2026-08-17（一）指數創高，回檔等加碼？美課 100% 關稅，無人機大戰開打！

摘要整理

美國經濟數據與利率展望

• 7 月美國零售銷售數據明顯下滑，消費者信心同步降溫，至少解除升息警報，市場開始討論今年是否完全沒有升息一碼的機會。
• 雖然財富效應仍支撐經濟，但要立刻打開降息通道仍有難度，7 月零售銷售下滑能否為降息方向奠定基礎，需觀察接下來 FOMC 是否適度表態。
• 華許持續不願做前瞻指引，但在美伊戰事長期化與通膨外溢壓力下，市場預期他可能被迫在 10 年期公債殖利率升至 4.8% 至 4.95% 時做出回應。

美股表現與市場廣度

• 標普 500 指數接近 8,000 點，距離 200 日移動平均線（年線）高出近 10%，距離 50 日均線高出 3.7%，已有 72% 成分股站上年線，市場廣度健康。
• 第二季企業獲利年增幅即便排除 AI 巨頭仍達約 33%，未來預估本益比降至 20 倍，低於去年 10 月 AI 永動機時期的 23 倍，顯示上漲由基本面推動而非估值膨脹。
• 標普 500 上週第 27 次創下歷史新高，若從 13 年計算已達 470 次，過去十年除 2023 年外多數年份皆創高，美股多頭慣性明顯。

資金流動與類股輪動

• 7 月美國家庭單月 ETF 流入金額高達 3,500 億美元，今年累計已達 1.6 兆美元，顯示長線存股族仍在加大扣款。
• 高盛年終目標 8,000 點，距離當前點位僅剩約 3%，軟體股 ETF（IGV）一個月漲 2 成，從 4 月低點計漲幅已達 40%，距離歷史高點不到 10%。
• 晶片股即便今年修正仍名列前茅，Sandsik 年漲 591%、戴爾 294%、希捷 254%、美光 241%、Intel 178%、威騰 196%、AMD 140%，顯示 AI 基礎建設概念股持續領漲。

美股估值與健康度評估

• 納斯達克 100 從 7 月低點反彈約 12%，站上 50 日均線，距離歷史高點僅剩 2%，但前瞻本益比約 22.5 倍，低於過去 5 年平均，也低於去年 10 月的 28 倍與 2024 年高點的 27 倍。
• 目前估值水準接近 2022 年平均值，且上漲寬度明顯擴散，已有 75% 成分股站上 200 日移動平均線，創 2024 年 10 月以來新高，屬廣泛性上漲。
• 若排除 AI 基礎建設概念股，第二季企業獲利年增仍達 14%，為過去 6 個季度以來最高，顯示整體基本面並非僅靠少數巨頭支撐。

各類資產績效比較

• 今年以來漲幅第一名為大宗商品 34.2%，其次為小型股 24.5%、價值股 23%、可轉債 20.6%、中型股 19.4%、納斯達克 100 為 19.3%。
• 成熟股市漲 14.9%、標普 500 漲 14.5%、瑞銀漲 13%，多數資產仍錄得正報酬；長天期國債跌 3.3%、投資等級債跌 1.1%。
• 比特幣跌幅達 28%，波動劇烈，但長期仍反映全球貨幣供給與流動性擴張趨勢，具備稀缺性與抗通膨特性的優質資產最終有機會創高。

通膨壓力與大宗商品外溢

• 布蘭特原油收在每桶 88 美元、西德州約 82 美元，周漲幅近 6%，明顯高於去年平均 50 至 60 美元水準，形成通膨壓力。
• 美國每加侖汽油價格約 4.07 美元，接近 2022 年水準，高於 2023 至 2025 年；PPI 月增雖為 0，但通膨外溢效果已超過 4 個月。
• 大宗商品年增幅普遍達雙位數，取暖油漲 92%、白銀 72%、汽油 52%、銅 47%、白金與黃金各 32%、小麥 29%、鋁 27%、棉花 26%、玉米 23%、黃豆 15%。

地緣政治衝突升溫

• 美伊衝突已從短期軍事行動轉為長期消耗戰，自 2 月打到現在已逾半年；俄羅斯煉油廠遭攻擊次數達 194 次，較去年同期增加 11 倍，7 月原油加工量減少約三分之一。
• 烏克蘭 5 至 6 月攻擊俄羅斯煉油廠 16 次創單月新高，美國甚至要求烏克蘭停止攻擊以免推高油價；黑海航運風險升高，土耳其收緊達達尼爾海峽通行。
• 普京踏上北方領土擇捉島，日本高市早苗公開抗議，並正式成立國家情報局（日本 CIA），因應中國、俄羅斯、北韓軍事與情報威脅升高。

無人機關稅與產業變局

• 川普宣布對進口無人機及零組件課徵 100% 關稅，重量超過 25 公斤且具敏感能力者適用最高稅率，歐盟、日本、瑞士、台灣課 15%、英國 10%。
• 中國軍用無人機年產能約 300 萬至 800 萬架、俄羅斯 500 萬至 700 萬架、烏克蘭 200 萬至 500 萬架，台灣約 12 萬架、美國約 10 萬架、土耳其 12 萬架、伊朗 15 萬架、日本僅約 1,000 架。
• 中國關鍵礦物價格大漲，鎢價突破每公斤 2,800 元（2022 年僅 500 元）、鎢突破 3,000 元（先前約 1,000 元），稀土戰已影響周邊中小國家。

