2026-02-23（一）台積電 ADR 續漲，馬年開紅盤？關稅推翻！美股繼續漲？

摘要整理

市場總覽與新春開盤表現

• 台股在農曆馬年開紅盤，收盤指數達 33,860 點，大漲 298 點，漲幅 1.7%，台積電 ADR 封關前上漲 2.38%，相對台北交易溢價達 22%。
• 過去一周美國股市整體波動不大，道瓊指數周漲幅 0.25%，納斯達克指數周漲幅 1.51%，標普五百指數周漲幅 1.08%，對台股形成利多支撐。
• 巴黎時間凌晨 1:30 主播特別從巴黎連線，與投資朋友共同見證馬年開盤，強調台積電 ADR 表現已提前反映正面情緒。

關稅戰最新法理轉折與川普備案

• 美國最高法院以 6:3 裁定川普濫用 IEEPA 加徵關稅違憲，導致 1,420 億美元關稅收入陷入退稅不確定性，白宮明確表態不會退款。
• 川普立即啟用 1974 年貿易法第 122 條款，先課徵全球 10%暫時性關稅，後迅速上調至 15%，並強調未來數月將制定新合法關稅架構。
• 過去一年關稅收入高峰曾達每月 300 億美元，但連續 3-4 個月已無成長，平均企業關稅在違憲前已緩步下滑，顯示稅率過高導致進口量萎縮。

各國貿易談判條件與受益差異

• 已簽約的日本、韓國、台灣維持 15%最惠國待遇，尚未簽約的中國平均關稅負擔下滑 7.1%，巴西下滑 13.6%，東南亞國家（越南、泰國、馬來西亞）原本 20-21%平均稅率也因此受惠。
• 日本已投入 360 億美元履行 5,500 億美元投資承諾，包含 Ohio 超大型天然氣發電廠（330 億美元）與德州原油出口碼頭（21 億美元），完全不受違憲影響。
• 歐盟貿易委員會主席表示將暫停美歐協定批准程序，要求釐清新關稅法律依據，歐盟對美出口 3,030 億美元商品目前仍課 15%關稅，美方則全免，鋼鋁關稅仍有 50%。

美國股市內部結構變化與資金輪動

• 標普五百指數在日線成交量分佈圖顯示已進入歷史大量套牢換手區，小型股羅素 2,000 指數距離回撤仍有距離，顯示資金持續流入小型股。
• 納斯達克指數過去一個月原地踏步，但個股平均波動達 11%，軟體股 ETF IGV 已跌回去年關稅戰水準，與納斯達克 100（QQQ）長期聯動出現明顯裂痕。
• 加密貨幣比特幣市值蒸發數兆美元，杠杆清算與主流股市高位形成對比效應，顯示單壓數位資產風險遠高於分散配置。

新興市場突破與全球資金流向

• 新興市場 ETF EEM 月線對數圖顯示價格已盤整 18 年，本次突破後，若關稅戰告一段落、美元貶值，將有利新興市場貨幣上揚。
• 小型股羅素 2,000 在日線成交量分佈顯示資金融入明顯，與標普五百高位糾結形成對比，預期 2026 年股市與債市皆有正報酬機會。
• 關稅統一 15%後，原本 30-40%高稅率產業（針織成衣、鋼鐵、傢俱、玩具）變成減稅受益者，低稅率產業（藥品、有機化學）則面臨新增 15%成本壓力。

台灣台美貿易協定內容與後續影響

• 台灣取得對等 15%關稅、不重複課徵 232 條款最惠國待遇，以及 2,000 多項輸美產品全面豁免，同時承諾國防支出占 GDP 至少 3%、美豬分階段調降、美牛進一步開放、美國農產品關稅降至零。
• 台灣承諾擴大採購美國石油、天然氣、電力設備數百億美元，台積電美國投資達標後可替客戶爭取晶片關稅全免，顯示協定綁定先進製程落地美國。
• 4 月川習會將討論台灣軍售與防務，川普在空軍一號表示中美通話良好，台灣國防預算採購（航空飛彈、反飛彈系統、海空載台升級）將受美中貿易談判結果影響。

美國內政壓力與就業數據修正

• 2025 年非農就業數據年度修正值將新增就業從 58.4 萬人砍至 18.1 萬人，每月平均從 4.9 萬人縮水至 1.5 萬人，誤差達 40 萬個工作崗位。
• 密西根大學通膨預期正在降溫，但民主黨人普遍認為高通膨與經濟低迷由關稅引起，共和黨人則強調 GDP 與股市創高，民間體感壓力仍大。
• 非法移民每月流入從拜登時期 20 萬人降至 8,400 人，西南邊境創歷史新低，2025 年全美犯罪指標全面下滑（偷車-23%、搶劫-18%），顯示移民政策已有效壓制治安事件。

