2026-06-24（三）記憶體亂流，AI 踩剎車？韓股槓桿連環爆，回檔驗信仰？

摘要整理

市場總覽與美股修正

• 美股週二全面走低，道瓊指數下跌 45 點、0.09%，收在 51,666 點；標普 500 指數下跌 107 點、1.47%，收在 7,365 點；納斯達克指數下跌 579.2 點、2.2%，收在 25,587 點。
• 費城半導體指數下跌 1,152.7 點、7.8%，收在 13,482 點，仍處於月均線之上，顯示修正屬正常範圍而非趨勢反轉。
• 今年以來費半指數漲幅已達 117%，標普 500 指數漲幅 9.7%，七巨頭平均下跌 2.9%，顯示部分高估值族群適度回調有利市場健康。

記憶體晶片族群賣壓

• 記憶體晶片族群遭遇沉重賣壓，美光股價單日重挫 13%，三星與 SK 海力士同步大跌超過 12%。
• Counterpoint 報告指出，各大記憶體廠商持續擴產，預估 2027 年下半年供給增速將明顯超過需求，引發估值過高疑慮。
• 儘管現貨價格與股價今年大幅上漲（低潤股價漲 273%、內存價格漲 292%），但單日修正 1 成至 2 成仍屬合理範圍，並非泡沫破滅。

AI 資本支出疑慮分析

• 市場關注 AI 資本支出是否鬆動，目前微軟、亞馬遜、Google 等雲端業者尚未釋出資本支出下修訊號。
• 預估 2026 年至 2027 年資本支出仍以每年約 1,000 億美元速度上行，重點在於技術突破能否提升算力效率。
• 費半指數過去 18 個月漲幅達 246%，高於 1999-2000 年網路泡沫時期，適度回調有助清理杠杆投資者。

對沖基金賣壓與市場資金流向

• 高盛數據顯示，全球對沖基金在連續近 4 週買超後，上週轉為淨賣超美股，主要來自獲利了結與放空交易增加。
• 指數與 ETF 產品放空規模約為多頭買盤的 2.4 倍，造成期貨壓低現貨價格的現象。
• 此波賣壓更類似波動性放大，而非多空趨勢確認，空頭部位嘎空力道可能在後續反彈中放大。

美銀升息預期與通膨分析

• 美銀大幅上修聯準會政策預估，認為 2026 下半年可能在 9 月、10 月、12 月各升息一碼，全年累積升息 75 個基點，聯邦基金利率推升至 4.25-4.5%。
• 美銀預估 2027 年全年利率維持不變，降息循環可能延後至 2028 年，主要基於核心 PCE 可能升至 3.5%及勞動市場強勁。
• 分析者對此持質疑態度，認為油價已高速回落，升息預期過於鷹派，今年不升息（零碼）的可能性較高。

中國 AI 模型對市場的衝擊

• 智譜發布開源模型 GLM 5.2，在城市開發、推論與知識工作能力上超越最新美國大型模型，價格僅為西方頂級模型的 1/10。
• 中美頂尖 AI 模型能力差距已從 2023 年的約 60%縮小至不到 10%，中國模型接近西方巨頭 90%的能力。
• 市場關注焦點從「誰最強」轉向「誰最便宜、易部署」，可能導致美國高資本支出面臨性價比壓力，引發估值修正。

SpaceX 熱潮退燒與散戶影響

• SpaceX 股價短時間內從 225 美元高點回落，單日最大跌幅 16%，市值蒸發 8,000 億美元，曾一度超越微軟。
• 目前流通股數僅占總股本約 5%，8 月財報後將有 20%內部人持股解禁，9 月初可能釋出 40%，流通股數暴增 9 至 10 倍。
• 作為全球第 7 大權值股，SpaceX 買盤退卻加劇整體市場保守情緒，凸顯散戶熱潮接棒意願不足。

台股槓桿清洗與投資啟示

• 台股下跌 916 點，收在 46,180 點，交易人數從 466 萬人增至 579 萬人，開戶數從 1,386 萬戶增至 1,433 萬戶，融資餘額大幅上升。
• 韓國股市前日熔斷重挫 10%，SK 海力士暴跌 13%、三星下跌 12%，融資餘額達 38.5 兆韓元歷史新高，杠杆 ETF 失控放大波動。
• 台灣科技新貴人口預估 2023-2028 年增長 47%（從 78 萬人增至 120 萬人），將成為 ETF 穩健買盤，長期趨勢不變但需避免死在波動。

多空解讀與長期投資思維

• 同樣現象在牛市被解讀為需求強勁、AI 革命，熊市則變成過度投資、泡沫風險，顯示市場常為行情尋找理由。
• 七巨頭雖今年平均下跌 2.9%，但本益比持續下行（如某科技巨頭從 146 倍降至 28 倍），長期仍具競爭優勢。
• 投資核心在看對趨勢（AI 資本支出未鬆動），適度清洗杠杆有助市場健康，長期抱股至退休方能享受 AI 紅利。

