2026-03-18（三）油價重返 100 美元，美股止跌？投資人真的怕通膨風險嗎？

摘要整理

市場總覽

• 伊朗戰事持續牽動短期市場情緒，原油價格昨日再度上漲並重返 100 美元，但美國股市仍維持相對穩健表現，標普 500 指數上漲 0.25 %、納斯達克指數上漲 0.47 %、道瓊指數上漲 46 點。
• 標普 500 指數已逼近去年 10 月至 11 月 AI 回檔低位，顯示美股整體進入長期盤整區或盤頭階段，上方賣壓相對沉重。
• 市場量價結構顯示短期難以立即出現嘎空行情，需觀察霍爾木茲海峽是否恢復正常，以及本週全球央行態度是否改變年底終端估值預期。

市場心態

• 雖然美股表面未大幅下跌且離歷史高位不遠，但水面下投資人已透過指數期貨、ETF 放空或私人信貸撤資等方式提前避險，VIX 指數未能反映真實緊張程度。
• 壞消息雖多卻無單一事件立即引爆全面崩跌，先前大量避險部位因時間消耗而回補，反而成為股市短期支撐力量。
• 市場目前處於彆扭狀態，既非真正不害怕通膨與供給鏈風險，也非完全崩盤心態，而是等待央行對通膨態度的表態來決定下一步走向。

中東局勢

• 以色列升級斬首行動，宣稱已擊殺伊朗最高安全官員拉里賈尼，並持續針對伊朗高層決策核心進行打擊，意圖瓦解伊朗政權運作效率。
• 伊朗政權雖仍可運作，但核心人物持續被清除後，決策品質與效率可能下滑，導致無人可簽投降書或進行和談，緩解波斯灣局勢難度增加。
• 戰事已影響中東明亮之星形象，投資人開始重新評估中東作為金融中心與轉運站的長期吸引力。

白宮紛爭

• 美國國家反恐中心主任肯特因反對伊朗戰爭而請辭，直言伊朗未對美國構成立即威脅，戰爭無實質利益且可能受以色列外部壓力影響。
• 川普內閣科技派代表大衛薩克斯公開示警，認為目前應是結束衝突的重要時期，否則將打亂美國在中東的 AI 主權戰略佈局與採購協議。
• 川普政府面臨內部民意、幕僚與國會跨黨派質疑，戰事延長將導致成本上升，內部反彈聲浪只會擴大，影響中期選舉布局。

油價壓力

• 美國柴油價格已突破每加侖 5 美元，單月大漲 34 %，逼近 2022 年高點，遠高於歷史最大汽油漲幅 25 %。
• 油價上漲推升通膨預期，迫使聯準會短期內無進一步降息空間，同時強化美元避險需求，美股與美元再度出現明顯反向關係。
• 黃金價格雖具避險屬性卻未暴漲，卡在 5,000 美元附近震盪，反映市場認為戰事為短期衝擊，但通膨壓力確實存在。

全球央行周

• 本週為超級央行周，澳洲央行意外升息，顯示部分央行在經濟可承受範圍內已轉向緊縮，聯準會與加拿大央行降息時點被迫延後。
• 歐洲央行與英國央行降息路徑逐步動搖，日本央行維持低利率但面臨殖利率曲線正常化壓力，國債規模預料因財政刺激與能源補貼而膨脹。
• 台灣央行明天下午召開理監事會議，預期不會升息，但針對房地產市場的監管態度將成為市場焦點，可能影響信用管制鬆緊度。

美國房市

• 2 月存屋待售月增幅 1.8 % 但仍處歷史低檔，年減幅持續，房貸利率雖降至 2022 年以來新低，購屋需求卻因通膨與利率不確定性而觀望。
• 存屋庫存月數約 2.5 至 3 個月，較 2022 年略惡化但遠優於 2007 至 2008 年的一年去化期，住宅、企業房貸與信用卡拖欠率均維持可控，未出現系統性風險。
• 高利率導致商業辦公室空置率回升至 18.2 %，西岸城市如舊金山 24 %、西雅圖 27 % 仍處高位，低收入族群被迫轉向租屋，高端公寓則持續興建。

