2026-10-28（三）川普選情告急！美股將迎政治變局？Anthropic IPO 行情，美股買點到了？

摘要整理

美股與利率市場焦點

• 國際油價開始下跌，美國股市受 Anthropic IPO 行情熱度帶動，費半大漲 3.6%，但波音承壓使道瓊回檔，資金持續輪動
• 美國 10 年期公債殖利率一度觸及 4.99%，接近跌破 5% 關卡，反映市場對後續升息預期降溫
• 根據 Fed Watch 預估，FOMC 維持基準利率 3.75%-4% 的機率高達 93.4%，升息預期已從 10 月延後至 12 月 9 日

川普政策與中期選舉壓力

• 為壓低油價與通膨預期，川普於 10 月 9 日與俄羅斯達成協議，暫時豁免部分柴油進口限制，已有 3 艘油輪載運約 14 萬噸俄羅斯柴油預計 11 月初抵達美國
• 共和黨目前眾議院 219 席、民主黨 214 席（2 席懸缺），參議院 53 對 47 席；民主黨若再增 4 席即可拿下眾議院，參議院則需淨增 4 席
• 18-30 歲確定投票的年輕男性中，57% 傾向支持民主黨國會候選人、40% 支持共和黨，僅約 1/3 受訪者具極高投票意願，顯示年輕男性選民支持度明顯鬆動

美債標售與海外承接意願

• 美國財政部標售 690 億美元 2 年期公債，得標殖利率 4.708%，雖低於 9 月的 4.787%，但仍高於標售前市場預期的 4.705% 約 0.3 個基點
• 間接投標者比重從 9 月 57.8% 大幅下滑至 45.7%，單月減少 12 個百分點，創 2011 年以來最低，顯示海外央行與機構承接美債意願轉弱
• 科技巨頭持續大量發行投資等級債、原油價格僅回檔未暴跌，三大壓力使利率預期仍維持緊繃，資金成本居高不下

法國財政與歐債風險再起

• 法國 10 年期公債殖利率仍處 4.9% 左右偏高水位，2025 年財政赤字占 GDP 約 5.1%（歐洲第二高），2026 年預估升至 5.4%
• 法國政府提出 2027 年預算案，計畫透過削減支出與增稅改善財政約 430 億歐元，但執政黨缺乏國會多數，政治不確定性高
• 10 月消費者信心指數單月重挫 5 點，創 2013 年歐債危機以來最低，顯示消費情緒已回落至歐債危機水準

AI 經濟極化與建築業分化

• 美國耐久財訂單月增 1.8%（略低於預期 1.9%），過去 7 個月有 6 個月成長，AI 相關設備雖降溫，但網路交換器、路由器、光纖傳輸設備年增幅仍呈指數型成長
• 經通膨調整後，資料中心營建支出年增 64.5%，遠高於電力設施 4.1%；製造業建廠年減 23.9%、旅館業衰退 14.7%、辦公室衰退 13.9%、教育設施衰退 12.6%、住宅建築下滑 9.6%
• 除 AI 與相關電力建設外，其他建築業全面衰退，導致就業與資金高度集中於資料中心，內部經濟極化加劇

資料中心高收益債與信用風險

• 截至 10 月底，約 20 檔專案融資型債券總發行量達 455 億美元，背後租戶包括亞馬遜、輝達、Meta、甲骨文等，支撐約 4,063 兆瓦用電需求
• 部分以亞馬遜為最終承包商的債券到期收益率達 9.9%-10.6%，其他資料中心相關債券甚至開至 10%-16%，信用利差較科技巨頭公司債擴大至約 300 個基點
• 5 年期信用違約交換（CDS）利差全面走高，甲骨文升至 300 個基點、Meta 突破 120 個基點、輝達從 30 個基點飆升至 120 個基點、微軟升至 55 個基點

2027 算力交付高峰與融資結構

• OpenAI 與 Anthropic 等主要簽署算力合約剩餘名目金額，2026 年約 1,110 億美元，2027 年暴增至 3,520 億美元，2028 年約 3,600 億美元，顯示明年至後年為第一波資料中心大規模交付期
• 資料中心資產抵押證券（ABS）發行規模 2026 年約 170 億美元，預估 2027 年增至 300 億美元、2028 年上看 450 億美元，融資模式愈來愈接近當年不動產抵押證券
• 高融資成本可能抑制 AI 發展速度，若部分雲端承租商因資金問題退出或延遲交貨，將對整體算力供應鏈造成流動性壓力

