2026-03-20（五）股債雙殺!黃金美債也跌? 為何所有 資產都在跌?

摘要整理

市場總覽與中東地緣衝突影響

• 美股週四全面收低，道瓊指數下跌 203 點，標普指數下跌 0.27 %，納斯達克指數下跌 0.28 %，呈現緩跌格局，顯示市場對能源衝擊的謹慎態度。
• 卡達最大液化天然氣設施遭飛彈攻擊，導致部分產能受損，官方預估修復時間長達 3 至 5 年，短期內全球能源供給出現結構性縮水。
• 布蘭特原油一度衝上 119 美元，天然氣價格單日暴漲 35 %，中東戰火直接引爆市場最不願面對的極端情境，油價成為當前唯一未外溢卻持續上漲的大宗資產。

能源價格衝擊與大宗商品表現

• 黃金價格重跌接近 4.3 %，回到接近 4,600 元關卡，顯示避險資產失去避險功能，市場轉向現金為王。
• 銅價近期跌幅甚至超過全球股市，主要反映短期經濟壓力與流動性緊縮，過去一年銅價上漲主因 AI 基建電網升級的炒作因素已開始回落。
• 其他大宗商品漲幅收斂，黃豆、橡膠、瘦豬漲幅僅剩 7 %，玉米、棉花、可可下跌 40 %，柳橙汁下跌 17 %，咖啡下跌 12 %，通膨外溢效果並未全面放大。

全球央行貨幣政策立場

• 聯準會在 FOMC 會議後，市場對今年降息機率已降至不到 20 %，2 年期國債殖利率衝高至 3.84 %，顯示通膨預期升溫。
• 歐洲央行連續 6 次維持存款利率 2 % 不變，但明確警示中東戰爭將推升短期通膨並抑制經濟成長；英國央行 9 比 0 維持 3.75 %，卻轉向押注今年可能升息 2 至 3 次。
• 日本央行維持利率 0.75 %，但預估 4 月將升息，日圓走弱與能源價格上漲已加劇通膨壓力，企業通膨預期與薪資成長同步回溫。

台灣央行理監事會議決議

• 台灣央行連續第 8 次維持政策利率不變，重貼現率 2 %、擔保放款融通利率 2.375 %、短期融通利率 4.25 %，判斷當前貨幣政策偏緊。
• 2025 年台灣經濟成長率預估上修至 8.68 %，今年預估 7.28 %，內需由 2.32 % 上修至 3.96 %，出口仍是主要成長動能。
• 通膨目前維持在 1.5 % 上下震盪，政府已吸收汽油柴油價格上漲幅度的 60%，避免 3、4 月通膨爆表，中東戰事成為最大變數。

房地產市場政策微調與影響

• 第二戶貸款成數由 5 成提高至 6 成，視為新一輪房市寬鬆政策的開始，央行目標為軟著陸，避免中國式硬著陸風險。
• 過去一年不動產貸款集中度由 37.6 % 降至 35.9 %，房貸增速放緩，建築貸款停滯，顯示房市已成功降溫。
• 2025 年六都預售屋平均房價仍上漲，台北市漲 1.9 %、新北市漲 14.5 %、桃園市漲 8.6 %、台中市漲 12 %、台南市漲 14 %、高雄市漲 8 %，量縮但價未顯著下跌，顯示資金敏感族群有望回流。

整體投資情勢結論與展望

• 中東衝突雖導致油價與天然氣價格衝高，但供給並未完全中斷，與 1970 年代停滯性通膨的全面能源失控情境仍有差距，央行態度成為關鍵。
• 沙烏地阿拉伯已啟動 1,200 公里輸油管線備案，紅海鹽布港每日出貨量達 419 萬桶，較戰前增加 3 倍，但仍無法完全填補霍爾木茲海峽每日 1/5 的石油通行量。
• 台股開盤上漲 141 點，收在 33,830 點，顯示市場尚未崩盤，投資人應持續觀察央行是否因能源衝擊調整政策路徑，長期仍需尋找後疫情時代的關鍵趨勢機會。

