2024-04-24（三）降價裁員！特斯拉怎麼了？

摘要整理

市場總覽

• 美股三大指數反彈——道瓊漲0.69%、標普500漲1.2%、納斯達克漲1.59%
• 費城半導體指數漲2.21%
• 投資人憂慮經濟前景，基金經理僅35%持股意願

財報季預測

• 標普500指數2024年一季度EPS較2023年底預估僅增0.4%
• 標普500指數EPS預計：二季度6%、三季度7%、四季度14%
• 部分產業預估無亮眼成長，如原物料、能源、醫療等

特斯拉財報評析

• 一季度營收213億美元，年減9%、自2012年來最大降幅
• 淨利潤11.4億美元，較去年同期減半
• 降價未帶來明顯營收增長，反映電動車市場飽和
• 市場關注特斯拉人工智慧、自動駕駛等新領域拓展的獲利貢獻

中國電動車市場狀況

• 比亞迪2024年EPS預估14.42美元，年增長42%
• 特斯拉2024年EPS僅2.36美元，年減42%
• 中國電動車廠專利技術領先，且擁有低成本優勢
• 特斯拉在中國市占率僅10%，低於比亞迪41%

估值想像空間

• 特斯拉86%營收來自汽車銷售，新領域獲利微乎其微
• 市場預期特斯拉突破在自駕、機器人等新科技上
• 未來獲利增長恐難自電動車帶動，取決於新科技領域的表現

觀點整理

• 美國股市：

  • 美國股市在經歷大幅乖離修正後，出現連續兩天的顯著反彈。
  • 道瓊工業指數上漲 263 點。
  • 標普 500 指數上漲 59 點。
  • 納斯達克指數上漲 245 點。
  • 費城半導體指數上漲 96 點。
  • 美國股市在半年線附近有明顯的支撐效果。
  • 市場預估美國股市的回檔可能尚未結束，標普 500 指數可能至少要下跌 10% 左右。目前回檔幅度約 5%。
  • 市場情緒尚未達到顯著的恐慌程度。
  • 市場資金主要流向科技巨頭。
  • 基金經理人持有股票的意願仍然不高。
  • 美股可能以盤代跌的方式回檔。
  • 目前美國股市的資金幾乎全數灌入科技巨頭，因為中小型科技股可能無法獲利，而大型科技股搭配 AI 題材，產生拉抬效果。
  • 科技股佔上 50 日移動平均線的比例僅 9.2%。
  • 能源股佔上 50 日移動平均線的比例高達 95.7%。
  • 美國股市是否為中期回檔或多頭持續，需觀察 EPS 是否下行。
  • 大規模出脫股票的並非避險基金，而是退休基金。
  • 退休基金將資金轉移至避險性債券市場及貨幣基金市場。
  • 避險基金則在抄底科技股。
  • 美國股市的長期展望仍不夠樂觀。

• 特斯拉（Tesla）：

  • 特斯拉第一季財報表現不佳，營收年減 9%，是 2012 年以來首次降幅。
  • 淨利潤大幅下滑，只有 11.4 億美元，去年同期為 25 億美元。
  • 特斯拉降價策略並未帶動營收增長，反而導致獲利減半。
  • 特斯拉股價盤後大漲，主要是因為馬斯克強調將大力投資 AI、平價車款、無人計程車、FSD 全自駕系統等前瞻領域。
  • 市場對特斯拉的估值想像，已轉向 AI 及其他前瞻技術。
  • 特斯拉在今年股價已修正約 43%。
  • 特斯拉相對於標普 500 指數，落後幅度高達 5 成。
  • 特斯拉的能源部門預計今年有 75% 的成長。
  • Cybertruck 的產能預計 4 月達到每週 1,000 輛。
  • 特斯拉的營收成長率表現不佳，與 2019、2020 年的情況類似。
  • 特斯拉面臨電動車市場飽和的挑戰，需要其他營收來源。
  • 特斯拉的交付量有顯著收縮。
  • 中國市場的競爭加劇，比亞迪推出高端車款與特斯拉競爭。
  • 特斯拉在中國市場面臨低價競爭的壓力。
  • 特斯拉的 EPS 預估值在 2024 年持續下修。
  • 市場預期特斯拉 EPS 有可能在第二季度見到短期低點。
  • 特斯拉 86% 的營收來自汽車銷售，9% 來自服務類，僅 6% 來自能源。
  • 未來特斯拉的營收成長可能來自 FSD (39%)、Dojo 超級電腦 (17%) 以及 Optimus 機器人 (12%)。
  • 目前特斯拉最突出的技術尚未能貢獻實質獲利。

• 台灣股市（台股）：

  • 台股本波最大回檔幅度已達 1,500 點左右。
  • 台股的修正幅度可能還不夠大。
  • 台股的評價面仍然偏高，獲利復甦不如美國科技股快速。
  • 台積電今年的 EPS 是否能超越 2022 年仍是疑問。
  • 半導體庫存天數雖較過去三年低，但仍高於過去五年和十年平均值。
  • 美國 10 年期公債殖利率若維持高檔，將對台股本益比造成壓力。
  • 台幣在美國公債殖利率高漲的情況下，失去吸引力。
  • 市場關注 939、940 新申購投資人是否會套牢，才開啟下一波多頭。
  • 台股內資買超大於外資賣超。
  • 台股本益比有均值回歸的需求。
  • 台股開盤上漲 247 點，隨後漲至 319 點，預估量能達 4,000 億。

• 其他：

  • 全球汽車市場已呈現飽和狀態，換車潮不如以往。
  • 中國電動車市場滲透率高達 40%，美國僅 7%。
  • 中國電動車品牌在技術層面表現不差。
  • 寧德時代的電池專利技術在全球領先。
  • 中國電動車產業在國際間有一定影響力，但財報表現並非特別亮眼。
  • 中國製造可能使產業變成紅海市場。

• 觀點總結：

  • 市場對於美國股市的看法仍然半信半疑，資金流向科技巨頭，但整體而言並非過度樂觀。
  • 特斯拉雖然面臨財報不佳和市場競爭加劇的挑戰，但其在 AI 和其他前瞻技術領域的發展潛力仍然值得關注。
  • 台股的評價面偏高，需關注獲利上行和本益比下修的狀況。
  • 電動車市場已趨於飽和，難以出現爆發式增長，需要新的營收來源。
  • 不要用一家公司的財報來判斷整個股市的走勢。