2026-04-20（一）第二輪談判登場，為何美股不怕封鎖了？川普民調救得起來？

摘要整理

市場總覽

• 美國股市週五強勢收高，標普 500 指數上漲 1.2%，收在 7,126 點，首度站上 7,100 點整數關卡並創歷史新高；納斯達克指數上漲 1.52%，連續第 13 個交易日收紅。
• 道瓊指數上漲 868 點、漲幅 1.79%，小型股羅素 2000 也上漲接近 2%，此波漲勢與原油價格回跌及中東短期停火訊號有關。
• 市場目前由量化資金與避險基金回補空單推動，過去兩週數千億美元資金流入，形成正回饋追價動能，但乖離過大，適度回測屬正常現象。

中東局勢發展

• 荷姆茲海峽出現「開了又關、關了又開」的薛丁格狀態，週末曾短暫恢復通行，12 艘商船離開波斯灣，油輪運量一度超過過去一個多月高點，但伊朗再度封鎖導致多艘船隻掉頭。
• 伊朗向印度籍郵輪開槍示警，印度外交部召見伊朗大使表達高度關切；川普發文譴責伊朗違反停火協議，威脅攻擊伊朗發電廠與橋樑等基礎設施。
• 第二輪美伊談判即將登場，雙方均積極累積談判籌碼，Polymarket 顯示 4 月 30 日前達成永久和平協定機率已從 65%大幅下滑至 35%左右。

能源供應與油價

• 美軍在阿曼灣扣留一艘伊朗旗幟貨船，伊朗譴責為「海上海盜行為」；布蘭特原油一度大漲接近 7%。
• 現貨與期貨價格嚴重脫鉤，美國內陸原油約 70 多美元，亞洲或戰區附近到岸價格已衝高至 150-200 美元；波斯灣至日本 VLCC 運價每桶高達 15 美元。
• 大量 LNG 船掉頭，全球能源供應再度急縮，卡達出發的 LNG 船部分回到原水域，部分卡在海峽外，航運不確定性推升物流成本。

通膨外溢效應

• 美國 3 月通膨升至 3.3%，柴油價格接近歷史高點，IMF 報告顯示原油高檔維持兩個月將擴散至運輸、農業、製造等產業，未來航空票價、食品、日用品可能跟漲。
• 過去一周西德州原油跌 15%、熱燃油跌 11%、布蘭特跌 9%，但白銀漲 8.16%、棉花漲 4.16%，玉米、小麥等農產品價格開始上漲。
• 美國 48 個州、60%地區陷入乾旱，正值春季播種期，影響農糧與畜牧業（牛隻數量已降至 1950 年代最低），肥料與飼料成本上升將進一步推升食品價格。

航空業與供應鏈衝擊

• 全球航空業燃料成本上升 40-50%，荷蘭皇家航空取消數十航班，5 月全球運能下修約 3%；歐洲航空燃油庫存最多撐至 6 月中旬。
• 多家航空公司縮減長途航線、淘汰耗油機型，供應吃緊導致航班調整，通膨壓力從商品端逐步向服務價格傳導。
• 台灣政府與民眾將承受能源外溢壓力，長期補貼不可持續，需關注原油價格是否再創新高及通膨抑制效果。

美股與投資環境

• 台股週五上漲 233 點，收在 37,081 點，投資人 seemingly 未受中東局勢明顯影響；美股四大指數陸續創高，費半指數上漲 2.43%至 9,555 點，接近萬點大關。
• 輝達前瞻本益比預估年底約 30 倍左右，較過去 40-50 倍已大幅降低；七巨頭尚未全面創高，但整體基期處於相對合理位置。
• 今年多數資產呈現正報酬，大宗資產平均漲幅 25%，黃金漲 12%、小型股漲 10%，僅比特幣下跌約 11%，顯示高低基期配置概念重要。

投資思維：倖存者偏差

• 長期持有優質公司策略在歷史上充滿風險（如世界大戰、經濟危機、產業更迭），許多價值投資者在淘汰中消失，巴菲特等成功案例屬倖存者偏差。
• 建議以 ETF 分散個股風險，參與 AI 與生產力革命大盤趨勢，而非押注單一股票能否穿越 50 年長週期。
• 外部性衝擊（如關稅戰、日圓套利、中東危機）難以完全避開，長期投資者應在悲觀時勇敢加碼、高基期時適度降低扣款力道。

川普民調壓力

• 川普整體支持率約 40%，不支持率升至 56%，第二任期淨支持度約-16，較第一任同期更快速下滑；通膨與物價淨支持度掉至-40，為最弱項目。
• 各地電價快速上漲，引發「不要在我家後院」運動，反對 AI 資料中心蓋設；白宮推動新資料中心自備電力以緩解民怨。
• 關稅政策多為談判籌碼，57 項貿易威脅中僅 8 項真正實施，21 項未落地，中國電子零元件多數已去除關稅，有助通膨降溫。

整體展望

• 中東衝突帶來短期通膨壓力，但市場認為不會傷及經濟根本，標普企業獲利預估值持續上調，顯示基本面信心穩固。
• 第二輪美伊談判前雙方累積籌碼，預期外部衝擊終將淡化，政治壓力將促使川普尋求快速解決方案。
• 目前股市乖離較大但本益比合理，建議觀察原油價格是否抑制外溢、避險情緒變化，以及台股與美股回檔機會，長期仍看好 AI 帶動的生產力革命。