觀點整理

中東戰事與能源供給衝擊

• 主持人觀點：

  1. 中東衝突已進入「最不願面對的極端情境」，卡達最大 LNG 設施遭飛彈攻擊，修復時間可能長達 3-5 年，導致全球能源供給出現 結構性、永久性縮水。
  2. 歐洲天然氣價格單日暴漲 35%，布蘭特原油一度衝上 119 美元，引發市場對停滯性通膨的擔憂。
  3. 雖然荷姆茲海峽名義上仍開放，但實際已 半癱瘓，船舶流量斷崖式下滑，壓力持續累積。
  4. 正面發展：沙烏地阿拉伯啟動備案，透過 1,200 公里輸油管線從紅海鹽布港輸出，出口量已恢復至戰前一半（每日約 419 萬桶）；中國招商輪「凱景號」成功運回 220 萬桶原油，為戰事以來首艘大型油輪。
  5. 負面風險：繞道方案仍有港口擁塞瓶頸，無法完全填補波斯灣出口缺口；戰爭拖越久，對沙烏地阿拉伯、阿聯等國經濟轉型（2030 願景、主權 AI 建設）衝擊越大。
  6. 以色列已釋出訊號，不再鎖定能源基礎設施攻擊（受川普施壓），油價與天然氣價格在創高後適度回落，但只要荷姆茲海峽未完全恢復，油價難以 100% 回落。

• 整體評估：目前油價上漲 尚未全面外溢 到其他大宗商品，通膨壓力仍屬局部。

全球資產市場表現與通膨外溢情況

• 主持人觀點：
  1. 美股週四全面收低（股債金三殺）：道瓊跌 203 點、標普跌 0.27%、納斯達克跌 0.28%，屬緩跌但累積壓力大。
  2. 黃金價格重跌近 4.3%，回到接近 4,600 美元 關卡；銅價也掉頭向下，跌幅甚至比全球股市更明顯。
  3. 核心觀察：風險資產與避險資產同時下跌，顯示市場「現金為王」，不願持有任何資產，以防進一步風險。
  4. 通膨外溢效果 並未全面放大：黃豆、橡膠、瘦豬等漲幅收斂；玉米、棉花、可可、柳橙汁、咖啡等軟性商品多數下跌（可可今年已跌 40%）。
  5. 正面解讀：油價上漲集中於能源類，尚未傳導至廣泛大宗商品，顯示這波衝擊仍具侷限性。
  6. 負面解讀：黃金不再展現標準避險特質，可能僅具防禦性或投機屬性；債券避險買盤未明顯上升，反映市場同時擔心風險與通膨。
• 主持人觀點延伸：這波調整反映短期經濟壓力與流動性緊縮，而非單純地緣風險。

停滯性通膨（Stagflation）可能性評估

• 主持人觀點：
  1. 目前情境 不必然重演 1970 年代停滯性通膨，兩者差距明顯。
  2. 1970 年代核心問題是石油供給 大規模斷裂、能源價格全面失控，並傳導至整個經濟體系；本次原油供給僅有壓力，尚未完全中斷。
  3. 現代經濟結構已改變：服務業占比提高、能源效率提升、替代能源逐步補位，油價衝高不再具有過去的全面毀滅性。
  4. 重點不在油價本身，而在是否傳導至薪資、需求與核心通膨；目前看來外溢有限。
  5. 川普對資本市場仍有介入性，政策態度將影響最終結果。
• 結論：停滯性通膨風險存在，但嚴重程度 遠低於 1970 年代，也尚未回到 2022 年水準。

主要央行政策態度與利率路徑調整

• 主持人觀點：
  1. 美國聯準會：FOMC 會議後，市場對今年降息期待已降至 不到 20%；2 年期公債殖利率衝至 3.84%；鮑爾表態維持高利率意志，外部衝突值得觀察，目前按兵不動。
  2. 歐洲央行：連續 6 次維持存款利率 2% 不變，警示中東戰爭增加不確定性，能源價格推升短期通膨並抑制成長；市場預估今年可能升息 1-2 次。
  3. 英國央行：9:0 一致維持 3.75% 不變，但態度轉鷹，已將中東戰爭通膨風險納入情境，今年預估升息 2 次（不排除 3 次）；英國薪資成長出現內生性通膨壓力。
  4. 日本央行：利率維持 0.75%，但態度偏鷹，預估 4 月 很有可能升息；日元走弱 + 能源價格上漲推升進口成本，企業通膨預期與薪資回溫。
  5. 共同壓力：各大央行正重新定價政策路徑，從原本預期降息轉向觀望甚至升息。
• 主持人總結：央行關注的不是價格本身，而是衝擊是否擴散成長期趨勢；只要未形成全面傳導，政策不會劇烈轉彎。

