2026-11-02（一）費半暴跌 7%，台股成下張骨牌？跳樓大拍賣，今天撿股票？

摘要整理

美股科技股重挫與市場概況

• 上週五美股科技股重挫，Intel 單日下跌 29%，費半指數下跌 7.2%，記憶體相關個股近一個月平均跌幅接近 20%，標普 500 指數僅下跌 1.82%。
• 納斯達克指數單月跌幅寫下自 2025 年 3 月以來最差表現，其中最後一天跌 3.5%，費半同步大跌 7.2%。
• 今年以來標普等權指數上漲 14.9%，優於大盤 12.8%，七巨頭僅上漲 6.1%，約為大盤一半，顯示大型科技股回檔對體感與 ETF 影響更為明顯。

期中選舉歷史規律與市場不確定性

• 1980 年至 2024 年共 12 次期中選舉中，標普 500 指數選前三個月平均上漲 3-4%，選後三個月平均漲幅擴大至 11%，選後一年達 14%。
• 市場目前認為期中選舉後不確定性可能消退，但 AI 監管不確定性恐隨民主黨可能掌控國會而上升。
• 目前民主黨奪回眾議院機率達 92%、參議院約 66%，川普支持率僅 38%、不支持率 60%，差距擴大至 22 個百分點。

市場保險與去槓桿情況

• 過去半年 CDS 價格走高，顯示市場已提前為下跌買保險，科技巨頭債務違約保障成本持續飆升，Coreweave 2028 年到期履約價 35 元的賣權交易量大幅上升。
• 全球股票投資人持股水位雖仍偏高，但自 2026 年 7 月後槓桿已明顯下降，目前水位低於 7 月高點。
• 標普 500 本益比從 2026 年初約 23 倍一路下滑至 18.8 倍，已低於 3-4 月美伊戰事時的 19 倍水準。

科技股估值與獲利成長

• 大型成長股與科技股相對標普 500 其他成分股表現，從 2016 年以來年化成長約 14.2%，目前已回落至長期上升趨勢線下沿。
• 新興雲端相關 ETF（Neocloud）自 2026 年以來平均下跌 25-30%，與上半年軟體股泡沫有類似之處。
• 科技產業第三季獲利年增幅達 47%（含未實現營業獲利），高於市場原預估的 36%，顯示大型科技巨頭基本面尚未惡化。

輝達與費半估值變化

• 輝達本益比從 2023 年約 150 倍、前年至去年 60-80 倍，降至今年約 29 倍，前三本益比已接近 20 倍以下。
• 費半指數接近年線重要關卡，接近 3-4 月美伊戰事低點，若跌破可能使今年仍為正報酬，但頭部區將形成未來挑戰新高的賣壓。
• 3 倍槓桿費半 ETF（SOXL）總體跌幅已達 70-80%，過去一輪漲幅幾乎被吞噬。

全球股市比較與台股現況

• 香港恒生科技指數已進入熊市，兩條均線出現死亡交叉，但中國科技產品出口年增 36%、資通訊產品更達 63%。
• 歐洲股市回檔幅度僅 3-5%，相對抗跌，但景氣循環股相對防禦性股票近期已從高位回落約 13%。
• 台股線形相對漂亮、跌幅有限，但 10 月外資賣超接近 6,000 億元；韓國股市已跌至年線以下，月季年線形成死亡交叉，台股相對堅挺主因存股慣性與內資承接。

記憶體市場與資料中心成本

• 日本記憶體大廠鎧俠本季營業利益預估 2 兆日圓，低於市場預期，快閃記憶體平均漲價幅度從上季 70% 降至本季 25%。
• 快閃記憶體現貨價格自 3 月停止上漲，目前已降至近 7 個月低點，合約價調整則較為落後。
• 記憶體價格過去已翻漲數倍，AI 資料中心成本中 90% 來自機體，漲價趨緩反而有利整體 AI 發展，屬過度預期的修正。

科技巨頭績效與資本支出疑慮

• 今年以來蘋果累計上漲 26.7%，遠優於標普 500 的 10.7%；輝達上漲 9.7%、微軟 7.9%、亞馬遜 4.13%，Meta 下跌 6.8%、特斯拉下跌 11%、Google 下跌 11.34%。
• 10 月以來特斯拉上漲 12%、蘋果上漲 4.3%，亞馬遜下跌 3.7%、輝達下跌 11%、Meta 下跌 15%、Google 下跌 16.93%，為七巨頭最差。
• AI 巨頭累計砸下約 7,500 億美元資本支出，但尚未找到明確獲利模式，明年才是資料中心主要交付期，市場開始質疑資本支出不等於投資報酬。

其他資產表現與加密貨幣事件

• 今年各大資產中美國大宗商品上漲 50.3%、美國價值股上漲 24%、小型股上漲 14%、納斯達克 100 上漲 12.8%，黃金下跌 10.2%、比特幣下跌 11.7%。
• 10 月 29 日幣安遭駭客入侵，被盜資金高達 63 億美元，為史上最大規模數位資產竊案，凸顯 AI 時代資安風險上升。
• 美國股市上半年激情後下半年轉為理性，投資人更關注本業收入穩定與投資回收時程。

