2026-09-22（二）那指創新高！個股沒跟上？美股重新押注 AI，不怕高利率了？

摘要整理

美股市場表現與廣度惡化

• 週一美股全面上漲，那斯達克指數創下收盤新高，費城半導體指數大漲 4.29%，收在 12,433 點，其中英特爾大漲 12%、超微漲 10%、Meta 飆漲 11.4%。
• 道瓊指數上漲 366 點、漲幅 0.7%，收在 52,048 點，仍在半年線附近築底，為四大指數中表現最弱；標普 500 上漲 114 點、漲幅 1.49%，收在 7,764 點，已站上所有均線。
• 市場廣度明顯惡化，目前不到 30% 的標普 500 成分股站在 50 日均線之上，顯示指數上漲主要由少數個股帶動，投資人情緒並未同步高漲。

企業獲利與本益比支撐

• 標普 500 第二季每股盈餘年增幅約 51%，過去四季累計增幅達 26%，獲利強勁推升股價，但本益比從前一波的 23 倍下滑至約 19 倍，接近 10 年平均值。
• 後疫情時代（2020 年以後）本益比並非特別高，與 2000 年泡沫時期相比更為合理，市場因樂觀預期願意給予 25 至 30 倍本益比。
• 即便那斯達克創新高，仍屬低基期行情，因獲利上升速度遠快於股價，支撐指數的關鍵來自基本面買盤而非估值擴張。

油價回落與地緣政治訊號

• 原油價格連續 5 天下跌，美國原油昨日重跌 4.5% 至每桶 95 美元，布蘭特原油跌 3.4% 至每桶 100 美元，仍高於過去數月水準。
• 美中談判釋出正面訊號，雙方在 AI 共同談判中取得框架，霍爾木茲海峽石油與液化天然氣運量來到 6 個月高點，有助改善市場風險情緒。
• 川普表示可能在聯合國大會期間與伊朗總統會面，加上油價降溫，成為美股第一波噴出的重要關鍵，利率與通膨壓力同步緩解。

各資產類別年度表現比較

• 2026 年迄今大宗商品（DBC）報酬率 47.3% 遙遙領先，美國價值股 20.9%、小型股 16.2%、那斯達克 17%、可轉債 15.2%，大型股僅 12%。
• 債券市場表現疲弱，美國總體債券平均下跌 1.3%、投資等級債跌 2%、長天期債券跌 3.9%、TIPS 跌 0.9%，現金仍有 2.6% 報酬。
• 比特幣昨日大幅跳高突破 8.5 萬美元，為 1 月底以來最高，距離年初 9.7 萬高點仍有距離，接近現貨 ETF 投資人平均成本，從低點反彈約 16%。

科技巨頭與 AI 題材輪動

• 半導體 ETF（SMH）自 3 月美伊戰事以來漲幅約 150%，科技七雄僅漲 45%，標普等權指數（RSP）漲幅僅 20%，顯示市場高度分化。
• 七巨頭中美光今年漲 265%、輝達 21%、蘋果 24%、Alphabet 13%、Meta 12%，亞馬遜 11%，微軟僅 3.72%、Palantir 3%、博通 4.7%，上半年硬體股主導、近期轉向軟體與權值股。
• 過去一周美國散戶賣出科技基金與多數個股，卻買進約 16 億美元科技七雄，機構資金集中流入亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟，帶動指數衝高。

AI 基礎建設融資與執行挑戰

• AI 相關公司占標普 500 總市值約 40%，三家晶片公司占新興市場指數超過四分之一，今年 AI 企業發行投資等級債接近全球一半，創投資金 87% 流向 AI。
• 甲骨文總負債從 2024 年底約 800 億美元翻倍至今年底 1,560 億美元，單季資本支出從過去 20 多億暴增至 8 月單季 280 億美元，新墨西哥州 1,650 億美元木星計畫可能延後。
• 軟銀新增債務承諾或洽談規模約 209 億美元，其中以持股擔保貸款再增 50 億美元，其債券已接近垃圾債等級，顯示擴張速度過快帶來信用壓力。

期中選舉政治風險與資金動向

• Polymarket 賭盤顯示民主黨拿下參議院隱含機率 61%、眾議院 92%，同時控制兩院機率 61%，共和黨守住參院、民主黨拿眾院機率 31%。
• 川普總體支持率約 38%、不支持率 59%，淨支持率落在 -18 至 -25 之間，歷史上僅少數總統能在期中選舉同時掌控兩院。
• 2025 至 2026 選舉週期前 20 大金主中有 16 人主要資金押向共和黨，科技巨頭因 AI 監管友善立場大幅親共和黨，但物價上漲與地方反彈仍是選情最大變數。