中東房市

• 杜拜房市指數連跌 11 根 K 線後昨日止跌，但實際房價僅回檔至去年關稅站水準，指數反映資本市場預期而非真實成交價格鬆動。
• 阿聯憑藉低稅率、主權基金與私人資本吸引全球資金，杜拜房價自 2019 年以來已上漲近 7 成，優於紐約、洛杉磯、香港及倫敦漲幅。
• 戰事使投資人重新思考中東長期形象，若金融中心與轉運站地位受損，將對房價形成真實長期衝擊，而非短期軍事衝突影響。

烏克蘭房市

• 戰爭未導致房市全面崩潰，西部城市因人口大量遷入，利沃夫房價與租金較戰爭初期上漲 6 成，甚至高於首都基輔。
• 前線城市因軍人租屋需求強勁，房租甚至超過小公寓售價，逢低買盤積極，平均房價仍持續上漲並反映通膨壓力。
• 顯示戰爭對房價影響高度扭曲，無法以單一政策衡量，買家雖以風險折價談判，但整體供給與需求結構仍支撐價格。

南韓房市

• 李在明宣布低於市價出售自家房屋，推出史上最嚴打炒房政策，包括收緊房貸、限制新屋購買、要求住滿兩年及取消多屋族出售優惠。
• 首爾房價收入比高達 8.7 倍，公寓價格去年仍上漲 9 %，全租房杠杆遊戲（1,000 萬房屋自備 300 萬、貸款 700 萬後以押金回收資金）持續運作。
• 即使打房力道遠大於台灣，房價仍未鬆動，顯示首爾人口壓力過大，政策難以完全壓制投機需求。

台灣房市

• 今年 1 至 2 月交易量持續收縮，7 都二手市場尾售比減幅達 13.4 %，預售登錄數年減幅約 68 %，三個 9 檔期總銷金額僅 5,512 億、年減 33 %，為 2018 年以來最大跌幅。
• 台北市、新北市房價仍分別上漲 1.9 % 與 14.5 %，桃園 8.6 %、台中 12 %、台南 14 %、高雄 8 %，顯示自住需求支撐下量縮但價穩。
• 建造宅數自 2021 年 17 萬至 18 萬逐年降至今年預估 13 萬，建商主動縮減供給以穩定價格，央行第 7 波信用管制壓縮資金彈性導致氣氛轉為觀望，而非資金不足。

青年房貸與人口趨勢

• 30 至 40 歲購屋族群平均房貸從 10 年前 650 萬升至 2025 年 1,003 萬，首度突破千萬大關，但 2025 年僅增加 9 萬，較前幾年 46 萬、81 萬增幅明顯趨緩。
• 台灣結婚率大幅下滑，25 至 35 歲女性結婚率從 52 % 降至 41 %、男性從 37.5 % 降至 29.8 %，每年結婚對數快速縮減而離婚對數約 5.3 萬對。
• 少子化趨勢加速，今年新生兒預計跌破 9 萬大關，台商外移與「無三貸」（沒房貸、沒車貸、沒後代）觀念盛行，未來年輕世代是否持續將台灣房地產視為財富累積核心資產，將成為長期關鍵變數。

整體總結

• 投資人目前並非不怕通膨，而是更擔心央行誤判導致高利率延長，中東戰火與油價上漲確實推升新通膨壓力，但資本市場仍視為短期衝擊。
• 各國房市皆有特殊因子：美國受高利率捆綁、中東形象受戰爭陰霾、南韓打炒房仍難壓價，台灣則因供給縮減與自住需求而量縮價穩。
• 市場針對股市、債市、黃金與房市的解讀已進入後疫情時代新維度，最終走向仍取決於全球央行本週態度與伊朗局勢是否快速穩定。

