2026-07-21（二）全球套牢潮，這次解套要多久？七巨頭能成美股救星嗎？

摘要整理

市場總覽與美股動態

• 美股週一開高走震，半導體類股上方賣壓沉重，但上週整體財報表現不差，通膨降溫且銀行股優於預期，支撐標普 500 指數仍在高檔震盪，距離費半指數進入熊市仍有距離。
• 市場資金輪動明顯，投資人逐步撤出半導體轉向七巨頭、軟體及醫療保健類股，SMH ETF 從高點下跌超過兩成，而 Google、Microsoft、Amazon 在 7 月以來股價收紅，顯示買盤踴躍。
• 七巨頭能否成為本輪輪動救星，以及記憶體與費半成分股套牢期長短，將是後續觀察重點，阿斯麥與台積電對半導體需求釋出樂觀展望，中東衝突雖持續但未大幅衝擊指數。

台股槓桿降溫壓力

• 台股昨日開高走低，加權指數回撤至半年線，高融資個股成為市場重心，融資維持率偏低個股接連跌停，反映槓桿資金水位遭明顯追繳與斷頭壓力。
• 昨日上市融資餘額單日大減 189 億，上櫃減少 80 億，合計縮水 269 億，上櫃維持率降至 133%已逼近最低水位，整體大盤維持率約 143%，短短幾個交易日去槓桿壓力增溫。
• 被動元件、石英元件、半導體封測、玻纖布等板塊陸續出現賣壓，主動式 ETF 成為重災區，國巨等權值股腰斬，引發多殺多現象，融資操作投資人被迫賣出其他持股補保證金。

全球記憶體與被動元件修正

• 全球針對高乖離漲價潮股票進行去槓桿，春興下跌超過 4 成，三星電機跌 4 成 7，太陽誘電跌 5 成 4，國巨腰斬，華新科跌 52%，禾伸堂跌 3 成 4，風華高科跌 45%。
• 國巨從 600 多元漲至 1,200 元花 28 天，從 1,000 元跌至 600 元僅花兩週，凸顯股價急漲急跌特性，主動式 ETF 配置 2-3%即遭受顯著承壓。
• 7 月違約交割與異常交易疑慮升高，主動被套、被動賠錢現象明顯，台股杠杆降溫與國際同步。

韓股槓桿降溫與政策干预

• 韓國股市昨日補跌 4.4%，盤中觸發今年第 20 次熔斷，SK 海力士兩倍杠杆 ETF 從 6 月高點下跌 7 成，回撤至半年線附近。
• 南韓政府暫停新增個股杠杆 ETF 並提高保證金，最低保證金從 1,000 萬韓元（約 20 萬台幣）升至 3,000 萬韓元（約 60 萬台幣），教育時數從 2 小時增加至 3 小時。
• 雖然杠杆 ETF 規模高達 10 兆韓元不會下市以避免更大賣壓，但政策已認可投機市場過熱，韓國杠杆玩得比台灣更凶，凸顯全球去杠杆趨勢。

中港股國家隊護盤動作

• 中國國家隊砸 90 億美元護盤，中國國新與中國誠通兩大國有基金投入 600 億人民幣（國新 500 億、誠通 100 億），主要鎖定國有企業股票穩定市場。
• 北京因全球 AI 股遭拋售而啟動護盤，中國證監會召開市場座談會因應海外風險，中國對外資流出敏感度雖低於台韓，但仍受亞洲系統性壓力影響。
• 國家隊進場時點值得注意，顯示官方積極面對資金快速流出壓力。

美伊局勢與原油價格影響

• 美國連續第九天空襲伊朗，談判破裂，霍爾木茲海峽通行量從 2 月每日 150 艘降至目前每日 3-4 艘，布蘭特原油一度突破 90 美元，目前約 88-89 美元，7 月以來上漲近兩成。
• 伊拉克改走敘利亞出口石油，全球能源版圖改變，可能重啟戰略石油儲備，但時間線難估；美國汽油價格回漲至每加侖約 3.86 美元，有機會挑戰 4 美元。
• 中東衝突常態化將推升通膨風險，原本預期本月通膨下彎可能轉為上行，影響聯準會政策與市場風險偏好。

