2026-08-06（四）雙軋行情還能維持多久？川普民調創低，通航有解？

摘要整理

美股市場表現與財報動能

• 道瓊指數昨日上漲 263 點、漲幅 0.49%，收在 54,349 點，連續第 5 個交易日收紅並創下歷史新高，顯示大型股仍具支撐力道。
• 標普 500 指數下跌 10.2 點、跌幅 0.17%，收在 7,723 點；納斯達克指數下跌 221 點、跌幅 0.83%，收在 26,363 點；費城半導體指數下跌 170 點、跌幅 1.4%，收在 10,008 點，半導體走勢明顯分歧。
• 標普 500 第二季 EPS 年增幅達 33.2%，遠高於上季預估的 18%，創下金融海嘯與疫情復甦以外近 30 年最高水準；即便剔除巨頭與一次性收益，中位數企業 EPS 仍成長 13.8%。
• 第二季財報中，獲利優於預期的企業比例創下歷史新高，營收優於預期的幅度亦達五年最高，顯示本輪上漲具備扎實基本面支撐。

南韓股市估值與外資看法

• 南韓 KOSPI 指數以明年 EPS 計算之本益比僅剩 4.7 倍，創下 2001 年以來新低，甚至低於 2008 年金融海嘯時期水準。
• 今年南韓股市雖曾出現近 39% 的最大跌幅，超過 2008 年金融海嘯與 1998 年亞洲金融風暴修正幅度，但年初至今漲幅仍接近 40%，為主流市場中表現最亮麗者。
• 外資認為南韓股市本輪上漲後的估值已低至離譜程度，獲利正以兩倍至三倍速度高速上行，具備價值投資與保底布局吸引力。

台股行情與雙軋現象

• 台股昨日大漲 1,250 點，一舉收復月線與季線，結束月季線死亡交叉的技術壓力，顯示外資回補力道創造新契機。
• 近四個交易日台股累計上漲 4,600 點，成交量昨日升至 1.2 兆元，台積電單日大漲 85 元，權值股成為最大推手。
• 外資期貨空單平均約 8 至 9 萬口，平均成本約在 44,000 點，若指數持續站上 45,000 點以上，軋空力道將更為強烈。
• 融資餘額已連續四日上升，7 月 31 日增加 135 億元、8 月 3 日 72 億元、4 日 63 億元、5 日 23 億元，重新回到 5,200 億元水準，顯示內資借錢進場謹慎中仍有回籠跡象。

陸股護盤與政策期待

• 中國 ETF 在 7 月共吸收 4,900 億人民幣，創下歷史新高，顯示國家隊已進場穩定市場。
• 彭博預估中國國家隊今年上半年透過調節 ETF 部位已實現約 680 億美元獲利，並具備持續性護盤能力。
• 中共中央政治局會議重申及時推出務實有效新政策，但市場對下半年財政刺激仍存疑，若刺激政策搭配國家隊護盤，可望穩定中國 AI 股區間表現。

科技巨頭表現與資本支出

• 7 月以來費城半導體指數平均下跌 4%，但微軟上漲 24%、輝達上漲 12%、亞馬遜上漲 12%、Google 上漲 1%、Meta 上漲 1%、蘋果上漲 0.7%，六大巨頭報酬翻正並明顯跑贏晶片股。
• 五大科技股維持雙位數營收成長，Meta 成長 28%、Google 24%、亞馬遜 20%、微軟 18%、蘋果 16%；營業利益方面，Google 與微軟均超過 400 億美元、蘋果 357 億美元、亞馬遜 275 億美元、Meta 188 億美元。
• 第二季資本支出中，亞馬遜投入 530 億美元、Google 449 億美元、微軟 358 億美元、Meta 311 億美元、蘋果僅 23 億美元，顯示巨頭仍有能力持續投入 AI 競賽。
• 雲端業務成為 AI 資本支出真正回報核心，亞馬遜 AWS 營業利益率高達 39%，Google Cloud 營收成長 82%，企業 IT 支出今年預估增加 5%，多數新增預算投入雲端而非自建機房。