觀點整理

市場總覽與整體心態

1. 伊朗戰事持續牽動短期市場情緒，但原油價格重返 100 美元 後，美國股市表現仍相對穩健：
   • 標普 500 指數上漲 0.25%
   • 納斯達克指數上漲 0.47%
   • 道瓊指數上漲 46 點
2. 台股與美股已進入長期盤整區或盤頭階段，逼近去年 10-11 月 AI 回檔低位，上方賣壓沉重。
3. 市場表面穩定，但水面下投資人心態已大幅改變：
   • 雖未出現明顯崩盤心態（VIX 未大幅飆升），但大型資金已提前避險。
   • 避險方式包括：從信貸市場、私人信貸撤資，或使用指數期貨、ETF 放空。
4. 目前市場處於「彆扭狀態」：壞消息多，但無單一壞消息足以引爆全面崩跌。
   • 先前建立大量避險部位者，因時間消耗被迫回補，意外成為股市短期支撐。
   • 空頭回補支撐股市，但並非典型嘎空行情。
5. 短期關鍵因素：
   • 荷姆茲海峽何時恢復正常通航。
   • 本週「全球超級央行週」中，各國央行對通膨態度的表態，將決定年底終端利率預期。

主持人重點觀點：市場目前不是不害怕通膨或供給鏈風險，而是更擔心央行對當前情勢的誤判，以及降息週期是否延後甚至轉鷹。

中東局勢與斬首行動

1. 以色列持續升級斬首行動，鎖定伊朗決策核心，已擊殺伊朗最高安全官員拉裡·賈尼，並宣稱將持續針對伊朗高層進行斬首式打擊。
2. 目的：削弱伊朗暫時決策中樞，希望伊朗體制完全失靈、瓦解。
3. 潛在風險：核心人物持續被清除後，伊朗決策品質與效率下滑，可能找不到簽投降書或和談的對象，不利於局勢緩和。

主持人觀點：此舉對緩解波斯灣局勢「有點難度」，反而可能讓衝突更難結束。

白宮內部分歧與川普壓力

1. 川普出現單打獨鬥現象：
   • 傳統盟友（德國、法國、日本、南韓）多不願介入軍事行動，最多僅做防禦性配置。
2. 白宮內部嚴重分歧：
   • 美國國家反恐中心主任肯特因反對伊朗戰爭請辭，質疑戰爭無實質利益、不值得付出人命，甚至暗指受以色列政治壓力。
   • 科技派代表 David Sex（川普重要顧問，負責 AI 與加密貨幣政策）公開表示應盡快結束戰爭，認為衝突已到金融市場最希望結束的時期。
3. 內部反彈：部分共和黨與民主黨人士認為戰爭缺乏充分證據，成果已拿到的情況下應逐步退下；支持者希望川普先聚焦內政，避免影響中期選舉。
4. 川普個人態度：雖表示美國國力允許長期戰爭，但內閣、民意與幕僚壓力正逐步累積。

主持人重點：川普需盡快平穩中東局勢，才能專注內政；延後川習會即反映其需更多時間處理中東問題。

油價壓力與通膨風險

1. 柴油價格已突破每加侖 5 美元，單月大漲 34%，逼近 2022 年高點，漲幅超過歷史最大單月漲幅（25%）。
2. 油價上漲對通膨的影響：
   • 短期內聯準會幾乎無進一步降息空間。
   • 2026 年 CPI 基期效應將使通膨數據壓力增大。
3. 市場反應相對冷靜：雖然油價站回 100 美元，但市場更擔心央行反應，而非通膨本身。

主持人觀點：油價衝擊已開始湧現，通膨再起風險與經濟放緩風險仍是 2022 年以來最大疑慮。

全球央行週與貨幣政策

1. 本週為超級央行週：
   • 澳洲已意外升息，顯示部分央行在經濟可承受範圍內轉向緊縮。
   • 美國、加拿大預計觀望，但降息時間點被迫延後。
   • 歐洲央行、英國央行降息路徑動搖。
   • 日本維持低利率，但殖利率曲線正常化壓力增大。
2. 台灣部分：明日理監事會議預計不會升息，但市場高度關注對房地產市場的監管態度。

