2024-04-17（三）鮑爾放鷹！股債又雙殺？

摘要整理

利率預期和央行政策

• 美國聯準會和中國人民銀行的貨幣政策存在分歧，市場對此反應激烈
• 美國利率預期上升，導致股市出現劇烈震盪
• 聯準會官員談話暗示降息可能延後，引發市場擔憂

美國銀行股財報表現

• 美國主要銀行如摩根大通、高盛等財報優於預期，但股價仍下跌
• 主因是信用卡違約率上升，引發市場擔憂
• 分析認為信用卡違約上升屬正常現象，不代表銀行業整體表現差

黃金市場表現

• 股債市場不確定性增加，資金流向黃金等大宗商品
• 分析黃金供給和需求結構，認為黃金價格繼續上漲的可能性大
• 高盛等機構上調黃金年底目標價格

投資策略和懲罰機制

• 景氣向上仍是推動股市長期上行的主要因素
• 投資的懲罰機制大，不能輕易改變策略
• 分析了男女出軌在社會評判上的不同，比喻投資的嚴謹程度

台股走勢

• 台股出現外資賣壓，但內資持續買進
• 台股可能逐步脫鉤於美股

觀點整理

• 美國聯準會的貨幣政策與市場反應

  • 聯準會的談話暗示降息並不急迫，導致美債殖利率快速上升。
  • 2 年期美債殖利率觸及 5% 左右，對標普 500 指數不利。
  • 過去經驗顯示，2 年期公債殖利率在觸及 5% 以上後，股市通常會出現修正，且時間約在一個季度內完成。
  • 市場在尋找股市回檔的理由，而聯準會的政策談話提供了這個機會。
  • 聯準會官員對通膨和利率看法不一致。
    • 副主席傑弗森認為通膨溫和，利率將維持現狀一段時間。
    • 紐約聯儲主席威廉姆斯則認為通膨只是短期跳升，今年仍會降息。
  • 聯準會內部共識不一，但確定不會再升息，降息時間可能延後。

• 美國股市與亞洲股市

  • 美國股市在聯準會釋放訊息後，跌幅並不大，道瓊指數甚至上漲。
  • 四大指數陸續回歸到季線關卡，中期回檔可能不會在季線停止。
  • 亞洲股市普遍下跌，MSCI 亞太指數跌幅達 2.2%，為去年 8 月以來最高。
  • 臺北股市創下歷史第二大跌點紀錄。

• 市場情緒的轉變

  • 市場情緒從「害怕錯過」（FOMO）轉變為「錯過也沒關係」（OMO）。
  • 市場對於股市估值增長，可能反映了過去對降息的預期。
  • 現在市場對於利率預期升高，讓股市估值做適度回檔。

• 銀行股財報與信用卡違約

  • 美國銀行（美銀）財報優於預期，但股價下跌。
  • 美銀的利息收入和投資銀行業務表現均優於市場預期。
  • 市場下跌的原因是美銀信用卡違約率上升，即使其他指標表現良好。
  • 摩根士丹利（大摩）和高盛的財報也優於市場預期，其中大摩的投資銀行業務營收顯著增長。
  • 整體來看，美國主要銀行財報表現不差，但信用卡壞帳率上升是隱憂。
  • 信用卡壞帳率上升可能是因為刷卡量增加，而非業務不好。

• 降息預期與債券市場

  • 市場對於降息時間仍有分歧。
  • 過往經驗顯示，最後一次升息到首次降息期間，10 年期公債殖利率通常會向下。
  • 目前 10 年期公債殖利率表現高於均值，可能代表有進一步降息空間。
  • 美國商用不動產的貸款比重在中小銀行中較高，可能存在風險。
  • 美國政府發行大量國債，可能影響債券價格。
  • 海外投資人持有美國公債的比例下降，可能表明市場對債券興趣降低。

• 黃金市場

  • 由於股市和債市不確定性，資金流入黃金市場，推升金價。
  • 高盛上調黃金年底目標價至 2,700 美元。
  • 黃金供給量在過去 10 年趨近於零。
  • 黃金需求主要來自珠寶首飾、中央銀行和投資，其中珠寶首飾和央行需求佔比高，較不易鬆動。
  • 央行購買黃金的量增加，且為中長期買盤。
  • 俄羅斯和中國是主要黃金買入國。

• 景氣循環與投資策略

  • 景氣仍然向上，是推動股價上行的重要因素。
  • 利率見頂，購買債券並非為了短期投機。
  • 週期投資懲罰機制大，故操作策略應嚴謹。
  • 景氣投資是重倉投資，不宜隨意調整策略。
  • 強調資產配置和分散風險的重要性，不鼓勵短線投機。

• 臺北股市

  • 臺北股市上漲 178 點，重新站回 2 萬點。
  • 外資賣壓是主因，但投信仍有買超。
  • 臺北股市可能逐步與美國股市脫鉤。