2024-01-06（六）2024 大多頭，還靠美股七巨頭？

觀點整理

各方立場：
- 多數資產在 2023 年表現亮麗：美國大型股平均漲幅 26 %，已開發市場漲幅 18 %，小型股 16 %，高收益債 14 %，REIT 11 %，新興市場 10 %，黃金漲幅 12 %。
- 唯一收跌的資產是大宗商品，收跌 7.9 %，主要受原油價格拖累。
主持人觀點：
- 2023 年漲幅奠基於 2022 年熊市後的復甦，並非所有股票創新高，而是收復過去跌幅。
- 不視為全面高基期或泡沫：因 2022 年已壓低基期，漲幅更像是復甦基礎，而非持續創新高。

各方立場：
- 漲幅集中於 Magnificent 7（蘋果、微軟、Google、Amazon、特斯拉、輝達、Meta），平均漲幅 71 %，多檔創歷史新高，是指數創高的主要貢獻者。
- 標普 500 剔除 Magnificent 7 後，其餘 493 檔股票平均漲幅僅 18 %，甚至跑輸大盤；72 % 股票漲幅輸給大盤。
- 羅素 2000 中小型指數仍處熊市反彈階段。
主持人觀點：
- 漲幅集中現象：Magnificent 7 相對於大盤、中型股、小型股的報酬倍數達 7 至 8 倍，僅需討論這 7 檔是否有泡沫，而非整個股市。
- 2024 年討論重點為 Magnificent 7 的下跌是否導致指數崩跌，而非全面資產泡沫。

各方立場：
- Magnificent 7 市盈率約 29 倍，高於大盤 19 倍及餘下 493 檔的 16 倍，但低於 2021 年 38 倍。
- 營收成長率優於標普 500：2013-2019 年 15 % vs. 2 %；2020-2022 年 18 % vs. 15 %；2023 年後預估 11 % vs. 3 %。
- 2023 年僅 Magnificent 7 在賺錢，其餘 493 檔平均虧損；美國企業營收佔 GDP 比重提升，主要由這些巨頭貢獻。
主持人觀點：
- 無立即泡沫破滅風險：獲利亮麗支持股價，市盈率雖高但不如 2021 年離譜；科技業已度過低點，進入復甦期。
- 高利率影響有限：企業持大量現金，已去槓桿；討論重點為漲幅能持續多少，而非崩盤。
- 美國股市獲利衰退結束，主要由 Magnificent 7 貢獻；未來衰退可被獲利成長延後。

各方立場：
- 蘋果：Q3 營收 894 億美元，年減近 1 %；服務營收成長彌補；全球智慧手機市場飽和，但市佔率從 2019 年 14 % 升至 2023 年 20 %。
- 微軟：Q3 營收 565 億美元，年增 13 %；雲端與 AI（Copilot）貢獻；營收成長率從 2022 年底 2 % 回升至 12.8 %。
- Google：Q3 營收 766 億美元，年增 11 %；AI 部門追趕 OpenAI，廣告穩定；營收成長率從 1 % 回升。
- Amazon：Q3 營收 1,431 億美元，年增 13 %；零售改善，營業利益率 7.8 % 優於預期；AWS 裁員降低成本。
- Meta：Q3 營收 341 億美元，年增 23 %；但青少年使用量下滑，輸給 YouTube、TikTok 等；漲幅來自成本下滑。
- 輝達：Q3 營收 181 億美元，年增 206 %；GPU 市佔 80 %；2024 財年 EPS 預估 9.48 美元，2025 財年 22 美元，本益比從 50-60 倍降至 20-30 倍。
- 特斯拉：電動車需求鬆動；比亞迪銷售成長，降價未顯著擴大市佔；中國電動車滲透率 35 %，美國僅 7 %；全球汽車市場飽和。
主持人觀點：
- 獲利與前景支持漲幅：Magnificent 7 漲幅雖高，但有具體成果支撐；蘋果結構優化（服務營收佔 26 %）；微軟、Google、Amazon 為軟著陸；輝達 AI 硬件領先；Meta 成本優化；特斯拉面臨挑戰。
- 估值回檔機會存在，但無泡沫破滅：剛進入復甦期，大多數評價為向上行，但漲幅不如 2023 年兇猛。

各方立場：
- 華爾街預估 Magnificent 7 平均漲幅：輝達最樂觀 35 %；Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft 10-15 %；蘋果 3 %；特斯拉看法不佳。
- 標普 500 2024 年目標價：小摩 4,200 點（跌 600 點）；大摩 4,500 點；富國 4,600 點；瑞銀 4,700 點；美銀 5,000 點；花旗、高盛、德意志 5,100 點。
主持人觀點：
- 謹慎樂觀：多數投行保守，漲幅有限（兩三千點）或跌五六千點；市場未到樂觀階段，適合持續持有。
- 台股：2023 年獲利年減 3 成，今年走向復甦，離場為時過早。

各方立場：
- 全球資產循環：2023 年科技股漲 46 %；2021-2022 年大宗商品；2019-2020 年科技股；2018 年美元；2017 年科技股；2015 年美元。
- 聯準會降息預期推升股市：債券吸引力減弱，股市有更多空間。
- 歷史利空每年存在（如 2022 年央行鷹派、2021 年通膨、2020 年疫情等），但股市長期創高。
主持人觀點：
- 科技生產力上行通道：宜持有科技股（可選 ETF 或基金），而非大宗商品或美元。
- 景氣未到繁榮：仍有匍匐空間，非極端泡沫；聯準會降息提供推升空間。
- 投資心態：行情在絕望中誕生、在半信半疑中成長、在樂觀中破滅；市場未全面樂觀，利空為進場時機。
- 長期在場重要：漲幅多來自少數交易日（閃電），錯過績效最好 10 天，年化報酬從 18 % 降至 15 %；確保景氣非繁榮、估值未過樂觀、利空顯著時待在市場。

各方立場：
- 開局不利導致投資猶豫：想上車不敢買、想下車不敢賣。
- 歷史顯示，避開最爛日子難度高，留在市場可吃到最好日子。
主持人觀點：
- 無立即泡沫風險：科技股有估值回檔機會，但支持持續持有；2024 年開局不利是正常，宜在場捕捉機會。
- 比喻啟發：像小時候進女廁，等想進時已不能；投資等想買時往往已漲太多。
- 確保三點：景氣非繁榮、市場估值未過樂觀、利空為進場時機，即可待在市場。