2026-02-11（三）黃金漲幅榜首，一路贏到年底？台股封關，該抱股過年？

摘要整理

台股封關前最後交易日概況

• 台股昨日大漲 668 點，收在 33,072 點，再創歷史新高。
• 外資昨日買超為史上第七大，激勵台股上漲，主要來自積極回補力道。
• 台積電昨日股價改寫新天價 1,880 元，市值衝高至 48.75 兆元，占大盤比重達 45.3 %，上市總市值 108.12 兆元。

投資人買賣超動向分析

• 今年以來外資仍賣超台股 193 億元，過去 7 年有 6 年賣超。
• 投信今年賣超 816 億元，高於外資，顯示 ETF 存股族對高股價興趣缺缺。
• 內資特別活躍，投信自 2 月才開始買股，1 月幾乎未買，顯示散戶與個股投資人主導近期上漲。

抱股過年長期投資建議

• 長線投資人應維持跨季度、跨年度視角，抱股過年不會因一周封關而大幅改變報酬。
• 真正影響報酬的是產業趨勢、企業獲利與資金循環，而非 7 個交易日的短期波動。
• 年度漲幅往往集中在少數關鍵交易日，空手錯過「閃電打下那一刻」將導致上面有想法、下面沒部位。

2026 年至今主要資產績效排名

• 黃金表現最亮麗，漲幅 14.9 %，連續兩年領先所有資產。
• 美股中型股漲 8.6 %、小型股漲 7.7 %，開始跑贏大盤；大宗資產漲 7.4 %、全球股市漲 6.9 %。
• 比特幣今年跌幅 19.4 %，從去年高點算起已腰斬，為表現最差資產。

大宗商品價格輪動現象

• 西德州原油漲 13 %、布蘭特原油漲 13.4 %，木材漲 11 %，顯示大宗資產價格輪動明顯。
• 工業金屬中鋁價漲 8.8 %、銅價漲 5.2 %；軟性商品中可可跌 37 %、咖啡跌 15 %、柳橙汁跌 14 %。
• 對通膨影響較大的商品多數上漲，對 CPI 衝擊不如預期大。

黃金持續上漲三大助力

• 地緣政治與經濟不確定性高，全球貿易緊張與政策模糊事件促使避險買盤湧入。
• 美國與主要經濟體貨幣政策偏寬鬆或利率維持高位，實質殖利率受限，降低持有無息黃金機會成本。
• 全球央行持續買黃金，每逢回檔即擴大扣款，加上 ETF 持有量提高，形成系統性買入支撐。

美元走弱與黃金關係

• 美元即使在地緣政治動盪下仍持續走弱，根本原因為外國投資人對美國資產與政策穩定性信心下滑。
• 美元長期作為避風港地位鬆動，國際投資人轉向多配置歐元、人民幣、日幣。
• 川普預期透過美元貶值減少貿易逆差，國際投資人持有美股同時做空美元成為標準套利行為。

債券市場近期發展

• Google 在英鎊市場發行罕見 100 年期公司債，規模 10 億英鎊，認購需求達 10 倍，下單金額約 95 億英鎊。
• 聯準會持續縮表，2008 年金融海嘯後持有美國公債與 MBS 規模一度近 9 兆美元，目前維持縮表以避免市場產生「永遠撒錢」錯覺。
• 10 年期公債殖利率沿去年低點以來上升通道震盪，但 MOVE 債券恐慌指數卻一路向下，顯示股市與債市波動率同步緩降。

美股板塊輪動與風格轉換

• 自去年 10 月底至今，科技板塊整體報酬落後大盤 7-8 %，成為最弱族群。
• 資金明顯轉往能源、原物料、必須消費與工業股，道瓊指數連續三日創歷史新高並站穩 5 萬點之上。
• 納斯達克指數已盤整近一個季度，AI 熱潮暫時降溫，市場質疑科技巨頭數千億美元 AI 基礎建設投資報酬率。

新興市場資金流向與表現

• 今年春天以來，新興市場資金流入創多年新高，為 2004 年以來最強買盤。
• 台灣已成為新興市場最大權重股票，超過中國；台股今年漲幅 12 %，韓國股市漲 23 % 居冠。
• 新興市場估值相對成熟市場仍有折價，加上 AI 供應鏈擴散與人口紅利，資金配置意願持續提高。