近期財報與台股表現

• SK 海力士 2026 年第三季營業利益 83.3 兆韓元，較去年同期暴增近 7 倍，超越市場預估的 77.5 兆韓元；營收 104.6 兆韓元，亦高於預期的 99 兆韓元
• 美股表現分化：道瓊上漲 15 點（0.03%）收 52,377 點、標普上漲 45 點（0.6%）收 7,722 點、納斯達克下跌 308 點（1.18%）收 26,477 點、費半上漲 3.6%（399 點）收 11,482 點
• 台股上漲 670 點收 46,808 點，經過一段時間盤整後展現上檔動能，反映市場在半信半疑中仍可能創高

觀點整理

美國利率與債券市場壓力

1. 近期焦點集中在 FOMC 與大型科技財報，市場反應已提前反映，10 年期美債殖利率快速回落但仍處偏高水位，顯示升息預期僅從 10 月延後至 12 月，並未真正消失。
2. 海外對美債承接意願明顯轉弱，短天期公債標售結果不如預期，間接投標比重降至多年低點，反映央行與國際資金對美債需求降溫。
3. 利率回檔幅度有限，主因通膨未徹底緩解、科技業大量發行投資等級債、以及海外買盤疲弱三大壓力並存，錢仍然昂貴。

川普政策與中期選舉情勢

1. 為壓低油價與通膨預期、爭取中期選舉支持，川普放寬部分俄羅斯柴油進口限制，但引發共和黨建制派強烈反彈，並可能涉及制裁法律風險。
2. 年輕男性選民支持明顯鬆動，部分轉而傾向民主黨或選擇不投票，主因實質購買力下滑與就業結構變化；女性就業成長遠高於男性，加劇藍領男性族群疏離。
3. 民調顯示選民對經濟政策與通膨高度不滿，即便共和黨內部也有相當比例憂心利益衝突與廉政問題，信任危機已擴散至無黨派與部分支持者。
4. 眾議院民主黨翻多機率高，參議院亦有機會；若兩院皆失守，將大幅增加後續政治不確定性。

法國與歐洲財政風險

1. 法國 10 年期公債殖利率雖有回檔，但財政赤字持續惡化，預估明年將進一步擴大，已成歐洲第二高。
2. 消費者信心跌至歐債危機以來低點，結構性高赤字與高債務負擔率並未因利率回落而改善，改革空間受政治現實制約。
3. 全球多國陷入「舉債續命」循環，高利率環境下，債務本身成為最大財政負擔，法國問題較美國更為嚴峻。

AI 經濟極化與實體產業分化

1. 美國成長主要由 AI 與資料中心支撐，耐久財訂單連續成長，但建築支出呈現極端分化：資料中心與相關電力設施大幅擴張，製造業、旅館、辦公、住宅等全面衰退。
2. 就業與產業出現明顯性別與技能極化：能參與資料中心建設者受益，傳統粗工與中下游承包商則持續承壓。
3. 資金被大型科技與 AI 相關項目吸走，中下游傳產與承包商融資成本更高、額度更緊，內部極化進一步加劇。

資料中心融資與信用風險

1. AI 資料中心大幅依賴高收益債券與資產證券化融資，部分專案殖利率高達雙位數，顯示即使背後租戶為科技巨頭，信用條件仍不如市場想像寬鬆。
2. 高收益債與科技巨頭自身公司債之間信用利差擴大，CDS 利差全面走高，反映市場對相關信用風險的定價並不樂觀。
3. 資訊落差容易讓人高估巨頭能力與專案安全性；債券市場實際上比股票市場更早揭示壓力。

算力交付與 AI 可持續性觀察

1. 2026 至 2027 年為第一波大規模資料中心交付高峰，相關算力合約金額將數倍成長，資金能否同步跟上是關鍵風險。
2. 融資成本過高可能抑制部分雲端承租商或專案商繼續投入，若流動性出現斷裂，將影響 AI 發展進度。
3. 長期仍取決於 AI 能否創造遠超目前高利率水準的回報；有信心者持續參與，否則高殖利率債券與公債提供更穩健選擇。

近期股市表現與投資視角

1. 美股表現分化，費半大漲反映半導體與記憶體動能，道瓊與標普相對平穩；SK 海力士財報大幅超預期，凸顯上游供應鏈實際獲利強勁。
2. 短線應聚焦企業真實獲利與財報，而非遠期泡沫或崩盤預測；台股在盤整後仍有機會在半信半疑中創高。
3. 行情往往是等出來的，關鍵在於企業獲利是否持續上升，以及估值是否提供合理進場點。