川普重啟關稅戰與政策調整

• 川普政府宣布對加拿大部分商品課徵 50%關稅，涵蓋牛奶、鮮奶油、曲棍球、水泥等，援引 1930 年關稅法第 338 條，30 天後生效，連美墨加協定商品也受影響。
• 針對關鍵供應鏈留空間（如能源、鉀肥、汽車鋼鐵原料），同時暫停摩洛哥磷肥關稅（預估降價 22%，省 18 億美元）、提高阿根廷牛肉配額、進口雞蛋與 AI 硬體豁免等，技巧性緩解通膨壓力。
• 333 經濟目標（財政赤字降至 GDP 3%、經濟成長 3%、原油產量增 300 萬桶）目前僅原油目標接近達成，財政赤字與成長率仍具挑戰，政策以選舉利益與中期選舉為優先排序。

美股四大指數與七巨頭展望

• 道瓊下跌 307 點（0.59%）收 51,839 點，標普下跌 14 點（0.19%）收 7,443 點，納斯達克下跌 12 點（0.05%）收 25,508 點，費半上漲 69 點（0.6%）收 11,743 點。
• 標普與納斯達克仍在季線有撐，七巨頭 ETF 7 月反彈超過 4%，蘋果 7 月上漲 10.9%、Meta 5.3%、Microsoft 4%、Amazon 3.4%、輝達 2.8%，Google 小跌 1%，特斯拉跌 13%、SpaceX 跌 8.1%。
• 財報季重點在資本支出是否持續高檔及回報率，AI 投資回本能力將決定估值支撐，杠杆退潮與發債壓力為本輪回檔主因，預期財報優於預期可成大盤上揚主力。

AI 投資與杠杆退潮分析

• AI 泡沫考驗核心不在單一事件，而是杠杆退潮（韓國 ETF 斷頭、美國期權 gamma 保護消失）與企業回本能力，科技巨頭數兆美元資本支出使自由現金流吃緊，通膨原油反彈加劇債市壓力。
• 市場目前非極端貪婪泡沫，而是擔心 AI 投資回收期，偏好立即產生現金流的企業，導致半導體相對弱勢而七巨頭相對堅韌。
• 解決杠杆問題後，需靠財報證明回本能力，本輪下跌可治，台股與全球市場皆需關注後續財報季資本支出與產品成效。

觀點整理

市場總覽與美股表現

1. 美股近期走勢：週一開高後失去動能，盤中震盪；記憶體類股上方賣壓沉重，但上週整體財報表現不差，可能為杠杆或心理情緒回檔。
2. 資金輪動：投資人逐步撤出半導體，轉向七巨頭、軟體及醫療保健類股；SMH ETF 從高點下跌超過兩成，但標普 500 指數買盤顯著，Google、Microsoft、Amazon 等 7 月以來股價收紅。
3. 主持人觀點：
   • 七巨頭 有望成為本輪美股輪動的救星。
   • 記憶體及費半成分股套牢期長短，取決於下一次上漲動能（龍脊）何時歸來。
   • 目前標普指數仍在高檔震盪，距離費半熊市仍有一段距離；整體市場尚未出現極端泡沫。

台股槓桿降溫

1. 台股昨日表現：一度開高後震盪走低，加權指數回撤至半年線；高融資個股成為市場重心，杠杆較高者承壓明顯。
2. 融資數據：上市融資餘額單日大減 189 億，上櫃減少 80 億，合計縮水 269 億；上櫃維持率降至 133%（逼近最低水位），整體大盤維持率約 143%。
3. 市場影響：融資追繳導致「挖東牆補西牆」與多殺多賣壓；被動元件、石英元件、分離式元件、半導體封測、光纖等板塊承壓放大。
4. 個股與 ETF：國巨等高乖離漲價股腰斬（國巨從 1,200 跌至 600 僅兩週）；主動式 ETF 成為重災區（主動被套、被動賠錢）。
5. 主持人觀點：
   • 杠杆退潮 是全球現象，台灣雖有壓力但未達韓國嚴重程度。
   • 提醒投資人：從屋頂跳下來只要 8 秒，杠杆操作需謹慎。