投資風險警示與未來觀察重點

• 關稅收入已達天花板，豁免速度大於新課徵速度，白宮正研擬晶片關稅豁免通道綁定台積電美國投資，顯示最終目標仍是逼迫先進製程落地而非重擊 AI 供應鏈。
• 軟體股與比特幣聯動最強，IGV 已領先轉弱逼近關鍵支撐，顯示 AI 時代可能出現贏者全拿結構，大型科技巨頭續強而中小型軟體商面臨淘汰風險。
• 後續重點觀察 4 月美中貿易談判、歐盟鋼鋁關稅重新談判、日本投資履約進度，以及台灣政府是否跟進日本全面支持川普政策。

總結與台股後續展望

• 關稅戰雖因違憲暫告一段落，但川普仍將透過 122、232、301 條款延續方向，政策混亂將持續影響東南亞與美中 4 月談判。
• 台股受台積電 ADR 帶動開紅盤，美國股市暗潮洶湧（小型股活潑、大型軟體股轉弱），AI 巨頭突破與中國追趕進度將決定後續風格轉向。
• 祝投資朋友馬年行大運，台股在關稅調整細則與美中談判中仍有正面機會，明天早晨財經速解讀持續追蹤最新進展。

觀點整理

市場總覽與新春開盤

各方立場：

1. 台積電 ADR 在封關時間上漲 2.38 %，相對於台北交易溢價 22 %。
2. 美股上週表現：道瓊指數上漲 0.25 %、納斯達克指數上漲 1.51 %、標普五百指數上漲 1.08 %。
3. 標普五百處於高位盤整，小型股羅素 2000 較活潑，新興市場 ETF（EEM）已突破 18 年盤整區。

主持人觀點：

1. 投資朋友新年快樂，祝大家 馬年馬上紅，台股新春開紅盤，受惠美股利多與台積電 ADR 效應。
2. 過去一周美國股市波動不大，但發生多項關鍵事件（總體經濟數據、關稅戰違憲後談判），整體對台股仍是利多。
3. 若關稅戰告一段落，可能進入匯率戰，有利美元貶值與新興市場貨幣上揚，今年股市與債市皆可能正報酬，比的是誰報酬更亮麗。

關稅違憲裁定與川普政府回應

各方立場：

1. 美國最高法院以 6:3 票裁定川普濫用國際經濟緊急權力法（IEEPA）加徵關稅超越總統權限，宣告違憲。
2. 川普政府立即引用 1974 年貿易法第 122 條，先課徵全球商品 10 % 關稅，後調升至 15 %（暫時 150 天有效期），並計劃未來數月重建新合法關稅架構，同時加速推動 301 條款與 1962 年 232 條款。
3. 白宮態度強硬，已收 1,420 億美元關稅不退還。

主持人觀點：

1. 此裁定克制 2026 年進一步不確定性，也給川普政治下台階，讓市場產生合理預期。
2. 關稅政策方向不變，但執行更繁瑣（需商務部調查），限制川普隨時在 Truth Social 臨時喊價的能力；統一 15 % 稅率讓原本高稅率產業（成衣、鋼鐵、傢俱、玩具）從 30-40 % 降至 15 % 變成減稅受益者，低稅率產業（如藥品、有機化學）則受加稅衝擊。
3. 白宮正為亞馬遜、Google、微軟等 AI 資料中心開晶片關稅豁免通道，綁定台積電美國投資承諾，最終目標仍是逼迫先進製程在美國落地，同時保護本土 AI 供應鏈。

關稅調整對各國影響

各方立場：

1. 中國與巴西平均關稅負擔大幅下滑（中國 7.1 %、巴西 13.6 %），成為最大受益者；東南亞國家（越南、泰國、馬來西亞）原本平均稅率 20-21 %，統一 15 % 稅率下相對有利。
2. 已簽約國家（台灣、日本、韓國）維持最惠國待遇與既有優惠。
3. 美國逾 1,000 家企業（零售、製造、汽車、科技等）要求退還違憲關稅。

主持人觀點：

1. 已簽約國家短期成果不易瓦解，但未簽約國家（如中國、巴西）與東南亞獲得操作空間；未來若用 301/232 條款補稅，仍可能形成混亂。
2. 關稅收入已達天花板，連續 3-4 個月下滑，因高稅率導致進口量萎縮、白宮豁免速度大於課稅速度。