總結觀察與後市風險

• 美股與台股皆由少數權值股拉動，台股上漲 800 點收在 48,520 點，聯發科跳高推升指數，但多數 5、6 月高點套牢股票年底解套難度仍高。
• AI 行情核心風險已非估值過高，而是資料中心新建延遲、融資結構脆弱與地方選民反彈，可能成為未來估值回檔主因。
• 川普在期中選舉前全力收攏戰線，包括關稅與川習會，但若民主黨控制國會兩院，AI 資料中心可能陸續停擺，形成年底市場最大變數。

觀點整理

美股指數與市場廣度

1. 美股在高利率與中東地緣政治壓力下仍能創高，主要靠少數權值股與半導體帶動，市場廣度明顯惡化。
2. 不到三成標普 500 成分股站上 50 日均線，顯示行情由少數個股撐起，多數股票表現疲弱。
3. 指數創新高的情緒與前幾波不同，更多是半信半疑中的緩步推升，而非全面追高。
4. 基本面仍是關鍵支撐：獲利大幅成長使本益比回落至接近十年均值，估值並未失控。

油價、利率與風險情緒傳導

1. 油價連續回落帶動通膨與殖利率預期降溫，成為美股短期噴出的重要催化。
2. 利率下降的利多效果大於先前上升的利空，風險資產同步反彈。
3. 市場傳導鏈清晰：油價 → 通膨 → 殖利率 → 科技股估值，但目前獲利上升速度更快，使本益比未同步飆高。
4. 美中 AI 與貿易談判釋出正面訊號、美伊外交接觸可能性，進一步改善風險情緒。

各類資產表現比較

1. 2026 年以來漲幅最亮麗的是大宗商品，遠勝美股與其他權益資產。
2. 債券市場整體仍偏弱，但跌幅遠不及 2022 年水準。
3. 比特幣與加密貨幣同步反彈，反映風險情緒回溫；85,000 美元附近是現貨 ETF 平均成本關鍵多空分界。
4. 現金仍有正報酬，但避險資產整體表現兩極。

AI 題材與科技巨頭輪動

1. 上半年資金集中於 AI 基礎建設與硬體，科技七雄明顯落後；近期資金重新回流大型權值股，帶動指數快速衝高。
2. 行情始終圍繞 AI 題材輪動，無論軟硬體，沾上 AI 的機率較高能跑贏大盤。
3. AI 已深度滲透資本市場：相關企業占標普市值比重極高，信用市場、創投、退休基金幾乎都押注同一方向，非 AI 資產幾乎拿不到資金。
4. 估值因獲利追上而趨於合理，但真正風險在於資金過度集中與融資槓桿。

AI 融資與資料中心逆風

1. 軟銀為維持投資動能大幅舉債，債券信用接近垃圾級，反映擴張速度過快。
2. 甲骨文等企業資本支出與負債快速翻倍，專案融資與債券價格已出現折價，顯示信用體質轉弱。
3. 資料中心建設面臨地方居民反對、銀行團退出、工程延誤等多重阻力，融資結構一旦出現撤資，完工與回本壓力將急遽上升。
4. 順風時市場只看結果，逆風時則開始挑刺與利益衝突，遊戲規則可能瞬間改變。

期中選舉與政治不確定性

1. 川普民調淨支持率明顯偏低，共和黨同時掌控兩院機率極低，民主黨拿下眾議院機率極高。
2. 選後民主黨若掌控眾議院，可能大規模調查川普家族與商業夥伴，影響後續執政效率。
3. 科技與 AI 相關金主資金明顯偏向共和黨，期望監管更友善，但物價與地方反彈仍是選民核心痛點。
4. 真正風險不在川普個人受限，而在民主黨掌控國會後，AI 資料中心建設可能進一步受阻，成為估值回檔理由。

台股與投資觀察

1. 台股同樣由權值股拉動指數，創高容易，但多數個股解套仍具挑戰。
2. 行情永遠不會單邊上漲，即使 AI 題材也會有情緒低迷與回檔階段。
3. 建議以週期視角少量佈局，等待政治或融資逆風帶來的回檔機會，而非追逐當下衝高。
4. 三股力量（基本面、AI 融資壓力、期中選舉政策不確定性）將共同決定年底行情走勢。