2026-03-12（四）戰略油釋出，油價壓得住？2 月通膨穩住，川普算盤能如意？

摘要整理

中東戰爭與原油價格衝擊

• 儘管伊朗戰事已相對白熱化，原油價格昨日仍衝高，西德州原油與布蘭特原油重新回到 87 至 89 美元每桶。
• VIX 指數雖從高檔略有回檔，但股市僅逐底震盪，瘋狂預期與恐慌賣壓尚未完全反映在股票市場。
• 美國私人信貸違約率緩步上升，垃圾債利差擴大，顯示資金壓力逐步浮現，複合風險正衝擊全球金融市場。

全球戰略石油儲備釋放行動

• 美國正式釋出 1.72 億桶戰略石油儲備，將在未來 120 天內逐步釋出，此為國際能源署協調成員國聯合行動的一環。
• 國際能源署協調下，歐美為主成員國共釋放 4 億桶，比 2022 年烏俄戰事釋放的 1.8 億桶規模更大，足以彰顯各國對通膨的擔憂。
• 日本將從 3 月 16 日起先釋放相當 15 天國內石油需求的民間儲備，同時動用一個月用量的國家戰略儲備，預估最終達 45 天；英國準備釋放 6,800 萬桶，德國、法國、義大利也將跟進釋放 45 至 90 天進口量。

美國通膨現況與能源壓力

• 2 月消費者物價指數年增幅為 2.4%，核心 CPI（扣除食品與能源）年增幅 2.5%，均為 2021 年以來最低水準，月增幅僅 0.3% 與 0.2%。
• 聯準會較重視的 PCE 個人消費支出物價指數達 2.9%，高於 2% 目標，與 CPI 出現罕見分歧，核心服務類別年增幅下滑至接近 2.9%，但核心商品類別已開始傳導能源壓力。
• 汽油價格從戰前每加侖 2.9 美元升至 3.5 美元，創川普任內新高，能源 PPI 與 CPI 能源指數持續上漲，預期 3 月至 5 月通膨可能被迫向上，原油價格在高位維持越久，對未來通膨越不利。

台灣通膨分為輸出型與內生型

• 輸出型通膨來自 AI 訂單帶動，去年記憶體價格大幅上漲後，DDR4 與 DDR5 仍維持高位震盪，亞馬遜 64GB 記憶體套裝價格從年終 150 至 200 美元漲至 730 至 790 美元，缺貨效應已擴及銅箔、先進封裝、細晶圓、太陽能、塑化、鋼鐵、面板與成熟制程。
• 內生型通膨集中服務業，人力成本推動外食、房租、旅遊費用連續三年穩定成長，油料、水果、蔬菜價格今年均低於前兩年，但服務通膨持續墊高。
• 具體數據顯示 Costco 金星卡年費從 1,350 元調至 1,500 元，商業主卡從 1,150 元調至 1,500 元；鬍鬚張平均調漲 3.8%，路易莎九成飲品調高，我家牛排最高單項調漲 60 元，吃到飽餐廳平均漲幅 3.3% 至 5.2%。

中國通縮持續壓力

• GDP 平減指數自 2023 年起連續幾個季度為負值，中國處於十年來最長通縮週期，物價水準大幅向下，通縮幅度已從最高 1% 至 2% 接近 0.7%，快轉為正通膨。
• 房地產市場疲弱，全國平均房價自 2021 年高點下跌接近 30%，比亞迪汽車跌 27%，紅酒跌 29%，牛肉跌 14%，馬鈴薯跌 17%，茄子跌 14%，蛋價跌 14%，西瓜跌 9%，微波爐跌 8%，耐久財與農糧價格同步下跌。
• 出口雖創歷史新高，但結構轉向高技術產品，電池、電動車、機電電路年增幅 20% 至 30%，而勞力密集產業服裝出口衰退 5%、玩具衰退 15%，內需不足導致工廠工人生活未見好轉，通縮陰影仍重。

川普政府政治算盤與抑制油價手段

• 川普急於壓制油價，考慮放寬石油制裁、派遣美軍護送郵輪、加強軍事打擊快速結束戰事，並釋放戰略石油儲備，顯示對通膨與民意的重視，美國戰略儲備目前僅 4 億桶，遠低於 6 億至 7 億桶長期平均。
• 民調顯示美國民眾對伊朗軍事行動支持率僅 27% 至 50%，遠低於歷史戰爭初期支持度（如珍珠港後 97%、阿富汗戰爭 92%、伊拉克戰爭 76%），時間拖越久對中期選舉越不利。
• 其他經濟政策壓力包括房貸利率高位、聯邦預算赤字持續上升、平均時薪過去 6 年漲 31% 但實質薪資未快速放大、移民支持度大幅下滑、貿易逆差因 AI 採購資通訊產品未改善，迫使川普不斷重新計算政治收益。

綜合觀察與未來風險

• 同樣一桶變貴的油，對美國是聯準會降息節奏的政策難題，對台灣是服務業人力通膨壓力，對中國則是通縮下的短暫喘息，但真正走出通縮需需求帶動而非外部輸入。
• 利空不跌現象值得警惕，油價目前嘗試在 80 美元築底，G7 史上最大規模戰略儲備釋放（4 億桶）未能立即壓低油價，顯示市場對荷姆茲海峽停擺持續的擔憂。
• 投資人應留意通膨傳導至僵固性服務類別的長期壓力，川普政府已用盡殺手鐧，後續若庫存再降或海外變因出現，美國內部石油情況將更為危急，全球金融市場複合風險仍高。

