2026-02-02（一）金屬風暴！股市跟著跌？Fed 新主席沃許，會是鷹皮帥鴿？

摘要整理

市場總覽與開盤前財經速解讀

• 2026 年 2 月 2 日星期一台北時間早上 8 點 31 分，川普正式提名沃許擔任下一任聯準會主席，美元隨即創下 5 月以來最大單日漲幅。
• 貴金屬資產同步引發史上最大規模賣壓，當日波動劇烈但整體跌幅未達元月份低點，僅吞噬過去兩周全部漲幅。
• 美股四大指數元月份仍全數收紅，標普 500 上漲 1.4 %、道瓊上漲 1.7 %、納斯達克上漲 1 %、羅素 2,000 中小型股上漲 5 %，顯示長週期仍處正報酬格局。

貴金屬價格急轉直下之細節

• 金價前一日逼近每盎司 5,600 美元，隔日一度暴跌 11 % 至 4,800 美元附近，單日市值蒸發接近 2.5 兆美元。
• 銀價單日狂瀉 26 % 創歷史最大跌幅，白金亦下跌 18 %，從 120 美元一路回檔至 90 美元，目前已出現反彈跡象。
• 黃金回檔後仍高於元月份 1 月 1 日位置，1 月中旬進場投資者即使在月初買進，目前多數尚未虧損，凸顯波動風險遠高於趨勢判斷。

沃許出任聯準會主席之市場解讀

• 沃許過去以強硬抗通膨立場聞名，為標準鷹派，但近期談話已轉向呼應川普，傾向進行聯準會資產負債表調節與名義利率聯動降息。
• 美債殖利率未出現極大波動，顯示市場並未因其提名而預期進入緊縮格局，金銀崩跌更多是獲利了結的藉口。
• 市場預估最快要到 6 月才有啟動降息可能性，沃許需說服其他委員，其外表鷹派但本質已偏向鴿派。

Gamma 擠壓與技術性修正機制

• 前期大量壓住短天期看漲選擇權，價格上漲時做市商被迫買進期貨或 ETF 避險推升價格，形成拋物線；一旦反轉則反向賣出放大跌勢，此即 Gamma 擠壓現象。
• CME 上週五大幅上調貴金屬期貨保證金，黃金由 6 % 調升至 8 %、白銀由 11 % 調升至 15 %，迫使高杠杆部位賣出，加劇跌幅。
• 現貨暴跌後看漲選擇權部位反而增加，顯示多數資金視此為短線過頭的技術性修正，目前金銀價正處反彈過程，非基本面全面轉空。

金銀比收斂與中長期貴金屬展望

• 金銀比快速收斂，銀價先前漲速遠快於金價，回檔幅度更大後黃金相對具性價比，長期仍為均值回歸過程。
• 本輪貴金屬上漲主因去美元化、央行增持與資產配置需求，非 1970 年代末通膨失控型飆漲，目前線形圖尚未進入歷史泡沫區。
• 黃金一度高出長期趨勢線達 44 %（1980 年以來罕見），白銀情緒指數衝至 1998 年以來最高，美元則寫下 8 年來最差新年開局。

美銀分析師對黃金牛市觀點

• 美銀哈密特強調，歷史上大型黃金牛市從未因高估值或技術面結束，而是因宏觀事件轉折，如 1980 年沃爾克暴力升息或 2020 年疫情。
• 若美元進入大熊市，跌幅可達 30 % 以上，新興市場將成為最大受惠者，當前美元已從高點貶值 15 % 至 20 %。
• 全球地緣政治風險、國家資本主義抬頭、產業政策與關稅回歸等因素，幾乎皆有利於黃金中長期拉升，全球越不穩定越利多。

