2026-02-04（三）現在買股票，會是壞時機？軟體股逃殺，還沒結束？

摘要整理

市場總覽與美股現況

• 美國股市軟體股承受沉重賣壓，七巨頭漲勢停滯，納斯達克指數重挫 1.4%，費城半導體指數跌幅超過 2%。
• 道瓊指數早盤一度創下歷史新高，但隨後四大指數賣壓湧現，顯示市場內生性 AI 變革持續進行。
• 白銀與黃金展開反彈，白銀 ETF 交易量已達追蹤標普 500 最大 ETF 的水準，流入速度與兩倍槓桿白銀 ETF 相當，凸顯散戶資金明顯轉向貴金屬市場。

一月份全球資產表現概況

• 德銀報告指出，今年元月份儘管地緣政治風險爆發（委內瑞拉、伊朗、格陵蘭、聯準會獨立性議題），多數主要資產以美元計價仍繳出正報酬。
• 貴金屬表現最強，黃金單月上漲一成，創 20 多年來最佳月度表現；布蘭特原油創 4 年來最大單月漲幅。
• 新興市場股市創兩年多以來最佳單月表現，股票市場整體仍收紅，顯示資金輪動而非全面離場。

軟體股面臨的嚴峻挑戰

• 美股軟體 ETF（IGV）出現多年來最嚴重超賣狀態，動能指標跌至極端區間，私募信貸市場也同步出現壓力。
• 標普 500 指數與軟體 ETF 走勢脫節近一個季度，雲端高估值成長股 ETF（OWL）更直接跌破去年 4 月低點。
• AI 模型原廠開始抽傭甚至直接替代傳統軟體，導致續約與升級預算遭砍，市場質疑未來是否仍需獨立 APP 存在。

硬體股與供應鏈的強勢

• Palantir 公布財報，受 AI 與國防需求帶動，全年營收合計 44.8 億美元，EPS 從市場預估 0.23 美元上升至 0.25 美元，盤後股價大漲 5%。
• 三星與 SK 海力士合計市值達 1.14 兆美元，正式超越阿里與騰訊，兩家公司股價已大漲 40%，反映高頻寬記憶體缺貨。
• 台積電穩坐全球市值前 10 名，硬體供應鏈因企業與美國政府加速採購 AI 數據分析系統而獲得明顯支撐。

台灣在新興市場指數的突破

• 台灣在 20 多年來首次超越中國，成為 MSCI 新興市場指數最大成分股，最新權重約 21%，台積電單一權重即達 11%。
• 上次統計台灣權重 20.6%，中國 27.6%；本次台灣升至 21%，中國占比下滑，台灣已正式領先。
• MSCI 成分股中台積電權重領先騰訊與三星達 3 至 4 倍，凸顯台灣硬體股在全球 AI 供應鏈的關鍵地位。

OpenAI 的財務與營運困境

• OpenAI 與甲骨文簽下 5 年總額 3,000 億美元雲端合約，貢獻甲骨文剩餘履約義務（RPO）5,230 億美元的絕大部分，卻因與輝達上千億投資案降溫而面臨履行壓力。
• OpenAI 年收入約 200 億美元、年燒錢 170 億美元，未來 8 年投資承諾高達 1.4 兆美元，利潤率極低甚至虧損，導致算力供應商擔心收款風險。
• 內部多名資深研究人員出走，資源明顯集中於 ChatGPT，GPT-5 與 GPT-5.2 未達預期性能飛躍，高品質訓練數據枯竭問題浮現。

AI 競爭格局與馬斯克帝國崛起

• 文字任務目前由 Google Gemini 3 Pro 排名第一，Grok 3 緊隨其後；編碼能力 Cloud 4.5 Thinking 遠遠領先，GPT-5.2 居次。
• 馬斯克將 SpaceX、xAI 與社群平臺整合，打造估值 1.25 兆美元的私人企業，8 個月內從 2,000 億美元暴增至 1.2 兆美元，貢獻超過 1 兆美元估值增量。
• Anthropic 主攻企業級 B2B，Google 鎖定消費者生態系，OpenAI 全面領先態勢已鬆動，新創估值前段班幾乎全被 AI 核心標的占據。

