2026-06-26（五）蘋果漲價潮！通膨擋不住？美中科技戰，衝擊巨頭估值？

摘要整理

市場總覽與地緣政治影響

• 伊朗炮擊荷姆茲海峽貨輪事件引發市場變數，但油價提振有限，原油價格昨日下跌 1.8%，目前在 71 美元左右震盪，一度跌破 70 美元關卡。
• 聯合國國際海事組織暫停受困船舶撤離計畫，阿曼灣貨櫃船遭攻擊，伊朗要求船舶事先協商航線，但美伊停火協議下，短期進一步衝突可能性低。
• 美國能源部指出過去 24 小時有 2,000 萬桶原油及 72 艘郵輪通過荷姆茲海峽，供給恢復對油價形成抑制，市場未將此視為重大導火線。

油價概況與中東局勢

• VLCC 油輪日租金從 10.6 萬美元飆升至 19 萬美元，超大型原油運輸船日收入高達 47 萬美元，創危機以來新高，顯示戰爭結束後運輸獲利高峰才開始。
• 美國庫欣原油庫存處於 14 年以來最低水準且持續下滑，即使中東局勢緩和，汽油價格仍高於戰前，市場易受供給中斷影響。
• 中國民營煉油廠（茶壺煉廠）6 月開工率降至 50.5%，跌破疫情低點，創 17 年以來最低，反映中國原油需求大幅收縮，高昂成本與電動車普及導致石油需求消失。

美國 5 月 PCE 通膨數據

• 美國核心 PCE 月增幅 0.3%，年增幅 3.4%，符合預期，但年增幅達 23 年 11 月以來最高水準，能源回跌下服務通膨壓力持續增大。
• 5 月個人所得與個人支出皆月增 0.7%，實質消費年增幅 2.1%，但儲蓄率降至 3%，顯示消費靠借貸支撐，透支速度遠高於所得成長。
• 個人消費支出年增幅 6.3% 創一年新高，個人所得年增幅僅 3.8%，消費成長速度接近所得的一倍，儲蓄率從兩三年前的 7-8% 大幅下滑，隱含下半年消費動能下行風險。

科技通膨與蘋果產品調價

• 蘋果調整 Mac 與 iPad 售價，MacBook Pro 最高漲 2 萬，iPad Air 漲 8,500 元，平均漲幅 100-300 美元，反映電子零組件 PPI 成長 87% 的成本壓力。
• 蘋果暫未調漲 iPhone 價格，保留給下半年新機（可能含折疊機），顯示廠商選擇性轉嫁成本以兼顧獲利與新品銷售策略。
• PC 端全面價格拉高，若下半年出現換機潮將推升科技通膨，聯準會面臨是否預防性升息的壓力；反之若消費崩潰，則無進一步通膨。

美光財報與半導體展望

• 美光公布遠優於預期的財測，盤後股價飆升近 16%，毛利率達 85%，遠高於海力士、三星及台積電，顯示 AI 記憶體需求強勁。
• 美光預估 AI 記憶體需求到 2028 年不缺訂單，已與 16 家重要客戶簽訂平均 3 年供貨協議，幾乎吃光 2030 年前訂單。
• 費半指數受惠大漲 482 點、3.59%，收在 13,940 點，半導體供應商成為資金鎖定焦點，與科技巨頭形成明顯分歧。

美股指數與板塊表現

• 道瓊指數上漲 71 點、0.14%，收 51,920 點；標普小跌 0.7 點、0.01%，收 7,357 點；那指下跌 118 點、0.46%，收 25,358 點。
• 費半指數表現強勁，上漲 3.59%，持續站在月線之上，顯示資金集中於賣鏟子（半導體設備）企業，而非買鏟子的科技巨頭。
• 台股早盤下跌約 600 點，收在 45,660 點附近，急化現象明顯，資金流向賣產值企業。

市場風險指標與避險建議

• 美銀 10 項熊市指標有 70% 亮紅燈，包括估值過高、本益比偏高、高本益股領漲、利率曲線倒掛及銀行放貸緊縮等。
• 市場資金有限下，即使龍頭股如 Nike 從歷史高點下跌 75%，Palantir 從高點跌 48%，估值重要性再度凸顯，低估值不一定保險。
• 投資策略應視個人需求：缺報酬者耐心等待複利，缺安全感者降低槓桿、增加現金；AI 生產力週期可能脫離傳統消費電子本益比框架。

資產賣壓與資金轉移

• 比特幣一度跌破 5.8 萬美元，創 2024 年 9 月以來新低，美國比特幣現貨 ETF 本月累積流出近 30 億美元，資金面轉弱明顯。
• 費半今年漲幅 107%，科技七巨頭卻累跌 7.5%，顯示資金從買鏟子巨頭轉向賣鏟子半導體供應商，此邏輯長期難以持續，可能暗示 AI 泡沫疑慮。
• 大型科技巨頭資本支出高達數千億美元建置 AI 資料中心，面臨自由現金流下滑壓力，市場標準嚴苛，多做少做皆受批評。