比特幣杠杆爆倉與風險資產聯動

• 比特幣週末從 8.8 萬美元急跌至 7.4 萬美元，回到 4 月關稅戰水準，24 小時內加密貨幣市值大幅縮水，強制平倉超過 15 億美元。
• 比特幣對美元走弱及貴金屬反轉訊號明顯偏弱，高度依賴杠杆與衍生品，自去年 10 月起與標普 500 脫鉤，標普持續創高而比特幣破底。
• 出現頭肩頂態勢，若守不住去年 4 月價位將進入長期調整，凸顯高杠杆多頭連環爆倉風險。

美股板塊輪動與指數趨勢觀察

• 元月份能源板塊漲幅 13.2 %、原物料板塊 10.6 %、工業板塊 6.9 %、必需消費品 6.06 %；反之金融板塊下跌 2.3 %、醫療保健下跌 0.7 %、資訊通訊下跌 0.36 %。
• 標普 500 仍處創高格局，但漲幅趨緩，主因納斯達克指數盤整近 2 至 3 個月，七巨頭未突破去年年底高點。
• 系統化策略部位處 5 年新高，標普 500 若單日下跌 1 % 將引發約 150 億美元被動賣壓，下跌 1.5 % 則放大至 250 億至 300 億美元，VIX 波動率指數開始放大。

沃許政策主張與聯準會內部挑戰

• 沃許主張明顯縮減聯準會資產負債表，該表從 2008 年不到 1 兆美元擴張至高峰近 9 兆美元，目前仍有 6 兆多美元，批評 QE 讓聯準會腳印過大。
• 抗通膨策略不走嚴格 2 % 模型，改依民間體感溫度、失業缺口與產出缺口判斷，AI 生產力革命可帶來通縮空間，進而提供更多降息條件。
• 聯準會主席擁有議事設定權與共識塑造能力，可決定討論模型、風險權重分配與議程範圍，從而引導內部集體決策方向。

投資情緒管理與資產配置啟示

• 高估值環境下放大杠杆極易死於波動，無論貴金屬、比特幣或股市，一次超出保證金承受範圍的急煞即可強制平倉，失去等反彈機會。
• 資產配置邏輯下，貴金屬回檔提供再平衡時機，左側資產如納斯達克指數與貴金屬剛開始調整，應理性看待而非過度悲觀。
• 台股當日下跌 446 點至 31,617 點仍屬正常波動，重點在於情緒傳導是否放大；長期投資者應避免高估值重壓單一題材並同時開杠杆，誠實面對風險才能累積資產如金雞銀雞故事所示。

觀點整理

金銀急殺

• 市場解讀：川普提名沃許（Kevin Warsh）為聯準會主席，視為鷹派訊號，提振美元，引發貴金屬史上最大賣壓；黃金單日暴跌 11%（從近 5,600 美元跌至 4,800 美元附近），白銀狂瀉 26%（史上最大單日跌幅），白金跌 18%。
• 主持人觀點：
  • 這波下跌主要為技術性與部位結構性修正，而非基本面全面轉空。
  • 過去兩個月漲幅過度誇張（黃金高出長期趨勢線 44%，白銀情緒達 98 年高點），獲利了結 + 杠杆多頭踩踏放大波動。
  • 即使暴跌，黃金仍高於 1 月初位置，白銀從 120 回檔至 90 後已開始反彈。
  • 杠杆過大是最大殺手：很多人看對趨勢卻死在波動，一次急刹就強制平倉，無法等到反彈。
  • CME 上調貴金屬保證金（黃金 6% → 8%，白銀 11% → 15%），加劇杠杆被迫去化，但不像 1980 或 2011 年交易所出手導致系統崩盤。
  • 目前看漲部位仍在增加，顯示許多資金視為短線過頭，準備強反彈。

