2026-09-18（五）台灣央行為何不升息？第 2 戶貸款回 7 成，房市底部到了？

摘要整理

美國股市反彈概況

• 美國升息後四大指數全面反彈，道瓊上漲 316 點、漲幅 0.61%，收在 51,778 點，已靠近半年線附近。
• 標普 500 指數上漲 85 點、漲幅 1.14%，收在 7,637 點；納斯達克指數上漲 439 點、漲幅 1.69%，收在 26,418 點，並站上所有均線。
• 費半指數上漲 353 點、漲幅 3.14%，收在 11,599 點，勉強守住第二隻腳，顯示科技股領漲動能仍強。

台灣央行利率決策與意外性

• 央行理監事會議決定重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率全部維持不變，連續 10 個季度未調整，重貼現率仍維持在 2%。
• 市場原先預期央行可能升息半碼或一碼，並搭配信用管制放鬆，但最終選擇按兵不動，僅有少數理事支持升息，大多數傾向維持現狀。
• 與國際趨勢明顯背離，日本、韓國、歐洲央行均已進入升息循環，台灣則強調「走自己的路」，不機械式跟進。

通膨溫和與政策空間保留

• 央行指出台灣自 2020 年疫情以來累積通膨約 14%，遠低於英國 31%、美國 28%、歐元區 26%、南韓 19%，與日本相近。
• 今年 CPI 預估上修至 2.03%，高峰出現在第三至第四季約 2.35% 至 2.37%，明年第一季 2.3% 後逐步降至第二季 1.74%、第四季 1.5%，低於 2% 目標。
• 央行認為過去已採取溫和漸進式緊縮，且通膨相對可控，因此保留政策空間，不急於跟進美國升息。

通膨可能被低估的風險

• 行政院追加預算中「穩定民生」項目達 4,213 億元，其中 2,333 億元用於增資中油、補貼油氣電價及台電，總計超過 1,000 億元補貼壓低物價統計。
• 整體追加預算高達 6,076 億元，約為過去的 6 至 7 倍，顯示政府透過大量補貼延緩漲價轉嫁，年底後轉價壓力恐升高。
• 8 月農產品價格明顯上漲，番石榴漲 30.2%、香蕉 26%、玉米 21%、鳳梨與芒果各 20%，加上電腦價格年增 7.5%，體感通膨可能遠高於官方數據。

貨幣供給與偏緊政策立場

• M2 年增幅目前約 6.75%，雖高於長期參考區間 2.5% 至 6.5%，但央行強調資金主要流向 AI 企業與股市，而非單純寬鬆造成。
• 過去幾年 M2 平均年增幅從 5.8% 到 8.7%、7.4%、6.2%、5.8%、4.5%，近期雖回升，但央行認為是 AI 景氣拉動信貸需求，並非政策主動放水。
• 金管會同步加強監管，包括提高整戶擔保維持率提醒門檻、設立紅線並嚴控違約交割，顯示整體金融環境仍偏向緊縮。

房市信用管制全面放寬

• 第二戶貸款成數從 6 成提高至 7 成，回到兩年前水準；同時取消購地貸款期限動工切結書，改由銀行個案評估風險。
• 全體銀行不動產貸款集中度從 2024 年 6 月高點 37.61% 降至今年 7 月底 34.44%，兩年下滑 3.14 個百分點，已回到疫情時期水準。
• 非不動產放款已衝高至 14.3 兆元，房貸年增幅僅 3.4%、消費性貸款降至 4.5%，顯示資金已明顯轉向非房市領域。

房市量能回升與價格底部訊號

• 今年 1 至 7 月全國建物買賣移轉棟數約 15.4 萬棟，年減幅從去年同期 26% 收斂至僅 2%，量能已止穩並有望超越去年。
• 第二季信義房價指數較高點回落僅 0.4%，年增幅從第一季 -0.5% 轉正至 2.7%；永慶房價指數年減幅從 3.8% 收斂至 1.2%。
• 8 月大台北房價年增幅達 5.24%（台北市 6.57%、新北市 3.96%），預售案僅 246 案、年減 21%，總銷金額從前年 9,700 億元降至今年 5,400 億元，供給緊縮支撐價格。

AI 浪潮下的經濟與資產結構轉變

• 台灣今年經濟成長率已上修至 11% 至 12%，遠高於韓國約 3%、日本約 1%、歐洲 0% 至 1%，主要受 AI 出口帶動。
• 新竹等地所得中位數前 1% 村里平均所得達 342 萬至 459 萬元，65 歲以上人口占比僅 3% 至 5%，遠低於台北高所得區的 16% 至 24%，反映新富族群崛起。
• 竹北新建案開價已突破每坪 100 萬元（約 103 至 106 萬元），總價 3,200 至 3,400 萬元的三房產品成交估約 90 至 100 萬元，顯示資金正從科技產業向地方房市擴散。

觀點整理

美國市場與升息後反應

1. 升息後美股四大指數全面反彈，原油走低，呈現「買預期、賣現實」格局。
2. 市場週期資金輪替明顯，先前做多美債殖利率的資金開始回補空單。
3. 美股下拉幅度不小，需觀察未來能否持續築底；道瓊已觸及半年線附近，納指重新站上所有均線。