韓股槓桿降溫

1. 韓股表現：昨日下跌 4.4%，盤中多次觸發熔斷；已回撤至半年線附近。
2. 杠杆 ETF：追蹤 SK 海力士的兩倍杠杆 ETF 自高點下跌七成；政府暫停新增個股杠杆 ETF 並提高保證金。
3. 主持人觀點：
   • 韓國「玩得更凶」，政策自己製造泡沫；全民杠杆投機風險高。
   • 補救措施包括提高保證金（1,000 萬 →3,000 萬韓元）及教育時數，但效果有限。
   • 台灣投資人應避免過度杠杆，長期贏家需承受波動但不被洗掉。

陸港股與中國國家隊護盤

1. 中國動作：國家隊砸 90 億美元護盤；中國國新、誠通兩大國有基金投入 600 億人民幣（國新 500 億、誠通 100 億），鎖定國有企業股票。
2. 背景：全球 AI 股遭拋售，外資流出壓力大；中國證監會召開座談會因應海外風險。
3. 主持人觀點：中國對外資影響較台韓小，但亞洲系統性風險互聯；國家隊護盤時機值得關注。

美伊局勢與能源影響

1. 衝突現況：美國連續第九天空襲伊朗，談判破裂；荷姆茲海峽通行量大幅下降（每日 3-4 艘），成為長期常態化。
2. 油價：布蘭特原油一度突破 90 美元，7 月上漲近兩成；美國汽油價格回漲至約 3.86 美元/加侖，有機會挑戰 4 美元。
3. 全球影響：伊拉克改走敘利亞出口石油；各國可能重啟戰略石油儲備，但時間難估。
4. 主持人觀點：
   • 通膨壓力可能從 7-9 月重新上行，衝擊原本預期的降溫趨勢。
   • 美伊戰事低估連鎖效應，拖累中期選舉與經濟政策。

重啟關稅戰與政策調整

1. 川普動作：對加拿大部分商品課徵 50%關稅（牛奶、鮮奶油、曲棍球、水泥等），引用 1930 年關稅法；美墨加協定商品亦受影響。
2. 豁免措施：能源、鉀肥、汽車鋼鐵原料不課徵；暫停摩洛哥磷肥關稅（預估降價 22%，省 18 億美元）；提高阿根廷牛肉配額、進口雞蛋等，以緩解通膨。
3. 333 目標：財政赤字降至 GDP 3%、經濟成長 3%、能源產量增 300 萬桶，目前僅能源目標接近達成。
4. 主持人觀點：
   • 關稅戰為加速談判與中期選舉服務，利益順序隨情勢調整（國家安全 vs. 穩定物價）。
   • 政策看似矛盾，實為現實考量（能源、選票、盟友關係、產業利益）。
   • 川普政府低估戰事與通膨連鎖效應，目前正以技巧性做法穩定物價。

七巨頭財報與 AI 投資展望

1. 七巨頭 7 月表現：蘋果上漲 10.9%、Meta 5.3%、Microsoft 4%、Amazon 3.4%、輝達 2.8%；特斯拉跌 13%、SpaceX 跌 8.1%。
2. 市場關注：資本支出規模與回報率；油價、地緣政治對風險偏好的影響。
3. AI 挑戰：資本支出高、現金流吃緊、記憶體價格昂貴、原物料外溢；債市信用利差擴大（SpaceX 債券近次級債等級）。
4. 主持人觀點：
   • 七巨頭 支撐大盤，財報優於預期將成上漲主力。
   • AI 泡沫考驗核心在回本能力與杠杆退潮；目前非真泡沫，而是杠杆收縮與獲利驗證壓力。
   • 市場心態：願買立即獲利企業，不追加高估值透支者；需先解決杠杆，再靠財報證明回本。

如何收復跌幅與整體建議

1. 下跌主因：杠杆退潮（韓國 ETF 斷頭 → 多殺多）與 AI 投資回本疑慮。
2. 未來關鍵：財報季驗證資本支出成長與產品獲利能力；解決杠杆問題後，靠企業實力回穩。
3. 主持人觀點：
   • 本輪下跌「很好治」，重點在財報季變化。
   • 市場尚未極端恐慌，估值滑落但獲利表現佳；鼓勵投資人思考回本邏輯。
   • 整體建議：謹慎杠杆、關注財報、長期視角看待波動。