觀點整理

市場總覽與修正特性

1. 多頭市場週期特性：主持人認為市場雖有修正，但呈現「底底高」格局，類似人生週期的高低潮，只要低點逐漸抬高即可。

   • 主持人觀點：長期週期投資者應抱持信心，疫情前睡青年公園、228 公園，現在睡大久保公園，修正後仍能逐步向上。「人生難免有 D 槽，但我們一定能夠走下去」。

2. 本次修正本質：美股、韓股、台股同步回檔，非系統性風險，而是杠杆清洗與估值適度修正。

   • 主持人觀點：這是健康清洗，利空多為既有事實換不同解讀，並非新危機。「同樣一句話，不同解讀就成利空或利多」，類似「被子太短」的故事。

美股賣壓與 AI 題材疑慮

1. 記憶體晶片與半導體族群：美光重挫 13%、三星/SK 海力士跌逾 12%、費半跌近 8%。

   • 市場立場：擔憂 AI 估值過高、供給過剩（Counterpoint 報告指 2027 下半年供給增速可能超需求）。
   • 主持人觀點：目前仍是估值修正而非泡沫破滅。記憶體價格已大漲（低潤 273%、內存 292%），跌一兩成屬合理。重點在 AI 資本支出是否鬆動，只要大廠持續擴張，即為中期回調。

2. AI 資本支出疑慮：微軟、亞馬遜、Google 等雲端巨頭動向受關注。

   • 主持人觀點：目前無任何資本支出鬆動跡象，預估 2026-2027 年仍以每年約 1,000 億美元速度成長。「只要資本支出還在擴張，就視為適度回調」。費半 18 個月漲 246%，回調正常。

3. 對沖基金與資金流向：高盛數據顯示對沖基金轉為淨賣超，期貨放空增加。

   • 主持人觀點：主要為獲利了結與波動放大，非趨勢反轉。空頭部位清洗後，嘎空力道可能很大。

聯準會利率預期與美銀報告

1. 美銀鷹派預測：下半年可能升息三碼（9、10、12 月各一碼），全年升 75 基點，2027 年維持高利率至 2028 年降息。

   • 市場/美銀立場：通膨外溢、勞動市場強勁、核心 PCE 可能升至 3.5%，油價回落也難逆轉僵固性價格。
   • 主持人觀點：抱持較大質疑，傾向今年「無碼」（不升息）。油價已回落，維持先前升息一碼預期即可，升三碼過度。「美銀解讀沒有太大道理」。

2. 高利率對中小型股影響：參考 2020-2022 高成長股泡沫（Ruko、Zoom 等回吐 7-9 成）。

   • 美銀/哈奈特立場：高利率會壓中小型股，即使本業成長也難逃修正。「債券義勇軍」可能因財政疑慮引發連鎖賣壓。
   • 主持人觀點：認同部分風險，但目前距離網路泡沫式破滅仍有距離。七巨頭雖今年平均跌 2.9%，長期仍為 AI 贏家。

中國 AI 模型競爭與全球影響

1. 智譜 GLM 5.2 開源模型：能力接近西方頂級模型（80-90%），價格僅 1/10，MIT 授權可自由部署。
   • 市場立場：中美 AI 差距快速縮小（從 60%領先縮至不到 10%），可能衝擊美國資本支出意願。
   • 主持人觀點：這是重要趨勢壓力，競爭焦點從「誰最強」轉為「誰最便宜」。企業若選擇 CP 值更高中國模型，美國巨頭高額投資將面臨壓力，但技術領先仍具優勢。

SpaceX 與散戶動態

1. SpaceX 股價回檔：市值一度超微軟，近期蒸發 8,000 億美元，流通股僅 5%。
   • 市場立場：散戶接盤意願減弱，未來解禁潮（8 月 20%、9 月更多）將增賣壓。
   • 主持人觀點：估值回調正常，看好馬斯克長期，但不針對單一個股過度期待。夢想遠大，短期波動大。

韓國與台灣杠杆清洗

1. 韓國股市：熔斷重挫 10%，三星/SK 海力士大跌，杠杆 ETF 暴跌更劇（3 倍 ETF 單日跌 37%）。融資餘額歷史新高。

   • 市場/官方立場：韓國金融監管局後悔高風險商品上市。
   • 主持人觀點：籌碼結構問題導致集體踩踏，與基本面無關。「看對趨勢卻死在波動」，長期三星、海力士仍會創新高。

2. 台股情況：下跌 916 點收 46,180 點，交易人數、開戶數、融資餘額大幅增加（FOMO 情緒）。

   • 主持人觀點：台灣市場較韓國健康，有科技新貴穩健買盤（瑞銀預估百萬富翁人口全球第一）。這波清洗有利市場健康，但提醒散戶勿過度杠杆，「合理報酬伴隨合理風險」。

總結與投資啟示

• 多空解讀：同一現象（如資本支出、利率、中國競爭）在股價漲時為利多、跌時為利空。
• 主持人核心觀點：
  1. 看對趨勢，不要死在波動。
  2. AI 資本支出未實質鬆動，長期仍看好。
  3. 適度修正清洗杠杆是健康現象，七巨頭長期將收割 AI 果實。
  4. 投資應堅持原則，避免 FOMO 與過度追求極限報酬。

總結

主持人整體態度樂觀穩健，強調長期週期思維，視本次為多頭中的正常回調，而非趨勢反轉。