AI 技術的社會副作用與新商機

• AI 加速入門職位與可流程化白領工作被擠壓，全球年輕人招聘率下滑，新興市場情況更嚴重，企業偏好有經驗且熟悉 AI 的人才。
• 英國影像生成新創 Synthesis 估值衝高至 40 億美元，可將文字腳本直接轉為多語言真人口型同步影片；美國新創 Morker 則媒合專業人才訓練垂直領域 AI 模型。
• 比爾蓋茨基金會投入 5,000 萬美元，計畫 2028 年前將 AI 工具導入盧安達等非洲 1,000 個基層診所，同時人形機器人已大量導入工廠，中國優必選 Walker Two 更打入空中巴士生產線。

投資結論與啟示

• 科技股出現軟硬體明確脫鉤，七巨頭仍有吸引力，但單一軟體公司風險高度集中，中小型軟體商商業模式正被重新定價。
• AI 產業已從模型能力比賽轉向帝國式資本結構，搶錢速度比創新更重要，馬斯克跨產業溢價模式使估值更接近信仰資產。
• 台股昨日下跌 216 點，收在 31,978 點；現階段買股票不一定是壞時機，但買錯類股將非常痛苦，建議分散風險或依指數基期調整資金佈局。

觀點整理

市場總覽與整體資產表現

• 2026 年 1 月整體偏多但高震盪：儘管年初地緣政治風險（委內瑞拉、伊朗、格陵蘭、聯準會獨立性等）爆發，主要資產（以美元計價）仍繳出正報酬。
  • 貴金屬最強：黃金單月漲幅約一成，創 20 多年最佳月表現；白銀連續多月走升，本週雖有回檔但未抹平整月漲幅。
  • 能源跟漲：布蘭特原油創 4 年最大單月漲幅，受地緣政治聯動。
  • 股市全面收紅：美股、歐股、日股、新興市場皆正報酬，新興市場創兩年多最佳單月表現，受服務業指標、失業率回落、PMI 維持 50 以上支撐。
• 資金輪動而非全面離場：市場擔心的是輪動方向，而非資金撤出；軟體股先倒、波動率抬頭，資金轉向硬資產與低基期標的。
• 主持人觀點：目前市場詭異之處在於 AI 把科技股拆成兩條線，硬體吃資本開支紅利，軟體面臨創造性破壞與重新估值。

AI 軟硬體脫鉤與科技股分化

• 科技股明顯分化：AI 導致科技股「軟硬交錯」。
  • 硬體股當道：晶片、記憶體、機房、電網持續受益資本開支；如 Pantier 財報超預期（營收 44.8 億美元、EPS 0.25 美元），盤後大漲 5%；全球硬體供應鏈受帶動。
  • 軟體股壓力沉重：續約/升級可能被砍、雲端合約被質疑；用戶在 AI 幫助下自行開發，APP 存在必要性受挑戰；IGV（軟體 ETF）出現多年最嚴重超賣，動能指標極端；OWL（雲端成長股）破底。
• 七巨頭疲態：不漲動，大盤歷史高位難維持；標普 500 與 IGV 走勢脫節近一季度。
• 韓國與台灣受益：三星+SK 海力士市值合計 1.14 兆美元，超越阿里+騰訊；台灣在 MSCI 新興市場指數權重約 21%，首次超越中國（20.6%→ 下滑），台積電占 11%成最大成分股，反映硬體強勢。
• 主持人觀點：硬體股已太強，從左側交易邏輯不吸引人；軟體股非每家都會反彈，七巨頭本益比調整持續；買錯類型會很痛，建議分散或依指數基期調整部位。