Fed 新主席沃許

• 市場解讀：沃許過去以強硬抗通膨（鷹派）著稱，提名後美元創 5 月來最大漲幅，市場擔心進入緊縮格局。
• 主持人觀點：
  • 沃許外表鷹派（鷹皮帥鴿），但近幾個月談話已偏鴿：呼應川普路線，接受名義降息、資產負債表調節、聯準會內部改革，不強求極低通膨才降息。
  • 美債殖利率未極大波動，顯示市場未賭緊縮；沃許更重視民間體感（失業、產出缺口），而非純模型。
  • 沃許主張縮表（從 9 兆降至更合理規模），但銀行體系流動性充裕，不會過度收縮。
  • 主席有議事設定權與共識塑造力，可引導討論範圍影響決策，但無法獨斷投票。
  • 整體：沃許是相對中立人選，不會突然高強度升息；通膨仍是黃金最大變數，但 AI 生產力帶來通縮空間，有利降息。

金銀比與資產配置

• 市場解讀：白銀漲幅遠超黃金，金銀比快速下探（極端失衡）。
• 主持人觀點：
  • 這波回檔讓金銀比收斂（銀價跌更大），是好事，朝合理區間邁進。
  • 短期：黃金 CP 值（性價比）更高，小金蟲優於小銀蟲。
  • 中長期：兩者聯動，受美元貶值週期主導；現在更像去美元化 + 央行增持 + 資產配置需求，而非 1970 年代通膨失控。
  • 黃金未到歷史泡沫區，從 2,000 → 3,000 → 4,000 → 5,000 美元的結構性走升仍成立。
  • 下跌反而提供再平衡機會，左側資產配置邏輯下更有吸引力。

美銀等機構看法

• 美銀（哈密特）觀點：貨幣貶值仍是核心情境；歷史上大型黃金牛市從未因高估值或技術面終結，而是宏觀事件轉折（美元制度調整、暴力升息、危機尾聲等）。
• 主持人觀點：
  • 認同：美元已貶 15–20%，但真正大熊市可達 30–40%；川普不反對美元貶值，有利貿易逆差平衡。
  • 全球降息減去升息次數為正，類似 2009、2020 年有利金價。
  • 地緣政治、民粹、國家資本主義、關稅、國安等環境，幾乎全有利黃金中長期拉升；全球越不穩定，越利黃金。

比特幣殺盤、高估值高槓桿

• 市場解讀：比特幣從 8.8 萬美元跌至 7.4 萬，回到川普當選水準；杠杆爆倉超 15 億美元。
• 主持人觀點：
  • 比特幣對美元走弱、黃金創高訊號偏弱；高度依賴杠杆與衍生品，杠杆大的先殺。
  • 與標普脫鉤（標普創高，比特幣破底），出現頭肩頂態勢，若守不住 2025 年 4 月價位，中長期進入調整。
  • 教訓同金銀：高估值 + 高杠杆 = 情緒殺手；看對趨勢也可能死在波動。
  • 長期投資者應避免高估值時全面放大杠杆；資產配置 + 定期投入較安全。

美股與台股展望

• 市場解讀：元月四大指數仍收紅（標普 +1.4%、道瓊 +1.7%、納指 +1%、羅素 2000 +5%）；但費半崩 3.8%，納指拖累。
• 主持人觀點：
  • 能源、原物料、工業板塊領漲，科技、金融、醫療落後；七巨頭盤整 2–3 個月，未突破去年底高點。
  • VIX 放大，代表避險需求回升，有利左側布局。
  • 資金從軟體股流向硬體股；若多頭不止，期待輪動或殺完後優質股帶動。
  • 台股下跌 446 點至 3 萬 1617 點，屬正常波動；重點是情緒傳導是否像金銀般放大。
  • 不要過度悲觀：這波修正若觸底，就是調整到位；中長期貴金屬與風險資產仍有支撐。

總結觀點

主持人強調：看對方向 + 資產配置不會輸，重點是「活到最後」；杠杆過大等同與波動對賭，一次急刹就出場。金銀暴跌是技術性踩踏 + 獲利了結，非趨勢反轉；沃許偏中性鴿，美元貶值、地緣風險等結構性利多仍在。建議理性看待回檔，用再平衡邏輯布局，而非追高杠杆。