美伊談判與通膨壓力

• 川普表示美伊談判非常順利，預估 48 小時內有結果；外媒報導美國、伊朗與阿曼正研擬 60 天霍爾木茲海峽臨時通航協議，短期目標已從全面讓步收縮至僅要求通行。
• 美國汽油價格仍高於戰前約 35%，為期中選舉前最大政治壓力；美軍陣亡人數僅 18 人，遠低於越戰與阿富汗戰爭，但民調評價為過去 40 年最差一次戰爭。
• 民主黨對戰爭淨支持率為 -84 個百分點，非 MAGA 共和黨支持度從 4 月正 26 百分點轉為負 25 百分點；硫磺價格今年漲 146%、暖氣燃油漲 63%、航空燃油漲 54%、柴油漲約 40%、稻米漲 35%。
• 墨西哥灣沿岸煉油價差創下歷史高點，川普已預告將要求油商吐出利潤，以壓抑成品油價格與外溢性通膨。

美日干預匯市與美債風險

• 美日上週聯手干預匯市，美國賣出歐元而非直接賣美元買日圓，日本則準備使用聯準會外國官方機構附買回工具，避免直接拋售美債。
• 日本 10 年期公債最新標售投標倍數僅 2.56 倍，遠低於市場平均 3.3 倍，為 2025 年 5 月以來最低水準，標售後殖利率一度跳升 5 個基點至 2.87%，逼近 7 月 2.9% 高點。
• 美國債務已增加 4,500 億美元，本週借款需求上調至 7,390 億美元，較 5 月增加 678 億美元；美國國債總額突破 40 兆美元，短債占比持續攀升。
• 日本債務占 GDP 比值高達 300%，遠高於美國，美日聯手干預核心目的在於避免日本為救日圓而大幅拋售美債、推升美債殖利率。

川普民調與政策調整

• 蓋洛普民調顯示川普支持率跌至 36%，創下第二任任期以來新低，甚至低於第一任任期最低支持率水準。
• 過去一年至少有 10 起案件向政府申請超過 10 萬美元律師費，總金額超過 250 萬美元，多項行政命令遭法院判決失效。
• 共和黨三大全國委員會截至 6 月底握有 6.57 億美元現金，民主黨僅約 3 億美元，AI 科技巨頭大量捐款支持川普放寬監管。
• 川普近期主打小費免稅等有感政策，並納入 2025 年共和黨主導預算法案，同時透過 301 與 232 條款重新課征關稅，以覆蓋政策受挫影響。

AI 政策構想與社會副作用

• 白宮本週已與 OpenAI、Anthropic、xAI 等公司討論合作計畫，構想由美國政府大量持有 AI 企業股份，讓全民分享 AI 紅利，並獲得左右兩派支持。
• 美國人力資源管理協會指出，全球約 670 萬名 HR 從業人員面臨生存危機，美國就業服務相關職位較 2022 年下滑 8%，AI 正大量取代文職工作。
• Meta 已支付 900 萬美元、TikTok 與 Snapchat 支付 800 萬美元、YouTube 支付超過 200 萬美元，與 1,300 所學校就社群演算法導致青少年心理問題達成和解。
• 目前至少有 20 起輕生案件與 AI 聊天機器人直接相關，OpenAI 成為訴訟最多對象；美軍在美伊衝突中已採用生成式 AI 自主攻擊能力，正朝第三級（完全自主決策）推進，引發責任鏈與道德爭議。

觀點整理

美股財報與大盤動能

1. 美股基本面處於過去二十多年罕見的強勢循環，第二季整體 EPS 年增達 33.2%，遠超先前預期，剔除巨頭與一次性收益後中位數仍成長 13.8%，營收優於預期幅度亦創五年新高。
2. 本輪上漲核心來自巨頭回補與真實營收動能，而非單純裁員美化財報；AI 創造的新需求與巨頭強勁現金流，支撐持續高資本支出。
3. 晶片股表現分歧且下修明顯，但微軟、輝達、亞馬遜等軟體與雲端巨頭報酬翻正，成為標普與道瓊創高的主要推手。