觀點整理

全球油價與戰略石油儲備釋放

1. 油價現況：儘管伊朗戰事白熱化、荷姆茲海峽停擺，油價昨天再度衝高回到 87–89 美元/桶（西德州與布蘭特原油），利空不跌顯示市場緊張。
2. 美國釋放儲備：川普政府正式釋出 1.72 億桶 戰略石油儲備，將在未來 120 天逐步釋出；這是國際能源署（IEA）協調行動的一部分，規模比 2022 年烏俄戰爭的 1.8 億桶還大（全球合計約 4 億桶）。
3. 美國儲備水準：目前庫存僅約 4 億桶，遠低於疫情前 6–7 億桶平均線，川普急於釋放顯示對通膨極度重視，但若無法壓住油價，後續美國內部石油情況將更危急。
4. 日本與其他國家：日本高市早苗表態單方面先釋放，從 3 月 16 日開始，先釋出 15 天民間儲備 + 1 個月國家儲備（預估總計 45 天用量）；歐洲國家（如德國、法國、義大利）跟進，英國準備 6,800 萬桶，加拿大靠內部調度。
5. 主持人觀點：這是 G7 史上最大規模戰略儲備釋放，正常應讓油價下跌，但油價未跌反而有築底跡象，利空不跌最令人擔憂；亞洲經濟體儲備規模較小，只能延長時間觀察。

川普政府的壓油價手段與政治壓力

1. 多管齊下壓油價：考慮放寬部分石油制裁、派遣美軍護送郵輪、必要時加強對伊朗軍事打擊以快速結束戰事。
2. 對印度豁免：放寬印度購買俄羅斯原油（本週已買 3,000 萬桶），但須以實價購買（不得折價），讓俄羅斯供給開出來沖銷伊朗缺口。
3. 汽油價格衝擊：美國加油站油價從戰前每加侖約 2.9 美元漲到 3.5 美元，創川普任內新高；若持續高到中期選舉，將對川普不利。
4. 民意不支持：最新民調支持對伊朗軍事行動僅 27–50 %（遠低於歷史戰爭開打初期，如珍珠港 97 %、阿富汗 92 %），缺乏充分敘事與溝通導致民意壓力。
5. 主持人觀點：川普很急，釋放儲備是殺手鐧，但若失敗，通膨與民意反撲將影響中期選舉；川普每天在「算政治收益」，油價、房貸、製造業工作、關稅等都需計算對搖擺州的影響。

美國通膨壓力

1. 核心通膨降溫：2 月 CPI 年增 2.4 %、核心 CPI 年增 2.5 %（2021 年來最低），PCE 約 2.9 %；核心商品通膨低（約 1 %），但核心服務類別僵固（薪資推升）。
2. 能源價格傳導：油價反彈將推升 PPI 與 CPI 能源指數，輸入型通膨加入一把火；商品如咖啡、蔬菜、牛肉、天然氣服務費漲幅仍 10–15 %。
3. CPI 與 PCE 分歧：歷史上 PCE 通常低於 CPI，現在反過來，讓聯準會在抑制通膨與維持成長間陷入困境。
4. 主持人觀點：原本通膨往聯準會目標邁進，但原油高位持續越久，對未來通膨越不利；地緣衝突短期，但通膨可能造成中長期估值回檔壓力；市場助力來自川普政策，但需防民意反撲。

台灣通膨壓力

1. 對外通膨（輸出型）：AI 訂單推升記憶體、銅箔、先進封裝等漲價，外溢到細晶圓、太陽能、塑化、鋼鐵、面板、成熟制程；記憶體價格高位不回檔，PC 品牌（如宏碁、戴爾、惠普、聯想）2026 年漲 15–25 %，缺料導致價格上漲但銷量可能變差。
2. 對內通膨（內生型）：油料、水果、蔬菜比前兩年低，但服務業通膨持續墊高（人力成本）；外食、房租、旅遊費漲，外食如鬍鬚張漲 3.8 %、路易莎九成飲品調高、吃到飽漲 3.3–5.2 %；Costco 年費、金星卡漲到 1,500 元。
3. 主持人觀點：物價整體可控，但服務業通膨（人力成本）上得去、下不來是最沉重壓力；對外是 AI 帶動的缺貨漲價，對內是缺工導致的僵固性通膨。

中國通膨（通縮）壓力

1. 長期通縮：GDP 平減指數連續負值，十年來最長通縮週期；房價從 2021 高點跌近 30 %，比亞迪汽車跌 27 %、紅酒跌 29 %、多項農糧與耐久財跌 8–17 %。
2. 伊朗戰爭雙面刃：中國是中東原油最大買家（38 %），油價上漲帶來輸入性通膨，但對通縮是短暫喘息；內需疲弱（房地產差），出口創高但多由高科技產品（如電池、電動車）帶動，傳統勞力密集產業（如服裝、玩具）衰退。
3. 政策方向：今年兩會目標是走出通縮，通縮幅度從 1–2 % 縮至 0.7 % 左右，快轉正，但希望需求帶動而非外部輸入。
4. 主持人觀點：出口創高但工廠工人生活未好轉，通縮陰影下內生經濟才是真實跡象；伊朗戰爭油價上漲對中國是喘息，但若全球經濟轉弱，出口受傷壓力更大；類似日本擺脫通縮但日子未必更好。

總結觀點

• 中東戰火對三地意義不同：美國是降溫通膨遇變數的政策難題；台灣是服務業人力通膨壓力；中國是通縮下的短暫喘息，但真正走出需需求帶動。
• 投資建議暗示：油價壓不住風險大，彎腰撿鑽石要小心撿到肥皂；市場無法全面樂觀，需貼近觀察川普算術與聯準會降息步調。