期中選舉後政策與產業影響

• 平均預測模型顯示民主黨眾議院約 239 席（較 2024 年多 24 席）、參議院約 52 席，眾議院幾乎確定易手，參議院則較為緊繃。
• 醫院相關股票自 6 月中旬以來平均上漲逾 60%，如泰尼特醫療上漲 61%、美國醫院集團上漲 28%、環球醫療服務上漲 22%。
• 資料中心周邊 2 公里選民支持民主黨比例從 5 月 54% 升至 61%，顯示資料中心已成厭惡設施，可能加速 AI 監管趨嚴。

台股開盤與投資心態提醒

• 台股開盤下跌 758 點，收在 44,452 點，近期波動明顯加大。
• 市場擔憂台股補跌主因位階相對較高，而非基本面惡化，內資承接能力與評價將成關鍵。
• 投資人應關注期中選舉後民主黨對 AI 監管態度，包括聽證會與資料中心限制，是否影響明年算力交付時程。

觀點整理

美股科技股重挫與回檔性質

1. 10 月科技股尤其半導體遭遇猛烈下殺，費半單日重挫逾 7%、英特爾單日暴跌近三成，納斯達克寫下自 2025 年 3 月以來最差單月表現；相對之下標普跌幅較可控，顯示重災區集中在大型成長與科技股。
2. 回檔並非完全超乎預期，市場過去數月已透過大量買進 CDS 與賣權提前買保險，情緒與槓桿水位自 7 月高峰已明顯降溫，去槓桿壓力不至於重演極端軋空。
3. 本輪調整屬周線等級必要修正，有助洗去過度樂觀與高槓桿玩家（尤其新興算力房東），讓市場從「努力等於效率」的迷思中清醒。

AI 資本支出與估值校正

1. 科技巨頭第三季獲利年增仍強勁（含未實現部分達 47%，優於預期 36%），基本面尚未出現惡化跡象，但投資人開始質疑龐大資本支出何時轉化為可回收現金流。
2. 新興雲端算力商（高度舉債購買 GPU、再出租算力）已出現 25–30% 跌幅，類似上半年軟體泡沫，高融資成本與資本密集特性使其成為首要開刀對象。
3. 估值快速壓縮：標普本益比已跌破年初與美伊戰事低點水準，輝達前向本益比接近 20 倍以下；股價雖仍高於部分低點，但投資人願意為每單位獲利支付的價格明顯下降。
4. 記憶體價格漲幅從前期 70% 放緩至 25%，現貨價已回落，對 AI 資料中心而言反而是成本壓力舒緩的正向訊號，避免原物料暴漲扼殺整體生態。

期中選舉與政策不確定性

1. 歷史上期中選前三個月標普平均小漲，選後三個月與一年漲幅更明顯擴大；不確定性消除通常有利後續行情，但本輪可能只是從「選舉不確定」轉向「AI 監管不確定」。
2. 民調與預測市場一面倒看好民主黨至少拿回眾議院（甚至可能控制參議院），川普支持率低迷將加劇執政黨席次流失，未來聽證會與政策審視壓力上升。
3. 企業已開始調整政治站隊：科技巨頭減少公開靠攏川普、政治獻金流向民主黨比例上升，遊說團體與間接溝通將取代公開表態，以降低選後報復風險。
4. 資料中心周邊選民明顯轉向支持民主黨，AI 基建已從政績變成具「鄰避效應」的厭惡財，未來監管與補貼條件可能趨嚴，影響明年算力交付節奏。

全球市場表現與相對位階

1. 中港科技股已進入熊市並出現死亡交叉，跌幅甚至快過美股，但中國高科技產品出口仍維持高成長，顯示股價與基本面脫鉤更嚴重。
2. 歐洲股市相對抗跌，跌幅僅 3–5%，主因科技權重較低與景氣循環股回檔有限。
3. 台股位階明顯高於韓股，外資 10 月已大幅賣超，但內資承接與存股慣性使跌幅相對有限；韓股已處年線以下並形成死亡交叉，台股能否守住關鍵在於獲利評價與內資接棒能力。
4. 市場擔憂台股補跌，但主持人認為回檔本身才是難得佈建機會，過去台股相對韓股更堅挺，並非全然跟隨。

資產表現與市場情緒轉折

1. 今年多數資產仍為正報酬，但結構明顯分化：美股價值股與小型股表現優於大型科技，比特幣與黃金反而落後；七巨頭整體已明顯跑輸大盤。
2. 上半年激情過後，市場進入「聖人時間」——更關注本業現金流穩定性與投資回收期，便宜本益比本身不足以立刻吸引買盤。
3. 整體持股水位雖仍偏高，但已較 7 月高峰明顯下降，搭配本益比壓縮與獲利成長，回檔後具備重新評估空間。