主持人重點：央行對「能源推高通膨 + 經濟動能轉弱」的態度，將比油價本身更能決定資產走向。

美國房地產市場

1. 高利率持續壓制房市：
   • 2 月存屋待售月增 1.8%，但仍處歷史低檔，年減幅持續。
   • 房貸利率雖降至 2022 年以來新低，但因不確定性（油價、通膨預期），買方觀望加劇。
2. 供給不足 + 高利率導致「量縮價漲」：
   • 疫情後建商因高利率減少興建，新屋供給不足，房價與租金持續上漲。
   • 市場分化：高端公寓與高收入族群持續買入，低收入族群被擠出市場。
3. 無系統性風險，但對川普極為不利：不利於中期選舉前提振內需消費。
4. 商辦空置率仍偏高（全美 18.2%），西岸城市（如舊金山 24%、西雅圖 27%）尤為嚴重。

主持人觀點：川普必須解決伊朗戰事以加速降息，否則美國內需難有好轉。

中東（杜拜）房市

1. 杜拜房市指數連跌 11 根後止跌，但實際房價並未大幅鬆動。
2. 指數下跌主要反映資本市場預期，而非真實房價崩跌。
3. 長期風險：中東局勢升溫可能改變「中東明亮之星」形象，影響全球資金對杜拜作為金融中心、轉運站的信心。

主持人觀點：戰爭對房價的短期影響有限，真正衝擊來自長期想像的改變。

烏克蘭房市（戰爭中的房價現象）

1. 戰爭未導致房市全面崩潰，反而出現扭曲現象：
   • 西部城市因人口遷入，房價與租金暴漲（利沃夫比戰爭初期漲 60%）。
   • 前線城市因軍人租屋/購屋需求強勁，房租甚至超過小公寓價格。
2. 平均房價仍在上漲，部分反映通膨。

主持人觀點：戰爭對房價影響不能用單一邏輯衡量，房價反應永遠慢一拍。

南韓房市

1. 李在明大力打炒房（賣掉自家房子、低於市價出售，收緊房貸、限制新屋購買、要求住滿兩年等），措施比台灣更嚴厲。
2. 結果：首爾公寓價格去年仍上漲 9%，房價收入比高達 8.7 倍，打炒房效果有限。
3. 主因：全租房杠杆遊戲難以停止，人口集中壓力大。

主持人觀點：即使打炒房比台灣凶，房價仍不易鬆動。

台灣房市

1. 目前進入買方市場：
   • 交易量持續收縮，主要集中在桃園、台中、高雄。
   • 台北、新北今年 1-2 月交易量甚至年增，但整體量仍縮。
2. 預售市場大幅萎縮：去年預售登錄數年減 68%，今年 3 個 9 檔期總銷金額僅 5,512 億，年減 33%（2018 年以來最大跌幅）。
3. 供給端開始收縮：新建宅數從 2021 年高峰逐步下滑，反映建商因需求趨弱而減少供給。
4. 房價持平但量縮：因無法放空，空方多為等待甜蜜點的抄底買盤，反而穩定價格。
5. 核心問題在「氣氛不對」而非資金不足：
   • 央行第 7 波信用管制壓縮貸款彈性，導致投資與自住買盤觀望。
   • M2 貨幣量與台股資金仍充裕。

主持人重點觀點：

• 台灣房市「不是不好，是氣氛不對；不是資金不夠，是氣氛不對」。
• 未來關鍵在央行態度（明日理監事會議對房地產監管的表態）。
• 長期趨勢受少子化、新青安 2.0、青年「無三貸」（沒房貸、沒車貸、沒後代）觀念影響，年輕人自購屋比例大幅下滑。

總結

1. 投資人目前更擔心央行誤判，而非通膨本身；中東戰火與油價上漲推升新通膨壓力，但資本市場視為短期衝擊。
2. 各國房市皆有難念的經：
   • 美國：高利率捆綁。
   • 中東：戰爭陰霾改變長期想像。
   • 南韓：打炒房仍難壓房價。
   • 台灣：氣氛不對 + 供給收縮 + 少子化。
3. 建議：以更長遠邏輯看待當前資產表現，人生如球賽，還有許多局可打。