加上投資等級債發行速度加快，債市已捲入 AI 循環。
3. 債市與股市仍有替代效果，但債券市場對 AI 融資需求持續擴大，AI 泡沫與 AI 債市破滅本質相似。
4. 美國普通汽油價格每加侖約 4.09 美元，仍高於近幾年水準；墨西哥灣煉油價差逼近歷史高點，成品油供給偏緊。
5. 戰略石油儲備（SPR）預計 7 月再減少 380 萬桶，可能迎來本世紀新低（約 3.07 億桶，接近 1980 年以來低點）。
6. 主持人觀點：長天期公債殖利率對股市的集體賣壓尚未完全展現；即使川普試圖壓油價，真實供給壓力仍在，這是中期估值回檔的重要理由。

AI 巨頭與晶片股估值回檔

1. 財報季後市場敘事轉向，開始要求 AI 巨頭「把錢花在刀口上」，不再無條件接受資本支出每年翻倍。
2. 科技股內部分化明顯：亞馬遜因 AWS 成長加速暴漲，蘋果因 AI 布局與裁撤不如預期重挫。
3. 費半 7 月重挫 20.6%，仍處下行通道，但不宜直接稱為熊市；即使跌幅已超 30%，仍在消化 4 至 7 月漲幅。
4. 美光等記憶體股自 2025 年 4 月完成整理後維持多頭，過去一整年未出現連續兩個月收黑，每次拉回都有資金逢低承接。
5. 七巨頭內部走勢分歧：Meta、特斯拉賣壓沉重，蘋果財報後顯著承壓；但整體基本面仍在改善。
6. 2026 年第二季 EPS 年增預估從約 26% 上修至 45%；標普 500 淨利潤率從 2020 年的 10.9% 升至 15.7%，創本世紀新高。
7. 主持人觀點：晶片股本輪頂多是回檔；市場焦點已從投資規模轉向投資效率，若訂單減少而要求技術提升，過去過度投射的估值必須回檔。目前尚未確認修正正式結束。

美股、台股與韓股資金結構

1. 美股杠杆型 ETF 與反向型 ETF 仍具韌性：
   • 杠杆型 ETF 規模從 6 月高點約 2,100 億美元回落至 1,500 億美元，仍高於年初。
   • 7 月仍有 60 億美元淨流入；日均成交金額雖從 600 億美元降至 430 億美元，仍排名歷史前五。
   • AI 主題 ETF（如 SMH、SOXX、SOXL）佔全美 ETF 交易比重仍近 20%。
2. 美國上市 ETF 累計淨流入速度為近 5 年最快，全年有望達 2.1 兆美元；掛牌數已達約 6,000 檔。
3. 台股上週五單日飆漲 3,186 點，周跌幅收斂至約 500 點，周線留下長下影線；外資連續 6 周賣超，上週賣超 825 億。
4. 台股 ETF 出現顯著溢價（最高逾 4%），部分原因是現貨漲停限制價格發現，溢價先行反映真實價值。
5. 台股融資餘額 7 月最後一天仍增加 135 億；證券化波餘額從去年 6 月約 3.3 兆增至今年 6 月 4.48 兆；開戶人數至 7 月底達 1,460 萬人，一年新增 112 萬戶。
6. 國巨股東人數從去年 7 月約 11.2 萬人激增至今年 7 月 48.7 萬人，股價腰斬期間中小型投資人瘋狂進場，大戶持續減碼。
7. 韓股上週五強勁反彈（SK 海力士單日暴漲 30%、三星漲 27%，KOSPI 漲 18%），杠杆型 ETF 成交量回升；本土杠杆型 ETF 規模已從高點回落至約 3 月水準，杠杆破血佔流通市值從 3.2% 降至 2%。
8. 主持人觀點：美國與台股並未出現如韓國般顯著去杠杆、全民爆倉跡象；散戶黏性極高，現貨型資金持續進場，杠杆資金只是換一批人。真正健康的回檔應是盤整到成交量萎縮、投資人失去年化 20-30% 幻想為止。

投資心態與機會流失

1. 市場現在是高波動、散戶長期參與的新常態，不能單純用散戶多空比反向操作。
2. 新「股神」阿森布倫納基金高度集中半導體、能源與基礎建設並大量借錢，一個月內虧損 67%，因保證金追繳陷入惡性循環；趨勢判斷未必錯，但資金控管出問題。
3. 許多人因過度謹慎（等估值更便宜、等利空出盡、等風險完全消失）而錯失機會；真正大行情往往集中在充滿懷疑的時刻。
4. 決定投資結果的關鍵不是剛好買在高點或低點，而是資金配置、持股品質，以及能否撐過景氣循環。
5. 價格跌一半不代表風險少一半；最終仍看長期能否創高，以及心性能否熬過波動。
6. 主持人觀點：持續留在市場不會有太大錯誤；市場恐慌加劇時不要錯過機會。估值回檔最好多盤整一段時間，甚至有一點破底，避免大家都養成「V 轉」習慣。淺 V 已洗掉一批杠杆仔，現在更期待「AV」（盤整到沒耐心）而非一次 A 到底導致斷頭。