台灣央行理監事會議與政策訊號

• 主持人觀點：
  1. 連續第 8 次維持政策利率不變（重貼現率 2%、擔保放款融通利率 2.375%、短期融通利率 4.25%）。
  2. 主要理由：台灣通膨溫和（約 1.5% 上下）；2025 年經濟成長預估上修至 7.28%（JP Morgan 預估 8.6%、美銀 8%、野村 8%），內需強勁，由出口帶動。
  3. 楊金龍總裁明確表示貨幣政策 目前偏緊，待中東戰事回穩後再評估是否跟進全球降息路徑。
  4. 房地產市場政策：第二戶貸款成數從 5 成提高到 6 成，被視為新一輪房市寬鬆的開始；目標是 軟著陸，避免中國式硬著陸。
     • 過去一年已成功降溫（不動產貸款集中度從 37.6% 降至 35.9%、房貸增速放緩、建築貸款停滯）。
     • 預售屋價格仍上漲（台北 1.9%、新北 14.5% 等），但交易量明顯萎縮。
     • 未來將採 滾動式調整，釋出甜頭順應新青安 2.0，預期量能逐步回溫，但不會讓房價失控上漲。
  5. 最受惠族群：資金敏感的換屋族、多屋族（自備款壓力減輕）；建商與營建股最直接受惠。
• 主持人評估：央行邊走邊看，年底選舉行情氛圍可能開始浮現，但不會全面回到多頭。

整體市場氛圍與投資建議

• 主持人觀點：
  1. 目前市場處於 微妙階段：油價上漲、股市承壓但未崩盤，通膨預期升溫但央行未急轉彎。
  2. 短期波動難免，長期仍需尋找規律；後疫情時代，關鍵在於 關鍵時刻的關鍵選擇（選對趨勢、伴侶、排檔杆）。
• 結語：台股開盤上漲 141 點，收在 33,830 點；投資朋友應保持理性，區分一次性衝擊與長期趨勢，避免被情緒帶偏。

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📖 書籍基本資訊

• 書名：刷新你的金錢腦：財富自由的五階梯的實戰秘笈
• 作者：潔米菈．蘇夫蘭（Jamila Souffrant）
• 作者背景：著名節目主持人（節目曾獲獎項提名，累計數百萬次下載）、紐約時報報導過的三個孩子的母親、來自牙買加的第一代移民

🎯 書籍核心概念

• 這是一本偏向財務科普的實戰書籍，強調「享受當下」與「為未來存錢」之間的平衡。
• 主要探討如何在日常開銷與長期投資規劃之間取得重要平衡。

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理財餘裕公式：

心態 + 習慣 × 收入 − 必要支出 = 理財餘裕

• 這是書中非常重要的觀念，強調理財不是只看數字，而是心態與習慣的長期累積。

🪜 財富五階梯（五階段）

作者將財富成長過程分為五個明確階段（階梯）：

1. 探索者（Explorer）

   • 剛開始面對財務現實的階段
   • 重點：學會應付日常開銷，建立基本財務意識

2. 訓練生（Trainee）

   • 開始建立良好理財習慣
   • 重點：逐步控制支出、培養儲蓄習慣

3. 飛行員（Pilot）

   • 已經沒有其他債務（只剩房貸與學生貸款）
   • 重點：債務清理階段，財務開始變得乾淨

4. 指揮官（Commander）

   • 擁有足夠的金融資產
   • 重點：資產開始累積，財務實力逐漸增強

5. 艦長（Captain）

   • 財務獨立（Financial Independence）
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⚠️ 重要區別觀念

• 財務獨立（Financial Independence） ≠ 財富自由（Financial Freedom）
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• 先建立「財務獨立」的概念，再往「財富自由」延伸，許多事情就會逐漸想通。
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