台灣無人機產業與國家隊機會

• 中央總預算刪減幅度從 6% 降至 1.68%，經濟部無人機統籌計畫 80 億預算全數過關，另有 634 億相關預算可望通過，雷虎、翔合誠、亞航等軍工概念股全面漲停。
• 行政院投入約 600 億打造無人機供應鏈，嘉義具亞洲無人機人工智慧創新研究中心優勢，台中有精密製造聚落、桃園具備航空電子物流條件，各地政府積極搶單。
• 今年 6 至 7 月最大買家轉為沙烏地阿拉伯，單月採購金額 4,720 萬美元、一次買 3,000 架，單價 1.45 萬美元為同類產品 10 倍；美國國防部啟動約 11 億美元（約 360 億新台幣）無人機採購計畫。

總結與市場展望

• 台股上漲 339 點，收在 46,156 點；美股雖處高強度牛市，但本益比並未嚴重失真，信心來自企業獲利成長，擔憂則來自利率環境不利融資。
• 通膨下行路徑因美伊衝突僵局與大宗商品外溢而受阻，雖不至於升息，但降息難度增加；地緣政治緊張同時推升無人機產業需求。
• 台灣在非中、非俄、非烏體系中已成無人機產量第一的經濟體，領先南韓與日本，國家隊成立有望帶來新商機，但須以較高標準檢視執行成效。

觀點整理

美股多頭與基本面支撐

1. 上週五零售銷售與消費者信心明顯降溫，升息警報解除，但財富效應仍使降息通道難立即開啟，FOMC 需適度表態。
2. 標普 500 接近 8,000 點，距離年線高出近 10%、50 日均線 3.7%，72% 成分股站上年線，市場廣度健康。
3. 第二季企業獲利（不含 AI 巨頭）年增約 33%，本益比回落至 20 倍（低於去年 AI 高峰的 23 倍），本輪上漲由基本面而非估值膨脹推動。
4. 7 月美國家計 ETF 單月流入 3,500 億美元、今年累計 1.6 兆，顯示存股族持續加碼；高盛年終目標 8,000 點，距離現價僅約 3%。
5. 標普上週第 27 次創歷史新高（13 年來累計 470 次），美股長期牛市慣性明顯，不宜對做。

類股輪動與估值健康度

1. 軟體股（IGV）一個月漲約 2 成、自 4 月低點漲 40%，資金在晶片股休息後回流科技巨頭與軟體。
2. 納斯達克 100 自 7 月低點反彈約 12%，距歷史高點僅 2%，前瞻本益比約 22.5 倍，低於近五年高峰水準，基期接近 2022 年平均值。
3. 本輪上漲較健康：75% 成分股站上 200 日均線，廣度擴散，非過去極端集中於七巨頭。
4. 若排除 AI 基礎建設，整體獲利成長仍達 14%（近六季最高）；含 AI 則第二季達 54%。
5. 伯克夏 13F 大幅買入約 200 億股票（現金部位自 2022 年來最快下滑），Google 成為第三大持股，顯示價值投資思維開始套用，部分個股基期已到位。

通膨僵固與利率環境

1. 原油週漲近 6%（布倫特約 88 美元、西德州約 82 美元），明顯高於去年平均，形成通膨壓力。
2. 汽油價格約每加侖 4.07 美元，接近 2022 年水準，大宗商品普遍外溢上漲（硫磺、天然氣、燃油、金屬、農產品等雙位數成長）。
3. 通膨外溢效果將挑戰降息路徑，利率環境仍緊繃，不利科技巨頭融資；華許減少前瞻指引，期限溢價快速上升。
4. 全球通膨同步回升（美、日、歐、台、波等），長天期殖利率上行反映政策不確定性，降息困難重重。

地緣政治與無人機產業變局

1. 美伊衝突已成長期消耗戰，烏俄戰事無人機攻勢創高，俄羅斯煉油廠遭多次攻擊、原油加工量減少約 1/3，黑海航運風險升溫。
2. 日俄北方領土緊張、日本成立國家情報局；台海灰色地帶行動常態化，中國海警圍台頻率高。
3. 川普對進口無人機課徵最高 100% 關稅，美中科技戰延伸至低空經濟與稀土，關鍵礦物價格大漲。
4. 軍用無人機產量差距極大：中國、俄、烏以百萬架計，台灣約 12 萬架（非中非俄非烏體系中領先），美國約 10 萬架，現代戰爭比的是低成本大量生產能力。
5. 台灣中央總預算通過，經濟部無人機計畫 80 億全數過關，軍工概念股大漲；行政院約 600 億資源將各地分工打造供應鏈，沙烏地等中東訂單暴增，美國亦有大規模採購計畫，台灣有機會搶單並發展無人艇。

資產表現與長期觀點

1. 今年漲幅領先為大宗商品（約 34%）、小型股、價值股等，多數傳統資產仍有正報酬；長債與投資級債小跌，比特幣跌約 28%。
2. 比特幣與具生產力、稀缺性、抗通膨的優質資產，長期仍反映貨幣供給擴張，關鍵是熬過波動、做好配置並保持身體健康，讓複利發揮。
3. 輝達過去 5–20 年總報酬均居榜首，證明長期留在市場並擁抱 AI 的重要性；年輕世代或可藉 AI 浪潮扭轉體感貧窮。