AI 通縮潛力與中國貢獻

• 中國低成本 AI 模型如 DeepSeek v4 輸入成本每百萬 token 約 1 元人民幣，豆包更低至 0.8 元，GLM 5.2 等模型成本僅美國 1/5 至 1/10，加速普及化。
• 中國 AI 公司積極擴編，DeepSeek 計畫投入 500 億人民幣募資擴大，智普半年股價漲 20 倍，推動 TOKEN 成本下滑，有助減緩資本支出競賽。
• 若中國模型壓縮科技巨頭資本支出，並透過科技通縮（如 AI 應用實用化）平衡通膨，將有利整體經濟成長，美國一二季 GDP 成長中 AI 貢獻約 75%，其中資訊科技設備成長 14%。

觀點整理

市場總覽與地緣政治（伊朗與荷姆茲海峽）

• 各方立場：

  1. 伊朗革命衛隊：要求通過荷姆茲海峽船舶需事先協商航線以防誤傷。
  2. 美國與伊朗：已簽署停火協議，談判期間船舶可自由離開，市場預期不會有進一步攻擊。
  3. 國際海事組織（IMO）：暫停協助受困船舶撤離計畫。

• 主持人觀點：

  1. 雖然伊朗事件帶來變數，但油價提振幅度有限，市場未將其視為重大導火線。
  2. 波斯灣原油出口已逐步恢復，供給短期回穩抑制油價。
  3. 後續需細節觀察，但目前事件對市場影響相對可控。

油價概況與中東局勢尾聲

• 各方立場：

  1. 美國能源部：過去 24 小時有 2,000 萬桶原油及 72 艘郵輪通過荷姆茲海峽。
  2. 中國：民營煉油廠（茶壺煉廠）開工率降至 50.5%，創 17 年新低；電動車普及導致石油需求消失。
  3. 油輪市場：VLCC 與 LCC 租金大幅上漲（日租金翻倍），運輸商獲利高峰。

• 主持人觀點：

  1. 油價下跌主要反映供給恢復，目前在 71 美元左右，短期受供給增加抑制。
  2. 中國原油需求持續收縮是長期抑制油價的重要因素，電動車與電氣化趨勢加速此現象。
  3. 美國庫欣原油庫存處於 14 年低位且持續下滑，顯示中東局勢緩和未完全解除供給風險；汽油價格仍高於戰前。
  4. 中國轉型與電動車普及為原油價格提供長期抑制作用，美伊談判中美元結算體系重納伊朗亦是正面發展。

美國 5 月 PCE 通膨數據與消費力

• 各方立場：

  1. 美國核心 PCE：月增 0.3%，年增 3.4%（符合預期，但年增達 23 年 11 月以來最高）。
  2. 個人所得與支出：雙雙月增 0.7%，實質消費年增 2.1%；儲蓄率降至 3%。

• 主持人觀點：

  1. 能源價格回跌有助 6-7 月通膨緩解，但服務通膨壓力增大，通膨外溢風險存在。
  2. 美國消費力勉強維持，但**儲蓄率過低（3%）**是重大警訊，顯示消費靠借貸透支，未來就業或收入放緩時下行風險大。
  3. 個人消費年增 6.3%遠高於所得年增 3.8%，透支現象明顯，下半年換機潮將是關鍵變數。

科技通膨（蘋果產品調價）

• 各方立場：

  1. 蘋果：調整 Mac 與 iPad 售價（漲幅 100-300 美元不等，特定型號漲幅更高），但暫不調整 iPhone。
  2. 其他 PC 廠（如華碩、宏碁）：年初已調高價格。

• 主持人觀點：

  1. 電子零組件 PPI 成長 87%，蘋果無法完全吸收成本，選擇部分轉嫁。
  2. 科技通膨壓力上升，但市場對消費性電子需求預期不高；iPhone 暫不漲價是為新機（可能含折疊機）保留空間。
  3. 下半年換機潮成關鍵：若有換機潮，通膨維持僵固；若無，消費性電子可能崩潰。
  4. 聯準會壓力增大，是否需預防性升息將成難題。

美光（Micron）財測與半導體展望

• 各方立場：

  1. 美光：AI 記憶體需求至 2028 年前不缺訂單，簽署長達 3 年供貨協議（近 2030 年訂單飽滿）；毛利率達 85%。

• 主持人觀點：

  1. 美光財報與財測大幅優於預期，帶動費半指數大漲，顯示市場資金強烈鎖定半導體（賣鏟子企業）。
  2. AI 記憶體長期供不應求，毛利率大幅提升（遠高於台積電、海力士），反映缺貨嚴重程度。
  3. 市場分歧：資金追捧供應端，卻懲罰大型科技巨頭（買鏟子者），此邏輯長期難持續。