疫情以來股市長期績效比較

• 費城半導體指數漲幅 530 % 居冠，台股漲幅 2.58 倍次之，納斯達克漲幅 258 %。
• 道瓊漲 1.5 倍、上證僅漲 51 % 為最弱；台股長期表現亮麗，僅次於費半。
• 時間拉長後，抱股過年議題自然消失，重點在於抓住多年成長趨勢而非短期節氣。

財富效應與資本勞動分配變化

• 頂級科技巨頭市值 3.5-4.5 兆美元，員工數僅 5 萬至 25 萬人，遠低於 1985 年 IBM 或 2005 年通用電氣的 30-40 萬人。
• 過去 40 多年勞動占國民所得比重持續下滑，企業利潤占比明顯攀升；19 年以來企業利潤扣除通膨後累積成長近四成，薪資福利僅成長 5-7 %。
• 消費市場已與財富效應緊密結合，股市漲時消費樂觀、股市跌時消費保守，資本與勞動間傾斜趨勢因 AI 進一步擴大。

新年投資心態與展望

• 長線投資人應確認大方向（美國股市三代牛走高），每日微調航道而非鎖死固定終點。
• 不同人生階段配置不同：30 歲偏成長型資產，40 歲尋求成長與穩定平衡，50 歲後轉向保守。
• 新年標準簡單：每日睡前回顧是否真心投入、沒有敷衍自己，即算達成；環境與人都在變，持續修正路線即可貼近目標。

觀點整理

台股封關前走勢回顧

1. 台股昨天大漲 668 點，收在當日最高 33,072 點，再創歷史新高。
2. 權王台積電股價改寫新天價至 1,880 塊，市值衝高至 48.75 兆，占大盤比重達 45.3 %，上市總市值 108.12 兆。
3. 台積電昨日巨額交易一度逼近 2,000 塊，加上 ADR 走揚，今天可能再創歷史新高；最後一盤拉高 421 億 貢獻大盤漲點。
4. 今年以來台股已陸續突破 29,000、30,000、31,000、32,000、33,000 五道關卡。
5. 外資積極回補，昨日創史上外資第七大買超；但今年累計仍賣超 193 億（過去 7 年有 6 年賣超）。
6. 投信今年賣超 816 億（連續買 6 年後首度賣超），顯示 ETF 存股族興趣缺缺，股價漲高就觀望。
7. 內資（特別是買個股的散戶）相當活躍，元月下旬後才見外資與投信回補。

抱股過年投資策略

1. 長線投資人應抱股過年，因為僅封關一周（含兩個交易日共 7 個交易日），真正影響報酬的是產業趨勢、企業獲利、資金循環，而非短暫節日波動。
2. 為躲避一周不確定性而隨意減碼，會打亂跨季度、跨年度的長期配置，導致「上面有想法，下面沒部位」。
3. 有本業收入的投資人，現金流持續進場，時間站在自己這邊，市場長期趨勢向上，應抓住多年成長而非短期節氣。
4. 巴菲特名言：閃電打下的那一刻，你一定要在場；空手會看得到行情卻吃不到報酬。
5. 近 10 年封關日多半收紅，從抱股過年邏輯來看本就該持有。

2026 年以來各大資產績效比較

1. 表現最亮麗：黃金漲幅 14.9 %（連續兩年第一）。
2. 美股中型股 8.6 %、小型股 7.7 % 已開始跑贏大盤。
3. 大宗商品 7.4 %、全球股市 6.9 %、美國價值股 6.8 %、新興市場股市 6.5 %、可轉債 5.4 %、REITs 4.2 %、特別股 2.2 %、大型股 1.3 %、新興市場債券 0.9 %。
4. 最差：比特幣跌 19.4 %（從去年高點已腰斬）；QQQ、IWF 成長股跌 3.5 %。
5. 大宗商品中，西德州原油與布蘭特原油皆漲約 13 %，木材 11 %，鋁 8.8 %，銅 5.2 %；軟性商品如可可跌 37 %、咖啡跌 15 %。

黃金價格上漲原因與持續性展望

1. 根本驅動：地緣政治與經濟不確定性高、全球貿易緊張、金融政策模糊，促使避險買盤持續湧入。
2. 美國與主要經濟體貨幣政策偏寬鬆或利率維持高位但增長前景疲軟，實質殖利率受限，降低持有無息黃金的機會成本。
3. 全球央行持續買黃金，每逢回檔即擴大扣款；投資人透過 ETF 提高實質需求。
4. 美元持續走弱（即使地緣政治動盪仍貶值），因外國投資人對美國資產與政策穩定性信心下滑（去美元化趨勢），黃金作為美元計價避風港更具吸引力。
5. 長線投資人增加匯率避險部位（持有美股美債同時做空美元），屬標準國際套利行為。
6. 主持人認為黃金左側調節不用過度悲觀，2026 年仍處偏多環境，即使漲多仍有系統性買入支撐。