台灣央行凍漲利率決策

1. 央行理監事會出乎市場預期，重貼現率、擔保放款融通利率等全面維持不變，未跟隨美國、日本、韓國、歐洲等主要央行升息。
2. 楊總裁強調「走自己的路」，理由是台灣累積通膨遠低於英美歐韓，接近日本水準，通膨壓力相對溫和。
3. 多數理事支持按兵不動，僅少數支持升息；央行認為只要通膨可控，就保留政策空間，不必機械式跟進。
4. 台灣經濟成長幾乎保 10、甚至上看 11-12%，遠高於韓日歐，但央行主張過去已採溫和漸進緊縮，現階段無再升息必要。

通膨被低估與轉價風險

1. 官方通膨數據嚴重低估真實壓力，主要因政府以大量追加預算補貼油氣電價與中油台電，把部分漲價壓在統計之外。
2. 穩定民生預算高達 4,000 多億，其中逾半用於補貼，追加預算規模已是過去 6-7 倍；補貼不可能永久持續，11 月 28 日後轉價機率高。
3. 明年通膨預估被嚴重低估，台電中油遲早調價；加上美伊戰事外溢至 3C 產品與電力，AI 科技通膨已開始顯現。
4. 體感通膨遠高於官方數字（電腦價格年增 7.5%，外食與農產品漲幅更明顯），第三季因大雨導致農糧物價升溫。

貨幣政策實質偏緊

1. 央行雖未升息，但主張過去政策利率本就未跟隨降息，因此無必要現在跟隨升息。
2. 市場真實利率與借貸成本已明顯上升，尤其 7 月後資金取得不易，整體環境實質偏緊。
3. M2 年增幅回升主要來自 AI 景氣帶動信貸與資金需求，而非央行主動寬鬆；資金流向 AI 企業與股市，並非房市。
4. 金管會同步嚴控杠杆與違約交割，避免信貸進一步擴張，與央行「實質偏緊」態度一致。

房市信用管制放鬆與轉折

1. 第二戶貸款成數從 6 成回升至 7 成，購地貸款動工切結書取消，等於打炒房政策全面鬆綁至兩年前水準。
2. 央行理由是不動產貸款集中度已從高點明顯下滑，非不動產放款大幅成長，房貸年增幅大幅降低，管制已達效果。
3. 建商公會高度肯定，認為有助降低自住族自備款壓力，並符合實務開發時程。
4. 本輪炒房循環正式結束，量能已止穩回升，今年交易量確定優於去年；雙北房價幾乎未跌，中南部承壓較明顯，預售屋供給大幅萎縮，第四季價格反應機會升高。
5. 政策放鬆後，市場心理情緒可能在第四季反轉，資金有機會從股市回流房市。

對央行決策的綜合看法

1. 不同意但理解：通膨壓力與全球趨勢存在，政府長期物價壓制遲早轉價，本應預防性升息，但央行選擇不升息並放寬信用管制。
2. 大膽預判 12 月可能一次升兩碼；決策背後可能受建商與選舉壓力影響。
3. 信用管制長期壓縮流動性卻未使房價大跌，導致無房者覺得改革不夠、有房者利益受損，政策兩面不討好。
4. 楊總裁連續兩年獲全球央行總裁 A 級評比，整體表現獲金融界肯定。

AI 浪潮與新富時代

1. 台灣經濟與資產價格暴漲主因是 AI 浪潮帶動遊資，若無 AI，成長可能僅與歐日相當。
2. 新富財富集中效應明顯，新竹等高所得年輕族群帶動房價，竹北已挑戰板橋水準，未來可能進軍台北。
3. 房地產與股市必須用「AI 遊資 + 央行政策鬆綁」雙重視角重新理解，觀察房市能否有效吸收資金、降低亂竄風險。

閱讀推薦書籍：《世界為什麼越來越分裂？》

核心主題

探討「世界的邊界」——為什麼這裡是法國、那裡是德國、這邊是印度？不是單純教認國家，而是透過「邊界」重新解讀國際新聞與衝突。

邊界的本質

• 一條線只要雙方都接受，就是地圖上的「界線」。
• 只要有一方不承認、另一方又不願後退，細線就會變成真正的「前線」。
• 所有衝突最終都圍繞同一件事：「我的權利到哪裡結束？你的權利從哪裡開始？」

歷史與現實案例

• 二戰為什麼打起來？
• 以巴衝突為什麼幾十年解不開？
• 這些都可用「邊界與權利歸屬」來解釋。

從自然國界到虛擬霸權的轉變

• 一開始從「自然國界」思考，但發現並非我們想像中那麼「自然」。
• 在虛擬世界時代，國土（領土）的重要性似乎下降。
• 過去的爭霸（雅典 vs 斯巴達、北約 vs 俄羅斯、修昔底德陷阱）多圍繞國土與殖民地。
• 21 世紀美中競爭：雙方幾乎沒有直接領土衝突，卻打得如火如荼。

新時代的競爭焦點

• 現在打的是「晶片技術、量子電腦、GPT vs DeepSeek」等科技與 AI 優勢。
• 以台海為例：美國在意第一島鏈的封鎖地位，但更關鍵的是台積電。
• 輸一塊地或一個臺灣可能還好，但若輸掉晶片製造或 AI 領先地位，幾乎等於全輸。

閱讀價值與特色

• 用地理與地圖視角理解地緣軸線如何演變到現在。
• 幫助以新角度看待 21 世紀的 AI 競爭與國際秩序。
• 圖書形式（彩色地圖豐富），適合通勤翻閱、培養氣質，提供直觀的地理觀與國際視野。

總結

這本書透過「邊界」這個切入點，把歷史衝突與當代科技競爭連結起來，適合想從地理與權利角度重新理解國際新聞的讀者。