2024-09-02（一）通膨放緩，9 月行情，美股再創高？

摘要整理

美股概況

• 道瓊工業指數上漲 220 點創歷史新高，而納指和費城半導體等科技類指數仍有一定賣壓
• 美股今年以來的表現亮麗，但 9 月往往為股市的淡季，加上總統大選的不確定性，預期 9 月份行情可能表現不佳
• 目前市場資金有逐步轉向防禦性資產的趨勢，但整體資金並未大量離場，而是謹慎觀望

台股動態

• 台股上周上漲 142 點至 22,411 點，但量能仍偏低
• 外資今年以來多次賣超，但投信買超金額反而更高，顯示散戶今年整體並未輸給外資
• 預期未來台股仍有機會持續上揚，但需關注 9 月季節性的淡季效應

非農就業與聯準會降息

• 即將公布的 8 月非農就業數據或將影響聯準會後續降息的決策
• 若 8 月非農就業數據再度擴張，則暗示聯準會有更高機率進行預防性降息
• 整體而言，美國經濟軟著陸的機率較高，加上利率下調，對債券市場相對有利

通膨分析

• 7 月 PCE 核心通膨指數符合預期，維持在 2.6% 的年增率，顯示通膨壓力正在逐步緩解
• 汽油價格近期也出現明顯下跌，是通膨領先指標的佳兆
• 消費者通膨預期也連續 3 個月下滑至 2.8%，顯示市場對未來通膨的擔憂正在降溫

總統大選對市場影響

• 民主共和兩黨候選人民調接近，選情膠著可能增加市場不確定性
• 過往美國總統大選前後，股市表現往往出現波動，選後通常會有拉抬行情
• 建議投資者關注選情發展，但過度關注政治因素並非投資重點

結語

• 未來大盤走勢仍將取決於聯準會對經濟形勢的定調
• 建議投資者保持耐心，不要過於操作頻繁，長期投資仍是較佳策略
• 可關注一些休閒娛樂活動，保持心境平和，等待市場出現更明確的機會

觀點整理

市場總覽與九月行情

• 本週將關注美國非農就業數據，以判斷 7 月份數據是否有誤差，並檢視 8 月份數據是否回到擴張格局。
• 若 8 月份非農數據再度擴張，可能意味著聯準會的降息是預防性降息，美國經濟軟著陸的機率較高。
• 雖然道瓊工業指數持續創歷史新高，但那斯達克綜合指數和費城半導體指數仍有賣壓。
• 8 月份股市雖有急跌，但已收復跌幅，道瓊月漲幅為 1.8%，那指月漲幅為 0.6%。
• 9 月份的行情是決戰點，按照美國股市慣性，9 月份表現通常不佳。
• 過去統計經驗顯示，9 月份美股表現差，有「八窮九絕」現象，加上今年是總統大選年，市場不確定性增加。
• 總統大選年，選前市場賣壓較大，但選後因確定性增加，股市通常會回補。
• 7 月底 8 月初的回調可能是中期回調，9 月份可能需要同步下修。

美股四大指數表現

• 道瓊工業指數上漲 228 點，漲幅 0.5%，收在 41,563 點，創歷史新高。
• 標普 500 指數上漲 50.6 點，漲幅 1.01%，收在 5,648 點，距離歷史新高約 50 點。
• 那斯達克綜合指數上漲 197 點，漲幅 1.13%，收在 17,713 點，在高位盤旋。
• 費城半導體指數上漲 129 點，漲幅 2.58%，收在 5,158 點，在季線和半年線之間徘徊，反彈力度較為疲憊。
• 8 月初的跌幅已收斂，正在挑戰 7 月份的回調。

資金流向與避險

• 市場資金並未離開，而是轉向更具防禦性的資產，以應對政策不確定性和經濟變化。
• 投資人雖然知道經濟不確定性高，但不敢完全賣出股票，因此將部分資金轉向防禦性資產。
• 貨幣基金成為美國最吸金的金融資產之一，規模從 2020 年 1 月的 3.63 兆美元擴大到今年中旬的 4.5 兆美元。
• 市場可能正在抓住最後一波高利率，因為聯準會尚未宣布降息。
• 目前多數人將場外資金放在短債市場或持有現金，等待股市進一步下修。
• 波克夏的短期國庫券配置已接近總資產的 4 成，股票權益部位則不到一半。

資產表現

• 今年以來，比特幣漲幅最高，達 39.9%，但近兩週有賣壓。
• 黃金價格漲幅超越股票市場，達 21%。
• 成長股漲幅為 20%，大型股為 19%，納指 100 為 16%。
• 短期國庫券漲幅為 3.3%。
• 今年可能看到所有資產同步增報酬。

AI 投資

• 輝達財報是半導體循環中較落後的觀察指標。
• 科技巨頭的執行長們認為，低估 AI 投資風險遠大於過度投資的風險。
• 科技巨頭的資本支出不會停止，且並未造成財報下滑。
• 科技巨頭的資本支出不停，輝達的訂單就不會停，台積電的訂單也不會停。

軟著陸與硬著陸

• 軟著陸和硬著陸情境下的平均報酬率差異很大。
• 美國成長型股票在軟著陸情況下，未來一年漲幅約兩成，硬著陸則跌幅較小。
• 債券市場在軟硬著陸都可能受惠於降息週期，但漲幅可能不如股票。
• 高收益債在硬著陸情況下，幾乎沒有保本性。

美國與歐洲股市比較

• 2010 年後，標普 500 指數漲幅遠超歐洲股票。
• 全球資金流向以美元作為定錨。

投資建議

• 短期內無需急於建倉，可等待中期回檔或景氣指標改變。
• 可考慮出清部分股票，預定機票。
• 專注於行情變化，而非過度關注短期波動。

通膨與經濟數據

• 密西根大學消費者信心指數上升，通膨預期值下滑。
• 7 月份 PCE 數據符合預期，通膨持續放緩。
• 原油價格下跌，汽油價格也顯著下跌。
• 高通膨時代幾乎已過去。

美國總統大選

• 選情膠著，不確定性可能在 9 月份出現。
• 民調顯示，兩黨候選人民調接近。
• 選前股價可能盤整，選後上漲機率高。

台股籌碼

• 內資開始有新一輪的輪動，量能可能回歸。
• 外資在 8 月份賣超 1,348 億，投信賣超 1,232 億。
• 今年以來，投信買超遠大於外資賣超。
• 散戶今年整體來說並未輸，外資在 7、8 月的下殺中成功介入。
• 今年台股表現亮眼。

本週關注重點

• 週五的非農就業數據。
• 全球 PMI 數據。
• 加拿大央行利率決策會議。

其他

• 有些事情不是月薪 28,000 元的人該考慮的。
• 現在行情無聊，可以放鬆休息。