債券市場趨勢與 Warsh 政策觀點

1. Google（Alphabet）發行罕見 100 年期公司債 10 億英鎊，認購需求達 10 倍，顯示市場仍青睞優質企業長天期債券。
2. Warsh 主張重寫聯準會與財政部協定（類似 1951 年協議），市場擔心財政部將影響聯準會資產配置與購債節奏，可能變相壓低利率或實施殖利率曲線控制。
3. Warsh 仍維持持續縮表態度，防止市場形成「聯準會永遠會撒錢」的系統性錯覺。
4. 10 年期公債殖利率沿上升通道緩升，但MOVE 指數（債券恐慌指數）卻持續向下，顯示股市與債市波動率同步下降。
5. 股債同步雙漲可能性高，今年除比特幣外幾乎所有資產上漲，比的是績效而非誰賺誰賠。

新興市場資金回流與台股影響

1. 今年春天以來，新興市場資產表現明顯優於成熟市場，資金流入創多年新高（2004 年以來最強買盤）。
2. 結構性題材：AI 供應鏈擴散至台韓半導體、工業金屬與原物料集中在南美、人口紅利、估值折價。
3. 台灣已成為新興市場最大權重股票（超越中國），外資買盤有望因此回歸。
4. 國際投資人可雙軌配置：美股 AI + 台股 AI，或對沖美元風險後長期定期定額布局。

美股風格輪動與科技估值修正

1. Nasdaq 已盤整近一個季度，AI 熱潮暫時降溫（軟體股遭新一代 AI 工具衝擊商業模式、科技巨頭大舉投資 AI 基礎建設讓市場質疑投資報酬率）。
2. 明顯輪動：資金從大型科技股撤出，轉向能源、原物料、必須消費、工業股；科技板塊自去年 10 月底至今落後大盤 7-8 %。
3. 今年持股若仍集中在「7 巨頭」，短期已輸給大盤，顯示高估值科技股面臨估值壓縮與獲利預期下修。
4. 道瓊指數連續三日創高，傳產股輪動空間擴大，反映利率、通膨、成長不確定性下，市場偏好現金流穩定與實業資產。

人生階段資產配置建議

1. 30 歲：時間是最大資本，現金流成長中，承受波動能力高，應多配置成長型資產（股市、費半、納斯達克）。
2. 40 歲：家庭責任加大，開始在成長與穩定間尋求平衡，逐步加入債券、黃金、現金流資產。
3. 50 歲以後：目標從「賺更多」轉為「不要失去」，配置走向保守。
4. 主持人幽默舉例不同年齡如啤酒、紅酒、白酒，但強調現在平均壽命延長（習主席說的 150 歲），建議即使年齡較高，仍應往年輕型資產配置，持續參與軟硬體股切換帶動資產走高。

財富效應與資本 vs 勞動分配變化

1. 當代經濟關鍵變化：產出成長好處越來越多流向**資本（股東）**而非勞動。
2. 頂級科技巨頭市值與獲利遠勝過去產業龍頭，但員工數大幅減少（輝達、蘋果、Google、Microsoft 約 5 萬至 25 萬人，對比過去 IBM、通用電氣 30-40 萬人）。
3. 過去 40 多年勞動占國民所得比重持續下滑，企業利潤占比明顯攀升；AI 再加速此趨勢。
4. 公司端獲利杠杆大幅放大，勞動端實質購買力提升有限，導致即使 GDP、股市創高，多數人景氣體感仍偏冷。
5. 家庭財富占可支配所得比重高於疫情前，資產波動對消費影響越來越大（財富效應），形成「股市漲先定機票、跌了再說」的消費模式。

投資心態與長期視角

1. 投資世界永遠後悔：看空的後悔做空、空手的後悔沒買、買的後悔沒買夠……得不到的最想要是人性本能。
2. 應用更長遠週期看待市場，把時間拉長就沒有抱股過年的問題。
3. 新年不排過細計畫，而是抓住長期方向（美國股市三代牛走高），每天微調航道；以「刻意練習」邏輯（focus → fix it → feedback）維持專注。