南韓股市估值與佈局價值

1. 高盛點名南韓為最具吸引力市場，以明年 EPS 計算本益比僅約 4.7 倍，為 2001 年以來新低，甚至低於 2008 年金融海嘯水準。
2. 獲利正以兩至三倍速度高速上行，使當前估值更接近價值投資而非追高；儘管今年波動劇烈，外資並未因修正而極度悲觀。

台股雙軋與資金結構

1. 台股基期相對較高（前瞻本益比近 17 倍），但已收復月季線，外資回補與美元偏弱、亞洲貨幣走升，有利長期資金回流。
2. 雙軋行情（軋空單與軋空手）仍具延續空間，成交量放大且權值股領漲；融資餘額雖連續回升，但整體借貸態度較謹慎。
3. 與南韓成功去槓桿不同，台股原先高槓桿參與者有限，內資買盤已足以推升指數。

陸股國家隊護盤

1. 中國 ETF 在 7 月大量吸金創歷史新高，國家隊進場穩定市場，上半年已透過部位調節實現可觀獲利。
2. 市場仍期待下半年財政刺激，若政策與護盤並行，有助穩定中國 AI 股區間。

科技巨頭評價與雲端商業模式

1. 巨頭營收多維持雙位數成長，核心業務健康，營業利益規模龐大；資本支出雖高，但與自由現金流無絕對負向關係。
2. 真正讓 AI 投資產生回報的核心是雲端運算，AWS、Azure、Google Cloud 受惠於企業租用算力而非自建，商業模式成熟且回收週期短。
3. 企業 IT 支出持續向雲端遷移為長期趨勢，巨頭護城河與本業動能比單一資本支出指標更重要。

美伊談判與通膨壓力

1. 川普表示美伊談判順利，雙方研擬霍爾木茲海峽 60 天臨時通航協議，美國短期目標大幅收縮至通行問題。
2. 能源與外溢性通膨為當前最大政治壓力，汽油價格仍高於戰前，硫磺、航空燃油等多項商品價格大幅上漲，直接影響期中選情與民間評價。
3. 川普預期將要求煉油商吐出超額利潤，以壓抑通膨預期與融資成本。

美日干預匯市與美債核心風險

1. 美日聯手干預匯市（美國賣歐元買日圓，日本使用聯準會工具），避免日本直接拋售美債救日圓。
2. 真正核心是穩住美債殖利率，因日本債務佔比極高、公債標售疲弱，若大量拋售美債將推升美國長天期利率，衝擊融資與金融穩定。
3. 表面上處理匯率與日債問題，實際上是為期中選舉前避免美債市場動盪。

川普民調與期中選舉策略

1. 蓋洛普民調支持率跌至 36%，創本任期新低，甚至低於第一任期最低水準，通膨與戰事拖累是主因。
2. 政策頻遭法院推翻，改以 301／232 條款重啟關稅，並推小費免稅等有感措施，試圖提升民間購買力。
3. 共和黨現金優勢明顯，AI 科技巨頭大量捐款支持監管鬆綁。

AI 政策、副作用與倫理挑戰

1. 川普提出政府大量持有 AI 企業股份、讓全民共享紅利的構想，已與 OpenAI、Anthropic、xAI 等討論，試圖平衡左右兩派並轉化為政治資產。
2. AI 副作用已開始大於正面效益，包括 HR 職位被大量取代、社交演算法引發青少年心理健康訴訟，以及 AI 聊天機器人涉輕生與暴力案件。
3. 軍事領域已推進至「AI 執行大部分流程、人類最終監督」階段，並朝完全自主攻擊發展；若決策權完全交由機器，將顛覆傳統責任鏈與正義戰爭理論，成為期中選舉前必須建立法源與道德指引的關鍵議題。