2024-02-21（三）台日股市創新高，2024 陸港股成灰犀牛？

摘要整理

市場總覽

• 美國股市出現回檔，道瓊工業指數下跌 0.17%、標普 500 指數下跌 0.6%、納斯達克指數下跌 0.92%
• 輝達公司財報預估過高，股價大跌 4.5%
• 投資銀行上調標普 500 年底目標價，高盛上調至 5,200 點，瑞銀上調至 5,400 點

台股追蹤

• 台北股市收在 18,753 點，創歷史新高
• 外資買超幅度未如預期，整體買賣呈現內資為主的局面
• 近期個股表現參差，顯示市場並非全面樂觀

台灣經濟

• 台灣出口年增率與製造業景氣迴圈週期有關，形成 3 - 4 年一次高點
• 台北股市獲利年增率預估為 20% 左右，有望創下歷史新高
• 導因於台積電等大型電子股獲利表現

日股追蹤

• 日經 225 指數接近 1989 年泡沫化高點 38,957 點
• 2023 年日本股回購金額達 9.6 兆日圓，為 2022 年的 1.5 倍
• 日本本身的多頭慣性與台股、美股不同，源自日圓貶值與貨幣寬鬆政策

有趣看法

• 日本政府寬鬆政策加劇泡沫化，股價脫離經濟基本面表現
• 經濟呈現衰退跡象，但股市卻有望創新高，值得關注其內涵

陸股追蹤

• 人民銀行降息，上證綜合指數反映，政府積極救市
• 外資撤離中國、亞洲市場，轉往自建供應鏈
• 中國內需不振、通縮壓力加劇、信心缺失為主因

國家隊資金

• 政府大規模購買 ETF、上市股票投放資金
• 但民間投資卻持續下滑，政策效果未彰

信心問題

• 中國家庭儲蓄率居高不墥，影響內需復甦
• 物價持續通縮，心理因素導致「儲蓄多於消費」的惡性循環
• 外資對華投資降至 30 年新低，顯示資金流向內部供應鏈重組

觀點整理

美國股市

• 美股在 2 月 20 日出現顯著回檔，輝達股價下跌 4.5%。儘管如此，這不改變美股的多頭結構。
• 高盛和瑞銀等投行陸續調高標普 500 指數的年底目標價。高盛將目標價從 5,000 點調高至 5,200 點，瑞銀則從 5,150 點調高至 5,400 點。
• 輝達的年度收入預估在 2024 年為 600 億美元，2025 年達到 950 億美元，2026 年達到 1,100 億美元，顯示其持續增長。
• 美股每年大概會出現兩次回檔，牛市的回跌和熊市的下殺。
• 目前市場情緒正在慢慢轉變，但還未到全面樂觀。

台灣股市

• 台股創下歷史新高，最高點達 18,756 點。台積電在尾盤有拉抬大盤的表現。
• 外資買超幅度不大，台股主要由內資和主力推動。
• 外資從 2020 年開始針對亞洲市場進行調節，並非只是短期的撤離。
• 台股越來越像內資市場和主力市場。
• 多數投機交易者目前偏空，並未因股市創新高而顯著追高。
• 今年以來，前十大科技股中僅有四大股票收漲，顯示並非全面樂觀。
• 台灣的出口年增率正在從低檔緩步推升，而股價通常領先反應出口表現。
• 週期投資的重點在於看到 3 - 4 年的長線，而非短期的 3 - 4 個月。
• 預估台股今年第一季獲利年增率將成長至接近 2 成 2，全年獲利有望創下歷史新高。
• 多數個股的投資成功都是在特定時空、環境和背景下產生的。

日本股市

• 日經 225 指數逼近歷史高點 38,957 點。
• 日本企業積極回購股票和發放股息，吸引資金流入。
• 日本經濟在去年第四季和第三季分別下滑 0.4% 和 3%，技術上已進入衰退。
• 日本的消費也呈現衰退。
• 日本股市的上漲可能並非完全由基本面驅動，而是與央行的貨幣寬鬆政策有關。
• 海外市場針對日元的做空和日本股市的做多是同步進行的。
• 日本 2023 年的名目 GDP 成長率為 5.7%，高於中國的 4.6%，為 46 年來首度超越中國。

陸港股

• 中國人民銀行下調 5 年期貸款市場報價利率（LPR）25 個基點，以提振市場信心。
• 滬指近期反彈，但市場對中國經濟數據仍存疑。
• 中國去年 GDP 成長接近 5%，但 CPI 和 PPI 同步通縮，顯示經濟存在問題。
• 中國的房地產市場持續下跌，失業率高漲，物價下跌，外資撤離。
• 儘管中國政府持續採取救市政策，但民間投資仍然疲軟。
• 外資對中國的直接投資降至 30 年來最低水準。
• 中國股市本益比約為 8.4 倍，相較於台股和美股便宜許多。
• 國家隊有進場購買 ETF 以支持股市。
• 中國最大的問題是信心問題，通縮情況持續發酵。
• 中國的家庭儲蓄率非常高，顯示民眾不願意消費，加劇通縮。

其他

• 投資人應該著眼於長期的週期性變化，而非短期的市場波動。
• 在面對自己欣賞或覺得優秀的人時，可以學習或模仿，也可以將其視為提供自己所需資源的對象。