美股與台股表現

• 主持人觀點：
  1. 費半指數強勢（上漲 3.59%），站穩月線；道瓊小漲，標普與那指微跌。
  2. 台股下跌近 600 點，急化現象明顯，資金鎖定賣鏟子（半導體）企業。
  3. 行情呈現驚驚漲格局，空頭聲浪未減，但均線支撐存在。

資產賣壓與估值觀點

• 各方立場：

  1. 美銀：10 項熊市指標 70%亮紅燈，建議避險。
  2. 比特幣：跌破 5.8 萬美元新低，ETF 資金流出 30 億美元。
  3. 科技七巨頭：今年跌幅約 7.5%；Palantir 跌 48%，Nike 累計跌 75%。

• 主持人觀點：

  1. 資金轉移明顯：獎勵賣鏟子者（半導體），懲罰買鏟子者（科技巨頭），AI 是否帶來足夠盈收仍存分歧。
  2. 即使龍頭股亦受壓，估值在高基期時最重要；市場危險時刻常是大家以為「撿便宜」之時。
  3. 投資策略：不預設 AI 生產力爆發，但若發生則脫離傳統本益比框架；依個人風險偏好調整（缺報酬則耐心等待，缺安全感則減杠杆）。
  4. 科技巨頭壓力大：資本支出多或少皆被市場批判，標準過高。

解決通膨與 AI 發展路徑（科技通縮、中國 AI）

• 主持人觀點：
  1. 消費走弱可抑制科技通膨；中國低成本 AI 模型（GLM5.2 等）成本僅美國 1/10 至 1/4，有助 TOKEN 成本下滑。
  2. 中國 AI 競爭（DeepSeek 擴編、募資）加速低成本普及化，可能緩解資本支出競賽與通膨壓力。
  3. AI 貢獻美國 GDP 成長顯著（資訊科技設備與軟體貢獻大），但需透過技術突破讓資本支出不失控，並快速反映到應用層。
  4. 台灣優勢：站在 AI 時代浪頭，需強化技術掌握以因應美中科技爭霸。

總結

整體而言，主持人以中性務實角度解讀，強調AI 長期潛力但短期資金分歧、通膨與消費透支風險，並看好半導體供應鏈，同時提醒投資人注重風險管理與長期視野。

閱讀推薦書籍：《為什麼會戰爭？》

書籍基本資訊

作者：野上元（早稻田大學學術教授）

核心主題

本書探討戰爭的本質與演變，不僅限於前線軍事或國際政治，更聚焦於社會層面：不同社會如何看待戰爭、過去由誰來打仗、誰該上戰場，以及戰爭形態如何演變至今。

主要內容重點

1. 戰爭與社會的關係

   • 戰爭離我們並不遙遠，它深植於社會結構之中。
   • 分析歷史上不同社會的戰爭參與模式，以及從傳統到現代的轉變。

2. 東亞局勢與當代戰爭特性

   • 東亞（中、韓、日、台）經不起熱戰，但地緣緊張仍存在。
   • 修昔底德陷阱：歷史上 16 次國際衝突中，12 次演變為戰爭，4 次未發生。提供思考框架，但不必然導致熱戰。

3. 21 世紀美中爭霸的新形態

   • 傳統爭霸多沿地緣軸線（如雅典 vs 斯巴達、北約 vs 俄羅斯），以熱戰為主。
   • 當代美中競爭則主要在虛擬世界與科技領域：
     • 比拼高端技術（GPT vs DeepSeek、量子電腦等）。
     • 台灣的重要性不僅在地理位置，更在晶片生產能力等科技實力。
   • 這場「冷戰/科技戰」給東亞提供了更多緩衝時間，但也凸顯技術自主的重要性。

4. 對普通人的啟示

   • 在新一輪美中局勢下，平凡人應如何看待東亞局勢。
   • 強調技術掌握對國家與個人存續的關鍵性：必須強化自身技術能力，才能在科技爭霸中立足。

閱讀價值

• 幫助投資者與一般讀者理解當前國際情勢（尤其美中科技戰、台灣角色）。
• 跳脫純軍事視角，從社會、歷史與科技角度，提供更宏觀的戰爭觀。
• 適合思考地緣政治風險對市場、投資與個人生活的影響。

總結

這本書透過歷史與當代案例，提醒我們：戰爭形態已改變，科技競爭成為主戰場，而技術實力將決定未來東亞的定位。建議搭配當前國際新聞閱讀，能獲得更深刻的洞見。