各國政府態度與履約行動

各方立場：

1. 日本已投入 360 億美元於美國天然氣、石油、AI 供應鏈項目（Ohio 超大型發電廠、德州碼頭等），持續履行 5,500 億美元投資承諾。
2. 歐盟貿易委員會主席表示將提議暫停美歐協定批准，要求澄清法律依據與減免鋼鋁 50 % 關稅。
3. 台灣已簽貿易協定，核心內容包括對等 15 % 關稅、不重複課徵 232 條款最惠國待遇、2,000 多項輸美產品全面豁免、國防支出占 GDP 至少 3 %、美豬美牛分階段開放、美國農產品關稅降至零，以及國營事業擴大採購美國石油天然氣電力設備數百億美元。

主持人觀點：

1. 日本最為支持、最履約且不受波瀾（被形容有「施德哥爾摩症候群」）；歐盟找到法律混亂期重新談判的契機。
2. 台灣政府態度值得留意，是否如同日本全面支持；關注汽車關稅進一步下調空間（去年台灣汽車掛牌創疫情新低）及 4 月川習會對台灣軍售與貿易的可能影響。

美國國內經濟與內政壓力

各方立場：

1. 2025 年就業數據大幅修正：全年新增就業從 58.4 萬砍至 18.1 萬，每月平均僅 1.5 萬；通膨預期雖降溫，但民主黨歸咎關稅、共和黨看好 GDP 與股市。
2. 非法移民流入降至每月不到 1 萬人（拜登時期高峰 20 萬），犯罪率全面下滑（偷車減 23 %、搶劫減 18 % 等）。

主持人觀點：

1. 民間體感就業差、消費情緒弱化，關稅推高生活成本，中間選舉前是川普最大壓力；川普需靠 AI 投資潮與持續驅逐非法移民來刺激就業與民調。
2. 美國人口成長動能放緩，2030 年可能進入萎縮；主持人親身比較巴黎聖丹尼與美國西岸 downtown，認為美國治安問題更嚴重，川普移民政策已有效壓制治安事件，但效果待觀察。

美股內部結構與風險資產

各方立場：

1. 標普五百與納斯達克指數高位盤整（成交量集中在歷史大量套牢區）；軟體股 ETF（IGV）已提前轉弱，逼近去年關稅戰水準。
2. 比特幣從高點重挫，市值蒸發數兆美元，杠杆借貸與囤幣公司股價暴跌放大賣壓。

主持人觀點：

1. 指數穩定但內部暗潮洶湧，個股平均波動高達 11 %；AI 時代大型科技贏者全拿，中小型軟體商面臨困境，可能出現結構性轉向（IGV 與 QQQ 裂痕不會無聲結束）。
2. 新興市場與小型股較活潑；比特幣與主流股市脫鉤，敘事光環消退（連川普都支持），杠杆過高導致連環清算，單壓資產風險極高。

關稅收入與晶片政策

各方立場：

1. 關稅收入高峰後連續下滑（每月從 300 億美元回落至 80-90 億美元），企業要求退稅但白宮拒絕。
2. 新晶片關稅措施將為美國 AI 資料中心開豁免通道，資格綁定台積電美國投資達標。

主持人觀點：

1. 關稅收入已遇天花板，高稅率反而課不到稅，還拖慢經濟與抵消其他稅收；白宮多次讓步與豁免加速下滑趨勢。
2. 最終目標仍是逼先進製程在美落地，同時保護本土 AI 與雲端供應鏈，不重擊美國企業。

台股表現、台灣影響與投資風險提醒

各方立場：

1. 台股新春開紅盤收在 33,860 點，大漲 298 點，貴買指數上漲 1.7 %。

主持人觀點：

1. 台積電 ADR 效應如期反映，台股開盤順利；後續重點觀察美中 4 月談判、新關稅細則調整、汽車關稅下調、國防預算與軍售變化。
2. 投資風險提醒：黃賭毒中投資與賭最容易讓人破產（比黃最不嚴重），強調分散風險、絕不單壓資產、不做賭博式投機；多數資產處於大牛市，但破產與跑輸大盤者仍多。
3. 總結：關稅戰告一段落但方向不變，各國應對方式與川普新條款將決定後續混亂程度；今年股市債市有望正報酬，給投資朋友做觀察，祝大家 馬年行大運，明天早晨財經速解讀再見！