OpenAI 面臨新挑戰

• 算力合約卡關：與輝達投資降溫，影響甲骨文 3000 億美元 5 年合約（RPO 5230 億美元，多數來自 OpenAI）；甲骨文股價持續破底，CDS 衝高。
• 內部問題：資源集中 ChatGPT，基礎研究/影像生成團隊資源被壓榨，多名資深研究員出走；GPT-5/GPT-5.2 性能未飛躍，高品質訓練數據枯竭、工程障礙。
• 財務壓力：年營收約 200 億美元，年燒錢 170 億美元，未來 8 年投資承諾 1.4 兆美元；利潤率極低甚至虧損。
• 市場地位鬆動：文字任務 Gemini 3 Pro 領先，Grok 3 緊追；程式碼 Claude 領先；文字生圖 OpenAI 領先，但文字轉影片 Google 包辦前幾名。
• 主持人觀點：OpenAI 從全面領先到四面楚歌，搶錢比創新重要；可能提前 IPO 或融資；估值 3000 億至 5000 億美元易受風吹草動影響。

AI 大戰與競爭格局

• 市場區隔精準：Google 鎖定消費者 AI（生態系+垂直整合）；Anthropic 攻企業級 AI（B2B 營收基礎，受 Google/亞馬遜支持）；OpenAI 盟友逐漸離開。
• 垂直應用衝擊：Anthropic 推出法律 AI 工具，引發專業服務公司重挫（部分跌 6-7 成）；Claude Code 橫掃程式領域。
• 主持人觀點：AI 競賽從模型能力推進到資金鏈/算力鏈/資料鏈整併；新創不再單純工具，而是改變產業定價；領跑公司每月快速變革。

馬斯克帝國崛起

• SpaceX + xAI 合併：估值 1.25 兆美元（史上最貴未上市企業），整合星鏈、X 資料、AI 模型；短期從 2000 億美元暴增逾 1 兆美元。
• 戰略敘事：資料中心送上太空、月球工廠、火星殖民；支持者視為戰略佈局，反對者認為財務操作拉高估值。
• 主持人觀點：馬斯克帝國正式成立，跨產業溢價、信仰資產；短期不缺錢，有利跳級 AI；估值全面超車傳統獨角獸。

AI 升級、衝擊與副作用

• 機器人元年：中國優必選 Walker 進入德州儀器、空中巴士航太產線；全球工廠大量導入（中國廠商領先）。
• 就業與社會衝擊：入門職位/流程化白領工作先被擠壓；年輕人招聘率下滑，企業偏好有經驗+AI 能力人才；新創如 Morker（專業人才訓練 AI）、Synthesis（文字生成真人講解影片）加速取代。
• 財務自信更重要：AI 加速創新，但退休年數拉長、生活開銷增加，需要更多資金；本業收入護城河關鍵，財務獨立重要，但財務自信（即使資產清零仍能重來）更重要。
• AI 回饋：比爾蓋茨基金會投入 5000 萬美元，將 AI 導入非洲基層醫療。
• 主持人觀點：AI 副作用浮現（工作、通膨、電價、地方反彈、政治壓力）；市場更像政治市場；AI 榮景伴隨傷害，買股票不是壞時機，但買錯類型會痛。

總結與投資建議

1. 科技股軟硬體脫鉤：七巨頭仍有吸引力，但風險集中；軟體商業模式被重新定價，中小型軟體商淘沙嚴峻。
2. AI 從模型比賽轉向帝國式資本結構：搶錢比創新重要；馬斯克跨產業溢價，OpenAI 金流循環被質疑。
3. AI 副作用政治化：就業、通膨、電網壓力將帶來下一輪輪動；社會對科技股容忍度下降。

• 主持人最終建議：現在買股票不一定是壞時期，但要分散風險或依指數基期調整；AI 新時代帶來機會，也伴隨副作用與傷害，投資需謹慎思考。