觀點整理

市場總覽

• 主持人觀點：
  1. 美國股市週五強勢收高，標普 500 上漲 1.2%至 7,126 點，首度站上 7,100 點並創歷史新高；納斯達克上漲 1.52%（連續 13 個交易日收紅）；道瓊上漲 868 點（1.79%）；羅素 2000 上漲近 2%。
  2. 此波上漲與原油價格回跌、短期停火訊號有關，但週末荷姆茲海峽再度封鎖使油價反彈。
  3. 中東衝突雖帶來短期通膨壓力，但市場認為不會傷及經濟，標普企業獲利預估值反而持續上調，顯示基本面信心穩固。
  4. 資金面由量化資金、避險基金回補空單及系統性策略轉多推動，數千億美元流入，形成正回饋追價行情。
  5. 目前處於資金行情轉向驗證行情的過渡期，高乖離下適度回檔正常；連漲 13 天後，借利空讓乖離回落是健康現象。

荷姆茲海峽情勢

• 各方立場：

  1. 伊朗：多次反覆宣告封鎖海峽，導致船隻掉頭，甚至對印度籍郵輪開槍示警。
  2. 美國/川普：強烈不滿伊朗違反停火協議，威脅攻擊伊朗境內發電廠與橋樑等基礎設施。
  3. 其他國家（如印度）：外交上表達高度關切，召見伊朗大使討論商船遭攻擊事件。

• 主持人觀點：

  1. 海峽呈現**「開了又關、關了又開」的薛丁格狀態**，市場變成賭劇本。
  2. Polymarket 機率大幅下滑：4 月 30 日前達成永久和平協定的機率從近 65%降至 35%左右。
  3. 雙方均在為第二輪談判累積籌碼，「打是為了談，談是為了打」，短期混亂但談判仍有望進行。
  4. 巴基斯坦全國大停電、限電模式，談判地點面臨電力與能源短缺困境，外溢風險逐步形成。

美軍封鎖與談判籌碼

• 主持人觀點：
  1. 美軍在阿曼灣截停並扣留伊朗旗幟貨船，理由為涉及非法活動與制裁。
  2. 伊朗譴責美國為「海上海盜」，雙方均積極展現強硬以增談判籌碼。
  3. 大量 LNG 船掉頭，全球能源供應再度急縮，部分船隻卡在海峽外進退兩難。

石油現貨與價格脫鉤

• 主持人觀點：
  1. 現貨與期貨嚴重脫鉤：亞洲/戰區附近現貨價格已衝高至 150-200 美元，美國內陸僅 70 多美元；布蘭特原油期貨則在 80-120 美元區間。
  2. 運價暴漲（波斯灣至日本 VLCC 每桶 15 美元），能源壓力從供應端延伸至物流端。
  3. 沙烏地阿拉伯原油對歐洲溢價創歷史新高，顯示市場願為實質現貨付出高額代價。

通膨外溢效果

• 主持人觀點：
  1. 原油高檔維持兩個月，已導致美國 3 月通膨升至 3.3%，柴油、肥料、農糧價格上漲，並向航空、食品、日用品傳導。
  2. 美國 48 個州陷入乾旱，影響春季播種與畜牧業（牛隻數量已降至 1950 年代低點），農糧衝擊恐擴大。
  3. 全球航空業燃料成本大漲 40-50%，航班縮減潮擴散（荷蘭皇家、聯合、漢莎、國泰、台灣部分班次受影響），5 月全球運能下修約 3%。
  4. 關鍵在於原油價格不能再創高，需抑制外溢，將通膨壓力控制在農糧等上游。

其他地緣衝突

• 主持人觀點：
  1. 胡塞武裝試圖封鎖曼德海峽；美軍無人機抵達古巴海域，市場擔心川普對古巴有新動作。
  2. 北韓發射多枚導彈，試圖獲取人道援助並深化與俄中合作。
  3. 儘管避險情緒短期升溫，作為科技樂觀論者，相信外部衝突終將落幕，重點仍在第二輪美伊談判。

美股追蹤與投資思維

• 主持人觀點：
  1. 四大指數陸續創高，七巨頭多數尚未真正突破，但輝達、微軟有底部確認跡象；長期資產配置者在此行情中很難嚴重虧損。
  2. 今年多數資產正報酬（大宗商品平均漲 25%、黃金 12%、小型股 10%），唯一明顯下跌僅比特幣。
  3. 強調高低基期概念：避免在波動極大時才調節；外部衝擊不可避免，但可預留現金或在悲觀時勇敢加碼。
  4. 倖存者偏差：歷史上成功案例多為篩選後的少數，個股風險高，因此主張以 ETF 分散參與 AI 與生產力革命，而非押注單一公司能否穿越 50 年週期。

川普民調壓力與政策

• 主持人觀點：
  1. 川普整體支持率約 40%，不支持率升至 56%；民調下滑速度比第一任更快，通膨物價淨支持度掉至-40，為最大痛點。
  2. 政治壓力促使川普希望快速解決中東問題以緩解通膨；對內推動資料中心自備電力，對外逐步鬆綁關稅（多數威脅未真正落地，電子零組件已去除）。
  3. 關稅主要作為談判籌碼，非最終政策，有助通膨降溫。

總結

• 主持人觀點：
  1. 中東戰火未完全平息，但市場已開始預期戰後格局，接受原油長期高檔區間，聯準會降息路徑被壓縮但仍可控。
  2. 本益比處於相對低位，逢低買盤強勁，股市回檔幅度可能有限。
  3. 川普民調壓力與談判進展是市場信心的根本來源。
  4. 台股當日上漲 233 點至 37,081 點，顯示投資人對中東消息相對淡定。
  5. 整體維持謹慎樂觀，建議投資人思考高低基期、分散配置，並留意第二輪談判發展與通膨外溢進度。